2010年4季度電子元器件行業(yè)投資策略

　　3 季度以弱旺季數據收官。8 月臺灣電子數據欠佳,被動(dòng)元件、PCB 制造、LED等出現了環(huán)比下降,主要受PC 和TFT 面板庫存調整影響;9 月市場(chǎng)預期多數領(lǐng)域將有小幅環(huán)比回升,但最終LED、被動(dòng)元件、IC 封測試、PCB 材料均出現環(huán)比下降,低于預期。3 季度歷史環(huán)比增長(cháng)均值17%,而本年度僅觸摸屏和太陽(yáng)能保持強勁增長(cháng),PCB 制造、IC 封測、LED、被動(dòng)元件的環(huán)比增幅小于5%,TFT 領(lǐng)域出現下降。3 季度供應緊張在多個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始緩解,大陸廠(chǎng)商更依賴(lài)于消費電子和手機類(lèi)產(chǎn)品,整體情況可能略好于臺灣廠(chǎng)商。

　　2Q 臺灣主要電子領(lǐng)域的盈利能力顯著(zhù)高于歷史平均水平,其中低于歷史當季平均的領(lǐng)域是EMS、小幅度超越(10%以?xún)?有連接器件、LCD-TFT,PCB, 其余領(lǐng)域超越幅度高于30%,而被動(dòng)元件為118%。

　　電子行業(yè)將步入后景氣時(shí)代,產(chǎn)能釋放將成為主導因素。決大多數的電子元器件領(lǐng)域ROE 都明顯超越歷史平均水平,這導致行業(yè)產(chǎn)能擴充從年初開(kāi)始并逐漸加強,預計產(chǎn)能釋放和需求季節波動(dòng)將使景氣從年底前開(kāi)始下行。庫存和需求都不大會(huì )有重大負面影響,我們預計需求將平穩增長(cháng)。預計2011 年仍好于正常年景,但景氣將低于10 年,整體業(yè)績(jì)增速將顯著(zhù)減慢。

　　EMS 領(lǐng)域2010 年并沒(méi)有特別輝煌,景氣調整壓力很小。中國制造優(yōu)勢短期還沒(méi)有對手出現,只要本幣仍保持緩慢升值態(tài)勢,競爭力強的公司將演繹“剩者為王”的故事,持續快速發(fā)展,值得關(guān)注的公司包括歌爾聲學(xué)、卓翼科技、廣州國光。非EMS 類(lèi)的剩者有順絡(luò )電子、通富微電等。

　　產(chǎn)品創(chuàng )新方面,平板電腦(包括iPad like)是2011 年上半年最值得重視的新產(chǎn)品,其被接受程度將超過(guò)Netbook 和電子書(shū)。有機會(huì )切入中大尺寸生產(chǎn)體系的萊寶高科值得重點(diǎn)關(guān)注,軟板和HDI 也是受益領(lǐng)域。電子產(chǎn)品的發(fā)展趨勢是感知與互動(dòng),其影響仍待深入挖掘。

　　殺手級應用更可能出現在與戰略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域,包括LED 照明、電動(dòng)車(chē)和各類(lèi)行業(yè)應用電子,這些領(lǐng)域可給予持續的關(guān)注。傳感器領(lǐng)域可關(guān)注長(cháng)電科技;電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域關(guān)注有綜合布局的佛山照明。

　　LED 應該關(guān)注照明市場(chǎng)如何啟動(dòng),預期的啟動(dòng)應在2011 年。預計照度成本下降50%就可能啟動(dòng)家庭照明市場(chǎng),發(fā)光效率提升以及產(chǎn)能過(guò)度投放導致的芯片價(jià)格下降,都可以降低LED 照明成本,建議關(guān)注封裝和應用端的浙江陽(yáng)光和國星光電,芯片環(huán)節關(guān)注盈利能力突出并有半導體經(jīng)驗的士蘭微。