光伏行業(yè)：光伏行業(yè)2009年中期投資策略

　　從2008年9月份至今，多晶硅原材料價(jià)格大幅調整，導致終端產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。一方面，多晶硅價(jià)格的下跌利于行業(yè)長(cháng)期健康發(fā)展，另一方面也對行業(yè)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節產(chǎn)生了重大沖擊。我們認為二季度光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始走出低谷，09年需求負增長(cháng)，2010年恢復較高的增長(cháng)水平，維持行業(yè)“推薦”投資評級。

　　發(fā)展光伏發(fā)電是能源結構調整重要方向之一。原油價(jià)格不穩定性是導致經(jīng)濟波動(dòng)的主要因素之一，溫室氣體排放導致環(huán)境惡化及低碳經(jīng)濟建設趨勢使得未來(lái)各個(gè)國家將持續對能源結構作出調整，而隨著(zhù)光伏發(fā)電技術(shù)逐漸成熟，作為潔凈能源方式之一，光伏發(fā)電具有廣闊的市場(chǎng)前景。

　　“硅”去來(lái)兮!多晶硅價(jià)格受供求關(guān)系影響較大，中國光伏企業(yè)的命運與多晶硅價(jià)格息息相關(guān)，原材料大幅下跌對全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重大沖擊：

　　1)原材料價(jià)格暴跌短期對國內相關(guān)產(chǎn)業(yè)傷害較大，上游環(huán)節由于價(jià)格下跌導致暴利時(shí)代的終結，中下游環(huán)節由于高價(jià)位的庫存導致盈利能力急速下降;

　　2)多晶硅光伏系統價(jià)格的下跌，對在高價(jià)位時(shí)所發(fā)展的其他暫時(shí)性的替代技術(shù)形成壓力，包括多晶硅的冶煉方法及其他類(lèi)型的光伏發(fā)電技術(shù)。

　　2009年光伏市場(chǎng)需求下降，2010年將恢復增長(cháng)。2009年上半年需求市場(chǎng)總體表現低迷，3季度有望回升，但全年負增長(cháng)局面難以改變;2010年系統價(jià)格較低、發(fā)電成本持續下降，同時(shí)各國將陸續出臺后續光伏政策，隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇、信貸市場(chǎng)的回暖，光伏發(fā)電市場(chǎng)需求將逐漸恢復。

　　光伏發(fā)電產(chǎn)品性?xún)r(jià)比決定企業(yè)發(fā)展未來(lái)。從光伏技術(shù)的發(fā)展歷程及所需資源來(lái)看，我們相對看好硅基材料光伏電池的發(fā)展。阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展是成本問(wèn)題，同樣推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是成本問(wèn)題。未來(lái)發(fā)展中光伏發(fā)電企業(yè)就是電力設備制造商，其產(chǎn)品性?xún)r(jià)比將是決定企業(yè)生存的核心競爭力所在。

　　投資策略。09年上半年國家產(chǎn)業(yè)政策陸續推出是導致相關(guān)公司股票大幅上漲主要因素，從估值的角度來(lái)看目前相對偏高。我們看好硅基太陽(yáng)能電池的發(fā)展，推薦具有完整晶體硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)(在產(chǎn)品質(zhì)量及成本上有較好控制力);推薦非晶硅薄膜電池性?xún)r(jià)比較高生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)。長(cháng)期看好拓日新能、天威保變，關(guān)注航天機電等。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及國內光伏電站建設，對電站建設理解不能局限于僅為設備運營(yíng)商，實(shí)際上是對光照資源的占領(lǐng)。

　　風(fēng)險提示。經(jīng)濟仍難恢復;二季度相關(guān)公司業(yè)績(jì)普遍落后預期。