京東方8代線(xiàn)逆市上馬：控股權博弈暗潮涌動(dòng)

　　全球液晶屏行業(yè)進(jìn)入新一輪“冰河期”之際，中國業(yè)者卻隨著(zhù)4萬(wàn)億元投資的啟動(dòng)進(jìn)入了春天。

　　根據京東方A(000725.SZ)12月12日發(fā)布公告稱(chēng)，京東方正與北京市相關(guān)政府部門(mén)就在北京市投資建設第8代TFT-LCD生產(chǎn)線(xiàn)項目進(jìn)行項目可行性、環(huán)境評價(jià)等內部論證和項目投資框架、技術(shù)、工藝、工程等進(jìn)行內部分析論證工作，該線(xiàn)的總投資將達280億-300億元。

　　北京出資120億

　　事實(shí)上，今年9月，京東方剛剛宣布將在合肥投資175億元建設6代線(xiàn)，更早的3月份，京東方成都的4.5代線(xiàn)也正式開(kāi)始建設。

　　在度過(guò)了2005-2006年最艱難的虧損期，以及艱難的“純市場(chǎng)手段”融資階段后，通過(guò)這兩次建設，京東方在2007年到2008上半年的液晶屏“盈利周期”中找到了“政府投資型”的擴張模式，

　　在與成都合作的4.5代線(xiàn)中，今年7月已定向增發(fā)22.5億元，大部分為成都市政府旗下投資公司(成都工投、成都高投)埋單；今年11月，該項目又向國家開(kāi)發(fā)銀行和成都銀行申請了18.5億元貸款；在今年9月敲定的合肥項目的定向增發(fā)中，其中最多將有90億元是合肥政府旗下的投資公司埋單。

　　據記者了解，為了維持在京東方上市公司的控股地位，在成都、合肥兩地項目的再融資中，北京經(jīng)濟技術(shù)投資開(kāi)發(fā)總公司、北京電子控股等京東方原大股東都將選擇參與，在合肥項目中，兩家公司有意認購其中的30億元股票。

　　消息人士告訴記者，由于2006年底國資委醞釀推動(dòng)京東方、上廣電、龍騰3條5代線(xiàn)重組，加上2005-2006年京東方5代線(xiàn)連續兩年出現30億元虧損，北京市國資委對增資京東方，以及京東方的6代、7代線(xiàn)失去了興趣。

　　在北京亦莊的京東方總部，過(guò)去兩年除了對原有的5代線(xiàn)的產(chǎn)能從8.5萬(wàn)片/月提高到12.5萬(wàn)片/月外，其2006年就平整后的項目用地至今依然荒蕪。

　　在最困難的時(shí)候,京東方曾試圖將5代線(xiàn)從上市公司剝離，并將工業(yè)用地轉化為地產(chǎn)用地，但隨著(zhù)2007年第二季度開(kāi)始，隨著(zhù)全球液晶屏行業(yè)回暖，京東方重新進(jìn)入了盈利周期，這也讓北京市對京東方高世代線(xiàn)的投資重提興趣。

　　成都、合肥兩地政府的出擊加速了北京市政府進(jìn)軍高世代線(xiàn)的步伐。北京市發(fā)改委有關(guān)人士告訴記者，“其他城市能一次性拿出90億元來(lái)吸引6代線(xiàn)，財力更雄厚的北京也能投資8代線(xiàn)。”

　　該人士還告訴記者，在京東方的8代線(xiàn)投資計劃中，北京市國資委旗下的幾家投資公司都有望參與，政府出資將達到120億元，這中間既包括投資性財政撥款，此外的資金解決方式目前還沒(méi)最終確定，但是銀團貸款和上市公司融資將是主要途徑。

　　高端俱樂(lè )部

　　2006年8月，夏普投資24億美元建設的8代線(xiàn)正式投產(chǎn)，此后三星電子、LGD的8代線(xiàn)分別在2007年7月和2008年3月建成。此外，三星電子的8代線(xiàn)擴能，以及三星-索尼的兩條8代線(xiàn)，以及奇美、友達的8代線(xiàn)都將在2009年投產(chǎn)，與此同時(shí)夏普的10代線(xiàn)正在建設中，三星電子的11代線(xiàn)，友達的9代、10代線(xiàn)都在醞釀中。

　　然而隨著(zhù)全球金融危機沖擊，今年12月，三星電子、友達、奇美都宣布暫停8代以上的生產(chǎn)線(xiàn)投資。這意味著(zhù)，2009年投產(chǎn)的8代線(xiàn)在2010年前都將是最先進(jìn)的液晶屏生產(chǎn)線(xiàn)。據悉，正是在這樣的情況下，北京市政府和京東方將下一步的投資計劃鎖定在8代線(xiàn)。

　　京東方公關(guān)總監張宇告訴記者，按北京市政府的初步規劃，隨著(zhù)京東方8代線(xiàn)的開(kāi)建，康寧的玻璃基斑8代線(xiàn)配套也將跟上，相信海信、創(chuàng )維等國內平板電視廠(chǎng)商也將就近到北京投資設廠(chǎng)，這樣一來(lái)，一個(gè)總產(chǎn)值超過(guò)1000億元的平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈將在北京建成。

　　北京市發(fā)改委人士表示，按照目前進(jìn)度，京東方的8代線(xiàn)計劃有望在2009年9月前開(kāi)工，2010年底建成，“但前期的資金將成為關(guān)鍵。”

　　對此，京東方董事長(cháng)王東升表示，現在公司走的是政府合作模式，國家4萬(wàn)億元投資計劃以及北京市出臺的具體落實(shí)措施將使該項目的投資成為現實(shí)；此外，由于鋼材、水泥等原材料大幅降價(jià)，京東方這時(shí)建設能節省20%以上的投資。

　　據市場(chǎng)調查機構Displaysearch中國區首席代表張兵介紹，京東方公告中提到的280億-300億元其實(shí)是以往8代線(xiàn)投資的資金數字，以目前情況來(lái)看，即使包括彩色濾光片等配套生產(chǎn)線(xiàn)在內，投資也將會(huì )下降到250億元內。

　　張兵表示，京東方未來(lái)的對手主要是夏普、三星、LGD等，它們總共有不到10條線(xiàn)，這意味著(zhù)京東方進(jìn)入了平面顯示的“高端俱樂(lè )部”，而不是再在5代、6代的幾十條線(xiàn)的惡性低端競爭。

　　三地政府博弈

　　盡管京東方的政府投資模式已初見(jiàn)成效，但接下來(lái)其上市公司股東之間的利益博弈將成為焦點(diǎn)。

　　今年11月25日，在京東方為增發(fā)27億-55億股融資120億元建設6代線(xiàn)的計劃召開(kāi)股東大會(huì )時(shí)，其第三大股東——持有6.13%股份的成都工業(yè)投資集團有限公司對其中的3項議案全部投下了反對票。

　　成都工投和成都高投分別持有京東方A(000725.SZ)6.13%和3.9%股份，當時(shí)其增發(fā)價(jià)格是5.47元/股，然而京東方的股價(jià)隨后曾一度跌到1.9元/股，5個(gè)月時(shí)間,其投資浮虧超過(guò)10億元。

　　今年9月，京東方又拋出了增發(fā)120億、總投資175億元的合肥6代線(xiàn)項目，合肥市各公司最低認購價(jià)格只有2.2元/股。該計劃完成后，京東方的總股本在目前32.8億股的基礎上增加27億-55億股，這使得增發(fā)后成都工投和成都高投的控股比例之和下降到3%-5%，甚至有可能被排除在10大股東之外。

　　對此，成都工投有關(guān)人士告訴記者，增發(fā)價(jià)格過(guò)低無(wú)法保護原來(lái)股東的利益。

　　盡管這次成都工投的反對票沒(méi)有阻止該方案通過(guò)，但是京東方股東之間的利益爭奪浮出了水面。

　　目前，在京東方的前10大股東中，北京國資委旗下有5個(gè)，即京東方投資發(fā)展(23.68%)、北京工業(yè)控股(8.85%)、北京國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司(2.97%)、北京工業(yè)投資發(fā)展管理(2.61%)、北京經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)投資(2.51%)，這5家公司總控股比例超過(guò)40%，這也確保了當初120億元投資方案的通過(guò)。

　　然而在合肥國資委旗下5家公司以60億-90億元現金注資進(jìn)入后，京東方A的股東結構也將發(fā)生徹底的變化，其中合肥5家公司如果得以按照2.2元的最低增發(fā)價(jià)進(jìn)入，這意味著(zhù)將增發(fā)55億股，其中合肥5家公司將占27億-40億股，其控股比例將提高到30%-45%，而北京市5家公司的控股比例只有15%。

　　如果按照27億股的下限發(fā)行，合肥5家公司將占13.5億-20.25億股，其控股比例則只有22.5%-33.75%，如果是下限，則與北京市5家公司非常接近。

　　消息人士告訴記者，北京市政府并不想放棄控股權，所以在這次的120億元增發(fā)計劃中，北京市旗下的5家公司可能將再出資30億元來(lái)保持控股權。加上這次8代線(xiàn)計劃中，北京市旗下幾家公司將聯(lián)手出資至少120億元，這意味著(zhù)，其控股地位將重新回到50%以上。

　　對此，京東方有關(guān)人士表示，這次的8代線(xiàn)投資將依然主要依靠上市公司完成，也希望成都、合肥政府都能參與進(jìn)來(lái)。張兵則認為，京東方的政府投資模式很有效率，但能否解決復雜的股東博弈，將是其成功的關(guān)鍵。