全球半導體銷(xiāo)售，下降8.2%

半導體行業(yè)協(xié)會(huì ) (SIA) 今天宣布，2023 年全球半導體行業(yè)銷(xiāo)售額總計 5,268 億美元，較 2022 年 5,741 億美元的銷(xiāo)售額下降 8.2%，這是該行業(yè)有史以來(lái)最高的年度銷(xiāo)售額。2023 年下半年銷(xiāo)售額有所回升。事實(shí)上，第四季度銷(xiāo)售額為 1,460 億美元，比 2022 年第四季度總銷(xiāo)售額增長(cháng) 11.6%，比 2023 年第三季度總銷(xiāo)售額增長(cháng) 8.4%。2023 年 12 月的銷(xiāo)售額為 486 億美元，較 2023 年 11 月總額增長(cháng) 1.5%。

SIA 總裁兼首席執行官 John Neuffer 表示：“2023 年初全球半導體銷(xiāo)售低迷，但下半年強勁反彈，預計2024年市場(chǎng)將實(shí)現兩位數增長(cháng)?！?“隨著(zhù)芯片在世界所依賴(lài)的無(wú)數產(chǎn)品中發(fā)揮著(zhù)更大、更重要的作用，半導體市場(chǎng)的長(cháng)期前景非常強勁。推進(jìn)投資研發(fā)、加強半導體勞動(dòng)力和減少貿易壁壘的政府政策將有助于該行業(yè)在未來(lái)許多年繼續發(fā)展和創(chuàng )新?！?/p>

從區域來(lái)看，歐洲是唯一一個(gè)在 2023 年實(shí)現年度增長(cháng)的區域市場(chǎng)，銷(xiāo)售額增長(cháng)了 4.0%。2023 年所有其他區域市場(chǎng)的年銷(xiāo)售額均下降：日本 (-3.1%)、美洲 (-5.2%)、亞太/所有其他市場(chǎng) (-10.1%) 和中國 (-14.0%)。與 2023 年 11 月相比，2023 年 12 月的銷(xiāo)售額在中國 (4.7%)、美洲 (1.8%) 和亞太/所有其他地區 (0.3%) 有所增長(cháng)，但在日本 (-2.4%) 和歐洲 (- 3.9%）。

多個(gè)半導體產(chǎn)品細分市場(chǎng)在 2023 年表現突出。邏輯產(chǎn)品的銷(xiāo)售額在 2023 年總計達 1785 億美元，使其成為銷(xiāo)售額最大的產(chǎn)品類(lèi)別。內存產(chǎn)品的銷(xiāo)售額位居第二，總計 923 億美元。微控制器單元 (MCU) 增長(cháng)11.4%，達到 279 億美元。汽車(chē)IC銷(xiāo)售額同比增長(cháng)23.7%，達到創(chuàng )紀錄的422億美元。

該行業(yè)增長(cháng)的核心是最有價(jià)值的芯片制造商英偉達公司，該公司憑借其市場(chǎng)領(lǐng)先的人工智能加速器避免了經(jīng)濟低迷。這些芯片的需求量很大，因為它們可以處理公司開(kāi)發(fā)人工智能模型所需的大量數據。Nvidia 的銷(xiāo)售額預計在上個(gè)月結束的財年中將增長(cháng)一倍以上，達到近 600 億美元。分析師預計，到 2025 年 1 月，該公司的年收入將突破 900 億美元。

投資者正在關(guān)注未來(lái)增長(cháng)的前景，尤其是像英偉達這樣的芯片制造商，他們認為這些制造商將從人工智能相關(guān)硬件支出的繁榮中受益。費城證券交易所半導體指數在 2023 年上漲了 65%，截至周五收盤(pán)，今年上漲了 3.9%。

盡管如此，一些行業(yè)內最大的公司還是度過(guò)了艱難的 2023 年，銷(xiāo)售額急劇下降，因為客戶(hù)在應對庫存過(guò)剩的同時(shí)削減了訂單。該集團的一些成員，包括英特爾公司和高通公司，表示市場(chǎng)正在恢復正常的購買(mǎi)模式，最嚴重的收縮已經(jīng)結束。

Neuffer 表示，2023 年上半年的疲軟是大流行的“后遺癥”，當時(shí)電子產(chǎn)品制造商難以獲得足夠的供應，并面臨前所未有的需求。這導致許多顧客訂購過(guò)多，當經(jīng)濟恢復正常且個(gè)人電腦等設備的購買(mǎi)放緩時(shí)，他們發(fā)現自己陷入了供過(guò)于求的境地。

2024年的半導體，何去何從？

在經(jīng)歷了兩年的衰退之后，市場(chǎng)似乎都對半導體今年的****非常樂(lè )觀(guān)。那么，如果有的話(huà)，我們預計會(huì )出現什么樣的復蘇？中國將對成熟市場(chǎng)芯片的復蘇產(chǎn)生什么影響？存儲芯片恢復會(huì )是什么樣子？我們會(huì )回到愚蠢的支出嗎？

下面我們來(lái)猜想一下。

復蘇，不如預期

從半導體股票的表現來(lái)看，你可能不知道半導體行業(yè)已經(jīng)陷入低迷?xún)赡甓嗔?，但這就是現實(shí)。

股市似乎始終是未來(lái)表現的領(lǐng)先指標，但話(huà)又說(shuō)回來(lái)，在整個(gè)下行周期中，股票一直價(jià)格昂貴，似乎預期復蘇總是被推遲?，F在的問(wèn)題是，2024年是否最終會(huì )成為大家期待的復蘇？

到目前為止，跡象看起來(lái)不錯，但肯定不是我們所說(shuō)的偉大，而且絕不會(huì )回到瘋狂消費和期望的令人興奮的日子。

在新冠疫情引發(fā)的短缺之后，該行業(yè)為建設產(chǎn)能而投入的巨額資金明顯超出了預期，導致產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的下行周期已經(jīng)持續了兩年多。

我們認為，考慮到經(jīng)濟低迷的持續時(shí)間，芯片制造商在資本支出方面可能會(huì )有點(diǎn)“保守”。

我們看到臺積電預計 2024 年的支出“持平”，而亞利桑那州等項目則被故意推遲或緩慢進(jìn)行。

臺積電不從 ASML 進(jìn)行High NA EUV光刻機購買(mǎi)也將控制其資本支出。

英特爾的支出處于合理水平，但遠未超支，并且似乎在技術(shù)而非產(chǎn)能方面更具選擇性。

我們當然不期望三星的內存支出反彈，因為內存容量仍然處于離線(xiàn)狀態(tài)，并且沒(méi)有完全恢復到 100% 的利用率。我們看到三星的主要支出再次是技術(shù)驅動(dòng)而不是產(chǎn)能驅動(dòng)。

產(chǎn)能支出，不及預期

重要的是，半導體行業(yè)不僅僅是單一的供需產(chǎn)能驅動(dòng)循環(huán)。

第二個(gè)周期雖然沒(méi)有產(chǎn)能周期那么大，但卻是技術(shù)周期。顯然，我們經(jīng)歷了技術(shù)節點(diǎn)和新工廠(chǎng)，它們在總體產(chǎn)能驅動(dòng)支出的同時(shí)創(chuàng )造了單獨的支出浪潮。

我們預計 2024 年的大部分支出將是技術(shù)驅動(dòng)的，而不是與產(chǎn)能相關(guān)的，因此幅度會(huì )較低。

英特爾和臺積電都在技術(shù)上投入資金。三星和其他內存制造商必須跟上技術(shù)節點(diǎn)的轉變，即使同時(shí)保持產(chǎn)能遠離市場(chǎng)。他們需要跟上技術(shù)的步伐，以在摩爾定律的基礎上保持競爭力，摩爾定律推動(dòng)了內存業(yè)務(wù)的基本成本。

從本質(zhì)上講，技術(shù)支出雖然有所變化，但幾乎保持不變，而產(chǎn)能支出則波動(dòng)很大。

我們將降低對 2024 年產(chǎn)能支出大幅增長(cháng)的預期。我們認為 2024 年內存或邏輯的需求不會(huì )出現巨大的潛在增長(cháng)，從而帶動(dòng)全面的產(chǎn)能支出。

盡管人工智能仍然是該行業(yè)的近期焦點(diǎn)和驅動(dòng)力，但僅靠人工智能還不足以讓整個(gè)行業(yè)全速恢復正常。

高帶寬內存固然很棒，但還遠遠不足以吸收所有多余的內存產(chǎn)能，特別是因為需要重新裝備才能將產(chǎn)能轉換為高帶寬生產(chǎn)。內存制造商必須小心，不要超出 HBM 內存需求，而 HBM 內存需求可能會(huì )受到 AI 邏輯芯片容量和可用性的更多限制。

我們仍然需要更廣泛的宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇來(lái)推動(dòng)對個(gè)人電腦、服務(wù)器和無(wú)線(xiàn)設備的需求，而這些產(chǎn)品無(wú)疑占據了市場(chǎng)的大部分。

中國，將成為影響因素

目前尚不清楚中國在2023年購買(mǎi)的價(jià)值400億美元的半導體設備工具將對芯片制造市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響。

顯然，他們還沒(méi)有全部上線(xiàn)并且富有成效。問(wèn)題是，它們上線(xiàn)后會(huì )產(chǎn)生什么影響？

隨著(zhù)中國希望投入設備和所有新晶圓廠(chǎng)并占據市場(chǎng)份額，中國扮演重要角色的成熟代工市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)出現疲軟的跡象。

400億美元 是一個(gè)非常多的設備，而且可能會(huì )加倍，因為它不是相對昂貴的尖端設備，這表明 400億美元 代表了更大的產(chǎn)能提升，因為它主要位于后端。

它顯然不包括價(jià)值 1.5 億美元的 EUV 工具甚至昂貴的 DUV 浸沒(méi)工具等大件物品。因此，這是產(chǎn)能的一個(gè)非常顯著(zhù)的提升，因為它全部集中在成本較低、成熟的節點(diǎn)上。

為此。我們擔心格芯和聯(lián)華電子等二線(xiàn)代工廠(chǎng)可能會(huì )在中國迎頭趕上并降價(jià)以獲得低端市場(chǎng)份額和臺積電降低定價(jià)以保持市場(chǎng)份額之間受到擠壓。與中端代工廠(chǎng)相比，中國工廠(chǎng)和臺積電都具有顯著(zhù)的成本優(yōu)勢。

避免這種情況的主要方法是嘗試鎖定那些出于某種原因不想與中國開(kāi)展業(yè)務(wù)的客戶(hù)的業(yè)務(wù)。GloFo在這方面做得很好，但絕大多數芯片客戶(hù)只關(guān)心價(jià)格、價(jià)格和交期。

中國可能是影響 2024 年半導體行業(yè)復蘇速度的最大因素之一。雖然它對領(lǐng)先優(yōu)勢沒(méi)有影響，但我們需要記住，絕大多數半導體單位都是針對成熟技術(shù)的中國已經(jīng)服務(wù)于這個(gè)大市場(chǎng)，并且能夠而且將會(huì )影響這個(gè)大市場(chǎng)。

誰(shuí)會(huì )是贏(yíng)家？HBM是亮點(diǎn)！

我們認為，進(jìn)入 2024 年，半導體公司的業(yè)績(jì)將出現更多分化，因為并非所有故事都會(huì )隨波逐流。

我們仍然喜歡ASML的故事。他們是市場(chǎng)上為數不多的真正的技術(shù)壟斷企業(yè)之一。High NA EUV推出的故事將呈現積極的消息流，這將掩蓋中國的限制。

我們認為臺積電是人工智能革命以及蘋(píng)果和英特爾近期需求的主要受益者。他們在支出方面十分謹慎，并且更能免受來(lái)自中國后緣競爭的影響。毫無(wú)疑問(wèn)，他們仍然是世界上最好的芯片制造商。

三星的情況則好壞參半，因為其代工產(chǎn)品仍然無(wú)法完全達到臺積電的水平，而且由于需求仍然不大，內存可能會(huì )緩慢復蘇。內存的定價(jià)已脫離長(cháng)期底部，但尚未出現強勁反彈。感覺(jué)更像是產(chǎn)能限制最終產(chǎn)生了影響，而不是強勁需求的回歸。如果這是正確的，并且內存價(jià)格由于離線(xiàn)保持容量而更好，那么它不會(huì )是超級復蘇。

雖然有限，但 HBM 仍然是一個(gè)亮點(diǎn)。我們可能更傾向于將 SK 海力士視為純粹的內存公司，而不是在代工方面表現不佳的三星。

總體而言，本財報季對芯片股來(lái)說(shuō)將是積極的，因為我們預計許多管理團隊將談?wù)?2024 年更加光明的前景，盡管這仍然更多是希望而不是現實(shí)。

人工智能的夢(mèng)想仍然是復蘇前景的最大驅動(dòng)力之一，到目前為止，人工智能尚未遇到任何重大障礙，導致其放緩。

與芯片生產(chǎn)商相比，設備支出的復蘇將較慢，因為存儲器或一般代工廠(chǎng)對產(chǎn)能的需求仍然不大（中國支出除外）

地緣政治仍然存在很大的不確定性。緊張局勢繼續沸騰，但這也許是在次要的而不是最重要的。

隨著(zhù)標準普爾指數重返歷史新高，這些股票仍感覺(jué)超買(mǎi)。也許這只是每個(gè)人都愿意相信的市盈率擴張，而不是投資者擔心的過(guò)度繁榮。

我想我們會(huì )發(fā)現財報季是否能支持股市復蘇。

來(lái)源：半導體行業(yè)觀(guān)察

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