進(jìn)口替代趨勢已定 醫療器械上下游還有哪些投資機會(huì )

　　進(jìn)口替代是發(fā)展趨勢

　　進(jìn)口替代是目前醫療器械領(lǐng)域不容置疑的發(fā)展趨勢。

　　翻看國內知名醫療器械公司的發(fā)展歷程，幾乎均是從代理國外產(chǎn)品和仿制起家，對技術(shù)進(jìn)行消化吸收，通過(guò)各種方法降低成本，通過(guò)微創(chuàng )新和再創(chuàng )新達到甚至超過(guò)國外產(chǎn)品技術(shù)水平，從而實(shí)現進(jìn)口替代。

　　20年前開(kāi)始，邁瑞的監護儀走了這樣一條路，10年前開(kāi)始，樂(lè )普的心臟支架也走了這樣一條路。

　　既然進(jìn)口替代是趨勢，那找投資機會(huì )是不是就是找外資品牌市場(chǎng)份額大的領(lǐng)域?邏輯上成立，但具體操作是有難度的，因為你很可能壓根不知道從哪個(gè)領(lǐng)域入手，或者干脆不知道有哪些個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　這時(shí)候可以換個(gè)維度，收集目標領(lǐng)域大公司的年報，比如影像領(lǐng)域的GPS，外科領(lǐng)域的MJJ，他們產(chǎn)品線(xiàn)布局一般會(huì )比較全，而且所在的領(lǐng)域也會(huì )比較強，他們的主要產(chǎn)品線(xiàn)和拳頭產(chǎn)品往往就是所要尋找的目標。

　　趨勢是個(gè)矢量，判斷方向簡(jiǎn)單，判斷時(shí)間太難。而時(shí)間，對于存續期不到10年的基金來(lái)講，是最大的敵人?；蛟S可以找到一個(gè)值得關(guān)注的領(lǐng)域，比如CT，進(jìn)口替代的過(guò)程剛剛開(kāi)始，應該對于國內創(chuàng )業(yè)企業(yè)有很大機會(huì )，但這個(gè)趨勢會(huì )有多快?是否這個(gè)產(chǎn)品太難做以至于幾年之內國內企業(yè)都不會(huì )有什么進(jìn)展?這就是投資中更偏“藝術(shù)”的部分了。欣慰的是，明峰、賽諾、波影等創(chuàng )業(yè)團隊已經(jīng)或即將取得CT注冊證，相信他們會(huì )在市場(chǎng)上帶給我們驚喜。

　　去年底分享領(lǐng)投的唯邁醫療也是很好的例子。DSA是影像類(lèi)產(chǎn)品中比較特殊的一種，對技術(shù)和可靠性有很高的要求，進(jìn)口替代過(guò)程剛剛開(kāi)始。另一方面，隨著(zhù)介入手術(shù)數量的增加，臨床市場(chǎng)對這類(lèi)設備的需求很大，需要國內企業(yè)提供更多性?xún)r(jià)比更高的產(chǎn)品。趨勢和需求，大概就是我們在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域常聽(tīng)到的“風(fēng)口”吧。

　　往上游，投資關(guān)鍵零部件

　　江河往往越到下游越能引起人們的注意，可是水到了下游，就慵懶了，勢就盡了。進(jìn)口替代這個(gè)過(guò)程，到了晚期，就是國產(chǎn)品牌的一片紅海，血染的。如果就是對某個(gè)紅海領(lǐng)域情有獨鐘，非要投一把，或者積極一點(diǎn)說(shuō)，紅海領(lǐng)域是否也有投資機會(huì )呢?

　　我判斷是有的，在上游。但需要逆流而上的努力，和不畏艱險的勇氣。

　　對于下游整機企業(yè)來(lái)說(shuō)，很多關(guān)鍵零部件要么技術(shù)壁壘高一時(shí)攻克不了，要么規模優(yōu)勢明顯自己生產(chǎn)不劃算，所以往往COGS里面相當一大部分直接給了上游企業(yè)成為人家的revenue(DR的球管和平板探測器，核磁的磁體和線(xiàn)圈，超聲的探頭，CT的球管都屬于這類(lèi))。這其實(shí)是挺可怕的一件事兒，尤其競爭越來(lái)越激烈開(kāi)始打價(jià)格戰的時(shí)候，儼然就是一個(gè)參與人數不限的囚徒困境，你想找人商量個(gè)市場(chǎng)指導價(jià)都不知道該找誰(shuí)。所以在紅海市場(chǎng)，所有整機廠(chǎng)都在給上游打工。

　　上游確實(shí)是好啊，但投資關(guān)鍵零部件一方面要求投資團隊對產(chǎn)品和技術(shù)有更深的理解，在行業(yè)內有更為深厚的人脈資源;另一方面，上游關(guān)鍵部件供應商如果是初創(chuàng )企業(yè)，也面臨著(zhù)一個(gè)生死攸關(guān)的難題，對投資方來(lái)說(shuō)則是巨大的風(fēng)險：技術(shù)難關(guān)的攻克只是很小的一步，初期沒(méi)有足夠的訂單就不能保證量產(chǎn)的質(zhì)控，也完全不會(huì )有成本優(yōu)勢，而質(zhì)量和價(jià)格，是上游的生命。建立信任獲得啟動(dòng)訂單，逐步穩定產(chǎn)品質(zhì)量并通過(guò)量產(chǎn)獲得成本優(yōu)勢，這樣一個(gè)正循環(huán)很多時(shí)候是可望而不可及的。

　　往下游，找尋更細分的市場(chǎng)新應用

　　對于紅海市場(chǎng)，除了往上游走，也可以干脆再往下游走，去看更細分的領(lǐng)域。一些細分領(lǐng)域會(huì )因為關(guān)注的人少反而競爭不是很激烈，或者有一些老技術(shù)的新應用。

　　比如超聲領(lǐng)域，有各科室的專(zhuān)業(yè)應用，有便攜式，有手持式，有乳腺超，有眼科超聲，這些還都是影像領(lǐng)域的，腦洞再大一點(diǎn)，可以拓展到超聲治療領(lǐng)域。再比如OCT技術(shù)，在眼科的應用比較成熟，后來(lái)被圣猶達開(kāi)發(fā)用來(lái)做心血管檢測，現在就我了解全球有團隊在做耳鼻喉科，也有做消化道的，也有在做婦科的。

　　這方面就要像沙里淘金一樣，需要仔細發(fā)掘并甄別需求，能和真實(shí)需求匹配的比較好的技術(shù)就有機會(huì )。