萊迪思值得一搏嗎？

　　萊迪思半導體(納斯達克股票代碼：LSCC)股東2月28日投票贊成股權基金Canyon Bridge價(jià)值1.3億美元的收購要約。Canyon Bridge已經(jīng)花了接近八個(gè)月的時(shí)間，卻未能成功說(shuō)服美國外資審議委員會(huì )(CFIUS)批準該收購案，目前Canyon Bridge將決定是否交由特朗普審批。作為投資者，萊迪思可能以每股8.30美元的價(jià)格收購這件事值不值得一搏，我們來(lái)討論一下。

　　萊迪思成立于1983年，主要從事現場(chǎng)可編程邏輯器件業(yè)務(wù)。在大多數時(shí)間里，公司在這個(gè)領(lǐng)域排名第三，落后于賽靈思(NASDAQ：XLNX)和Altera(被英特爾收購)?？删幊踢壿嬈骷▋煞N類(lèi)型，一是FPGA(現場(chǎng)可編程門(mén)陣列)，它們可以執行較大較復雜的(100K +等價(jià)門(mén))邏輯運算，另外一種是更小，更簡(jiǎn)單(更便宜)的PLD(可編程邏輯器件)，通常將其限制為幾千個(gè)等價(jià)門(mén)。在不討論技術(shù)細節的情況下，可編程邏輯是一種非常成熟的技術(shù)，具有很好理解的體系結構和應用。

　　像許多小型半導體公司一樣，萊迪思半導體一直在傳被收購。去年11月3日，Canyon Bridge 和萊迪思管理層宣布1.3億美元收購案。12月，有20位美國國會(huì )議員向美國財政部長(cháng)致函阻止萊迪思的收購，理由是安全問(wèn)題，因為Canyon Bridge背后似乎是中國政府的資金。

　　這起收購案2月份還有一個(gè)插曲，賽普拉斯也曾提出收購萊迪思，但遭到賽普拉斯前首席執行官CJ Rogers控告，因為賽普拉斯公司董事長(cháng)Ray Bingham同時(shí)也是Canyon Bridge的合伙人。3月27日，萊迪思宣布，他們已經(jīng)與美國外商投資委員會(huì )(CFIUS)重新開(kāi)始了審查程序。 但目前Canyon Bridge卻未能成功說(shuō)服美國外資審議委員會(huì )(CFIUS)批準該收購案，Bridge Capital Partners將在本周決定是否尋求美國總統特朗普批準，這將是特朗普首次處理這類(lèi)并購案，且是過(guò)去三十年來(lái)第四個(gè)送至白宮處理的CFIUS案子。

　　當時(shí)合并公告后，萊迪思股價(jià)觸及7.50美元，之后下滑并穩定在7美元，但最近已經(jīng)連續下滑至5美元多。

　　從技術(shù)上講，萊迪思并不是FPGA和PLD業(yè)務(wù)的領(lǐng)導者。FPGA技術(shù)已經(jīng)持續了25多年，PLD已經(jīng)存在了至少35年。賽靈思，Altera和MicroSemi等均被認為是主要的FPGA解決方案。

　　CFIUS當然是從政治和商業(yè)的方面考慮，但軍事供應商的問(wèn)題應該不大，因為萊迪思已經(jīng)表示過(guò)它不再擁有軍事半導體業(yè)務(wù)。

　　雖然目前公司股價(jià)一路下跌，但據了解，公司已經(jīng)與其他幾家買(mǎi)家進(jìn)行了合并討論，后續可能會(huì )有其他的收購者。

　　如果遞交美國總統，Canyon Bridge的收購仍然不通過(guò)的話(huà)，萊迪思將從Canyon Bridge獲得5800萬(wàn)美元作為終止費用，作為參考，公司2016 EBITDA為5900萬(wàn)美元。而且，收購不通過(guò)對公司的長(cháng)期影響有限，萊迪思2017年度動(dòng)態(tài)PE低于16，符合行業(yè)平均水平。