高盛高華建議賣(mài)出中興通訊 業(yè)績(jì)面臨三大不利因素沖擊

　　券商們對于中興通訊的評級也開(kāi)始不和諧了。

　　日前，在一份高盛高華證券發(fā)布的研報中，對中興通訊H/A股出具了“賣(mài)出”評級，并分別給出了10港元/12元人民幣的目標價(jià)。在報告出爐的當天，中興通訊股價(jià)應聲而落，H股在5月6日跌幅高達10.92%。

　　連續兩個(gè)交易日的殺跌后，5月9日中興通訊H/A股的收盤(pán)價(jià)分別為10.20港元和13.58元，中興通訊A股價(jià)格較高盛高華證券給出的目標價(jià)仍有超過(guò)10%的下跌空間。

　　“我們的賣(mài)出評級是基于我們預計公司未來(lái)幾年將在收入和利潤率上面臨不利因素，包括：收入增速放緩、毛利率降低、營(yíng)業(yè)費用增加，它們都將令盈利增長(cháng)承壓。”高盛高華證券分析師侯雪婷認為，市場(chǎng)預測未能充分體現公司毛利率承壓和營(yíng)業(yè)費用增加的影響。她預計，中興通訊2016年的業(yè)績(jì)增速將從2015年的22%降至下滑7%。

　　唱空中興通訊的國際知名投行不止高盛高華一家，瑞銀不久前也率先下調中興通訊H股目標價(jià)至13港元，維持“中性”評級。

　　中興通訊2015年營(yíng)收突破了1000億元關(guān)口，達1001.86億元，增速為22.97%。不過(guò)2016年第一季度公司營(yíng)收增速降至4.09%，低于市場(chǎng)預期。

　　在高盛高華看來(lái)，中興通訊將面臨著(zhù)三大不利因素的沖擊。首先，在中興通訊的運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )、政企業(yè)務(wù)、消費者業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)中，高盛高華證券認為占比高達57%的高利潤的運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )營(yíng)收增速將下降。

　　“受中國電信運營(yíng)商2016年-2018年資本支出下降7%-19%的影響，2016年-2018年中興通訊的運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)收入年均復合增速將從2014年-2016年時(shí)的18%降至-3%。”侯雪婷估算。不過(guò)，運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )收入降低的不利影響將被中興通訊其它業(yè)務(wù)所部分化解。

　　高盛高華對中興通訊營(yíng)業(yè)收入增速的預測

　　其次，基于高利潤率的國內運營(yíng)商業(yè)務(wù)占比減小，而低利潤率的消費者和政府/企業(yè)產(chǎn)品占比加大，高盛高華預計2016年-2018年中興通訊毛利率下滑0.3%-0.9%。

　　第三，中興通訊計劃在中國開(kāi)店3000-4000家。報告因此預計2016年銷(xiāo)售管理費用同比將上升15%。

　　高盛高華對中興通訊毛利率走勢的預測

　　除了以上業(yè)績(jì)壓力因素外，海外業(yè)務(wù)占比高達47%的中興通訊業(yè)績(jì)最大變數還在貿易摩擦。

　　美國方面對中興通訊的出口限制在2016年6月底之前暫時(shí)解除，但仍存在不確定性。這一隱患還未消除，近期又添新的煩惱。5月5日，美國國際貿易委員會(huì )(USITC)宣布對8家電子產(chǎn)品公司展開(kāi)337調查，中興通訊也在調查名單之中。

　　337調查針對專(zhuān)利侵權行為，有分析認為，若侵權屬實(shí)，涉案產(chǎn)品將徹底喪失進(jìn)入美國市場(chǎng)的資格，這對作為美國第四大智能手機銷(xiāo)售商的中興通訊無(wú)疑又將會(huì )是重大打擊。

　　侯雪婷認為，中興通訊目前的股價(jià)還未完全反應當下的負面信息，并預計未來(lái)幾個(gè)季度市場(chǎng)預測將會(huì )進(jìn)一步下調，因為公司疲弱的基本面趨勢或將導致持續的估值向下重估。

　　不過(guò)，更多的券商對中興通訊依然是正面樂(lè )觀(guān)的評價(jià)，所給出評級均是“推薦”及“買(mǎi)入”。

　　其中中信證券對中興通訊A股給出了24元的目標價(jià)格，這一數字整整是高盛高華給出的目標價(jià)的一倍。國泰君安的目標價(jià)也高達22.66元。安信證券也認為可以漲至18元。

　　中興通訊最新評級情況

　　給出上漲判斷依據是基于業(yè)績(jì)表現。中信證券陳劍認為，中興通訊2016年一季報經(jīng)營(yíng)良好，未來(lái)數據流量消費紅利持續存在，公司受益于全球運營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)基礎設施資本開(kāi)支。短期看公司受?chē)鴥冗\營(yíng)商資本支出下調影響，但中長(cháng)期堅定看好公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　陳劍樂(lè )觀(guān)認為，美國的限制事件已基本塵埃落定，對公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響基本消除。

　　這些機構的報告究竟哪個(gè)更具可信度，還需要時(shí)間來(lái)判斷。

　　除中興通訊外，高盛高華近期還對以下5只個(gè)股給出了“賣(mài)出”評級，包括用友網(wǎng)絡(luò )(600588.SH)、一汽轎車(chē)(000800.SZ)、埃斯頓(002747.SZ)、鳳凰傳媒(601928.SH)、 歐菲光(002456.SZ)等。其中，對一汽轎車(chē)給出的12個(gè)月目標價(jià)僅有5.16元，較其最新收盤(pán)價(jià)12.22元折價(jià)高達57.77%。用友網(wǎng)絡(luò )最新價(jià)為17.81元，高盛高華給出的12個(gè)月目標價(jià)為11.6元。

　　高盛高華近期建議“賣(mài)出”的A股上市公司名單