不惜代價(jià)豪購庫卡 美的到底圖的啥？

　　美的對庫卡的收購要約，不僅是今年最引人矚目的中國公司對外收購案例之一，也是對國內機器人產(chǎn)業(yè)影響最大的事件。交易雙方，一方是正在轉型的中國家電巨頭，一方是位列機器人四大家族之一的百年德國老店。

　　5月19日，美的集團發(fā)布公告，宣布擬通過(guò)要約收購的方式收購庫卡集團，美的計劃以每股115歐元的價(jià)格向庫卡股東發(fā)起要約，這一價(jià)格較庫卡前一日股價(jià)溢價(jià)約36%。收購消息公布之后，庫卡當天股價(jià)暴漲23.21%，收盤(pán)于104歐元。

　　按115歐元的收購報價(jià)，庫卡的市盈率(PE)為48倍，而機器人四大家族中的另外三家5月18日的PE分別為：ABB15.44倍、發(fā)那科19.92倍、安川電機15.09倍。拿下庫卡，美的可謂不惜代價(jià)。

　　8月4日，要約期結束，接受要約收購的股份數量占庫卡發(fā)行股份的81.04%，而在收購庫卡之前美的已經(jīng)持有其13.51%的股份，若最終交割完成，美的將持有庫卡94.55%的股份。

　　美的如此高的持股比例是否會(huì )導致庫卡退市?美的在5月的收購草案公告中稱(chēng)，法蘭克福證券交易所沒(méi)有關(guān)于上市公司公眾持股量低于某一閾值后必須強制退市的規定;從市場(chǎng)實(shí)際運行情況看，法蘭克福證券交易所不會(huì )主動(dòng)取消上市公司上市資格，而是根據上市公司的主動(dòng)申請而批準退市;從實(shí)際案例來(lái)看，也存在公眾股權僅保留2%的情況下，依然未被退市的案例。

　　美的也曾公開(kāi)表示，公司將根據持有庫卡集團股份比例情況及與當地證券監管部門(mén)溝通情況，盡力維持庫卡集團上市地位。

　　庫卡全部在外發(fā)行的普通股共有39775740股，若按照每股115歐元的要約收購價(jià)估算，收購庫卡81.04%的股份，將花費約276億元人民幣。

　　要約期結束后，該收購進(jìn)入各相關(guān)國家的審查階段，截至8月底，中國、德國和美國的反壟斷審查均已通過(guò)。接下來(lái)，該筆收購還需要通過(guò)歐盟、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，以及美國外國投資委員會(huì )(CFIUS)和國防貿易管理理事會(huì )(DDTC)審查，這些審查需要在2017年3月31日前滿(mǎn)足。

　　值得注意的是，CFIUS曾經(jīng)多次否決中國公司在美國的投資，今年初，CFIUS禁止飛利浦出售旗下LED業(yè)務(wù)給金沙江(GOScale Capital)為主的中國投資團隊，導致該交易中止。

　　隨著(zhù)收購進(jìn)程的推進(jìn)，庫卡股價(jià)也開(kāi)始回落，截至9月1日，庫卡股價(jià)報收98.41歐元。

　美的底氣何來(lái)

　　按照目前接受要約收購的股份和要約價(jià)格估算，該筆收購將花費美的276億元人民幣。美的表示，收購所需資金將通過(guò)銀團借款和公司自有資金籌集。

　　美的最新公布的2016年中報顯示，美的上半年營(yíng)收780.08億元，同比微降5.87%，而歸屬母公司凈利潤為94.96億元，同比增長(cháng)14.08%。營(yíng)收微降但凈利保持兩位數增長(cháng)，這一趨勢延續了2015年美的年報數據反映的業(yè)績(jì)趨勢。

　　中國的家電市場(chǎng)在經(jīng)歷多年的高速增長(cháng)后在2014年見(jiàn)頂，2014年下半年開(kāi)始增速劇減，家電公司的營(yíng)收也受其影響呈現平穩甚至下降趨勢。而早做準備開(kāi)始轉型的美的，其利潤不減反增。營(yíng)收與利潤數據的變化，是美的從五年前開(kāi)始公司轉型的結果。

　　2011年，美的的營(yíng)收就達到了1341億人民幣的規模，2015年其營(yíng)收為1384億元，五年期間營(yíng)收僅僅增長(cháng)了3%，然而凈利潤從66億元增長(cháng)到136億元。

　　這五年中，美的放棄了此前高速發(fā)展時(shí)期規模效應換取成本優(yōu)勢的發(fā)展模式，開(kāi)始探索轉型，五年之中，美的關(guān)停了10余個(gè)生產(chǎn)基地，退換7000畝廠(chǎng)房，砍掉30多個(gè)不盈利或者毛利率低的產(chǎn)品，員工數量從高峰時(shí)期的19.6萬(wàn)人縮減到目前的9.3萬(wàn)人。

　　與此同時(shí)，美的開(kāi)始加大在研發(fā)部門(mén)的投入，在順德投資30億元建立全球創(chuàng )新中心，經(jīng)過(guò)五年積累在公司內部建立四級研發(fā)體系，研發(fā)覆蓋短期的產(chǎn)品研發(fā)、中期的基礎技術(shù)研究、共性基礎研究和長(cháng)期的戰略研究。2015年，美的科研投入53億元，與之對應的是2011年之后，美的沒(méi)有再花錢(qián)購買(mǎi)土地、廠(chǎng)房等生產(chǎn)要素類(lèi)資產(chǎn)。

　　此外，美的還投入70億元在自動(dòng)化、信息化領(lǐng)域，目前美的的平均自動(dòng)化率達到17%。

　　美的產(chǎn)品結構的多元化也為其業(yè)務(wù)分擔了風(fēng)險，美的2016年中報數據顯示，美的空調業(yè)務(wù)上半年銷(xiāo)量同比下降達15%，但是洗衣機銷(xiāo)量增長(cháng)3.82%，廚電零售量增長(cháng)4.7%。

　　提前開(kāi)始的轉型讓美的在2012年就經(jīng)歷了營(yíng)收劇跌的回縮，當年美的營(yíng)收1027億元，較2011年下跌超過(guò)300億元。不過(guò)到2015年家電行業(yè)見(jiàn)頂時(shí)，其營(yíng)收同比微跌2%，同時(shí)利潤增長(cháng)21%，并在2016年延續了這一趨勢。

　　這五年轉型積累，讓美的在營(yíng)收維持平穩的同時(shí)利潤不斷增長(cháng)，攢下了足夠的資金。截至2015年底，美的自有資金接近650億元，這讓美的有底氣開(kāi)展符合公司戰略的并購。