芯片投資人開(kāi)始焦慮了嗎

作者 |  鐘林

我不關(guān)心2024年的電子市場(chǎng)是否轉暖，也不關(guān)心2025年芯片行業(yè)的高峰周期是否到來(lái)。只有頭部的芯片企業(yè)才關(guān)心這些，因為馬太效應的存在，他們有機會(huì )贏(yíng)者通吃，一家獨大。而我只關(guān)心三伍微能不能存活下來(lái)，芯片產(chǎn)品能不能有競爭力。命都沒(méi)有了，未來(lái)與你何關(guān)。

對于今天的芯片創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的好壞對其影響并不大，能不能分一杯羹，有沒(méi)有能力多吃幾口，才是創(chuàng )業(yè)者要關(guān)心的。做的都是國產(chǎn)替代，做的都是同質(zhì)化芯片，沒(méi)有產(chǎn)品競爭力，市場(chǎng)好壞真的與你無(wú)關(guān)。除非你做的是別家沒(méi)有的產(chǎn)品，除非你做的產(chǎn)品對應的是新興市場(chǎng)，而且同行很少有公司在做，否則又是一場(chǎng)擁擠的競爭，最終無(wú)利可圖。

坦率地說(shuō)，如果換作我做投資，也不會(huì )投資這些做同質(zhì)化芯片的公司，這樣耗下去，看不到盈利的希望。

與其說(shuō)是芯片創(chuàng )業(yè)者與創(chuàng )業(yè)者之間的競爭，不如說(shuō)是芯片投資人與投資人之間的競爭。對于上十家，甚至幾十家的同質(zhì)化芯片競爭，貼身肉搏戰的結果，不是兩敗俱傷，是滿(mǎn)盤(pán)皆輸。

2023年，芯片投資確實(shí)冷了下來(lái)，但芯片投資還在繼續，一部分在投資高端芯片項目和未來(lái)機會(huì )，一部分在救自己的場(chǎng)，繼續前期項目的投資。因為誰(shuí)都想剩者得贏(yíng)，剩者為王。

有芯片創(chuàng )始人說(shuō)，現在還有很多投資人沖進(jìn)芯片賽道，造成芯片行業(yè)持續內卷，是因為二級市場(chǎng)的估值給的太高，誘惑力太大。做芯片太燒錢(qián)，融資不到很多錢(qián)又怎么做芯片，二級市場(chǎng)估值不高，投資人怎么退出，一級市場(chǎng)怎么融資。

做芯片最大的問(wèn)題出在沒(méi)有高毛利，沒(méi)有盈利能力。這是個(gè)死結，如果有高毛利，一定不停地有競爭者進(jìn)來(lái)，直到?jīng)]有高毛利。做芯片如果要避開(kāi)內卷，只能做那些前期投入很大，門(mén)檻很高的芯片賽道和產(chǎn)品。如果很多人來(lái)做，就是一場(chǎng)豪賭，輸一次就后怕了。

沒(méi)有盈利能力的芯片市場(chǎng)，還是好的投資市場(chǎng)嗎？二級市場(chǎng)還敢繼續追捧追高嗎。如果二級市場(chǎng)沒(méi)有了高估值，一級市場(chǎng)的投資又應該如何應對。

做芯片沒(méi)有錯，芯片投資更沒(méi)錯，我的切身體會(huì )是，錯在一級市場(chǎng)的估值給的太高。

今天芯片行業(yè)內卷最大的根源在于芯片創(chuàng )業(yè)公司拿了太多的錢(qián)，有錢(qián)就任性，開(kāi)出太多賽道和產(chǎn)品，敢于補貼市場(chǎng)。解決芯片內卷也很容易，芯片公司要上市，必須盈利，只有這樣，才能良性循壞。

這場(chǎng)芯片內卷，起源于投資人，必然也落幕于投資人。芯片投資人開(kāi)始焦慮了嗎？投資人開(kāi)始焦慮，不能盈利的芯片公司的好日子就到頭了，要知道今天芯片公司的高薪水是靠投資人撐起的。如果公司不能盈利，未上市的公司靠一級市場(chǎng)投資人，上市公司靠二級市場(chǎng)投資人。

國產(chǎn)芯片創(chuàng )業(yè)淘汰賽和洗牌能不能完成，是取決于投資人，不是取決于市場(chǎng)，市場(chǎng)的好壞與今天的芯片創(chuàng )業(yè)無(wú)關(guān)。所以，芯片創(chuàng )業(yè)者更關(guān)心和關(guān)注芯片投資人的心情。

今天芯片投資人的心情還好嗎，芯片投資人開(kāi)始焦慮了嗎，年前我就找了一些投資人訪(fǎng)談。訪(fǎng)談的結果是，隨著(zhù)上市IPO越來(lái)越緊，越來(lái)越難，前期投資很難退出，股權轉讓又找不到接盤(pán)者，一些芯片投資人開(kāi)始焦慮了，這份焦慮來(lái)自L(fǎng)P，因為資金到期了。

芯片投資人的焦慮，就是芯片創(chuàng )業(yè)者的噩夢(mèng)。因IPO時(shí)限所設定的回購高峰會(huì )在未來(lái)兩三年陸續到來(lái)，由于當前二級市場(chǎng)IPO收緊，大量項目會(huì )觸發(fā)回購，而投資機構選擇回購的項目通常是營(yíng)收不良，沒(méi)有造血能力的項目，所以這些公司通常也沒(méi)有資金能夠回購投資股東的股份，而創(chuàng )始人如果簽署的是以所持股權價(jià)值為上限的回購條款的話(huà)，觸發(fā)回購則意味著(zhù)觸發(fā)清算，創(chuàng )業(yè)項目也基本就會(huì )終止了。

狂歡的時(shí)候都覺(jué)得自己是主角，以前融資有多爽，現在心里就有多慌，除非你的公司有能力盈利或上市。

今天的芯片創(chuàng )業(yè)者，必須考慮到方方面面，才能有勝算的機會(huì )。