展訊銳迪科年底“合體” 穩坐全球第三

　　在26日召開(kāi)的“移動(dòng)智能終端技術(shù)創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”上，作為當選的副理事長(cháng)單位，展訊董事長(cháng)李力游在發(fā)言中表示，芯片設計行業(yè)向中國進(jìn)行遷移是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

　　李力游透露，到今年年底，將會(huì )完成展訊與銳迪科的整合，成為當之無(wú)愧的全球第三大手機芯片廠(chǎng)商。據他透露，展訊今年的芯片出貨量將會(huì )達到4.5億片，銳迪科也將會(huì )超過(guò)1億片，兩者相加為5.5億片，坐穩了全球第三的位置。

　　李力游認為，無(wú)論是對于國家信息安全還是消費者隱私保護等多個(gè)層面，自主的芯片設計能力是非常重要的，芯片受制于人，安全也將受制于人。

　　附：紫光收購銳迪科事件全解析

　　一、來(lái)龍去脈

　　其實(shí)故事的開(kāi)始很簡(jiǎn)單：

　　2013年9月27日，浦東科投向銳迪科發(fā)出收購要約，希望以每股15.5美元私有化銳迪科微電子，總價(jià)7.45億美元。

　　隨后，銳迪科聘請財務(wù)及法律顧問(wèn)對浦東科投的收購要約進(jìn)行評估，同時(shí)按照股東利益最大化的法律要求開(kāi)始接受其他潛在收購方的報價(jià)。

　　2013年10月25日，清華紫光宣布以18美元報價(jià)銳迪科;

　　2013年11月11日，銳迪科宣布與清華紫光達成兼并協(xié)議，紫光將以每股18.5美元合計9.1億美元收購銳迪科。紫光報價(jià)在所有收到要約中報價(jià)最高，其他商業(yè)條件也最好。

　　2013年12月27日，銳迪科召開(kāi)特別股東大會(huì )，通過(guò)了接受紫光集團9.1億美元的并購要約并批準和清華紫光簽訂的兼并協(xié)議。

　　表面看來(lái)很簡(jiǎn)單也很順利，其實(shí)還有個(gè)前提：浦東科投放手，之所以這么說(shuō)因為浦東科投自認手里握有一招制敵的秘籍：發(fā)改委的小路條。

　　12月27日之前比較順利，是因為有些細節沒(méi)有公開(kāi)，其實(shí)過(guò)程并不如此：

　　1、銳迪科收到浦東科投收購邀約之后，公司董事會(huì )開(kāi)始與浦東科投談判，公司認為15.5的報價(jià)太低，公司股東能接受的報價(jià)應當在18-20美元之間，此外希望浦東科投盡快提供收購所需資金的擔保證明，因為浦東科投自己只有一億多美元，要實(shí)施收購需要另籌資金，缺口近6.5億美元。

　　2、雙方接觸近一個(gè)月并無(wú)進(jìn)展，浦東科投堅持15.5美元報價(jià)，也未能如期提供銳迪科所需要的融資擔保。與此同時(shí)，董事會(huì )在通過(guò)財務(wù)顧問(wèn)接觸包括清華紫光在內的其他潛在買(mǎi)家，征詢(xún)是否有意愿參與競購，結果在10月內陸續收到了包括來(lái)自清華紫光的其他報價(jià)，隨后很快和清華紫光達成了協(xié)議。

　　3、浦東科投在競購程序沒(méi)結束前就開(kāi)始申請小路條，之所以科投認為小路條可以一招制敵，因為清華紫光也是中國企業(yè)，按照發(fā)改委的規定，境內企業(yè)收購外資企業(yè)需要備案并申請小路條。

　　后來(lái)的發(fā)展也確實(shí)部分驗證了浦東科投的判斷，由于浦東科投及上海方面向發(fā)改委投訴，雖然國務(wù)院在去年年底曾經(jīng)修正規則十億美元以下收購不需要發(fā)改委批準而只需備案，但至今發(fā)改委仍然沒(méi)有出臺具體的執行細則。期間據說(shuō)清華紫光曾經(jīng)與浦東科投洽談雙方聯(lián)合收購，可惜科投堅持15.5美元的并購報價(jià)，銳迪科在已經(jīng)簽署兼并協(xié)議并獲得股東批準的情況下不可能接受降低價(jià)格，否則將在美國及開(kāi)曼群島面臨大量的股東集團訴訟，因而使得談判無(wú)果。

　　至今所有收購銳迪科參與方好像都在等，發(fā)改委等上海市松口或浦東科投放棄，紫光等發(fā)改委出臺新規則后備案收購或者浦東科投的小路條過(guò)期失效，浦東科投及上海市等發(fā)改委駁回清華紫光的收購，整個(gè)收購案陷入僵局。

　　二、為什么浦東科投要收購銳迪科?

　　IC設計公司在美國估值太低是不爭的事實(shí)，也不利于公司的融資發(fā)展，回歸A股無(wú)論從資金、估值還是公司發(fā)展來(lái)看都更有利，清華紫光雖然第一家完成了對展訊的私有化，不過(guò)卻不是是第一個(gè)想吃這只螃蟹的探索者。

　　雖然作為國企投資公司，應當說(shuō)浦東科投運作思路上并不保守，在向銳迪科發(fā)出收購邀約之前，科投甚至已經(jīng)與展訊有過(guò)一年多的接觸，可惜后來(lái)展訊選擇了清華紫光作為收購方，浦東科投在收購展訊上失利與其說(shuō)敗給紫光，不如說(shuō)敗給自己，畢竟展訊從美國私有化回歸A股這塊肥肉不僅科投看得到，很多VC甚至私募都希望吃上一口，作為展訊的管理層，選擇被收購對象肯定會(huì )評估各方面的因素，從清華紫光輕易說(shuō)服清華大學(xué)向銀行擔保幾百億可以看出清華紫光的誠心和實(shí)力，這一點(diǎn)反映到科投即使銳迪科給了機會(huì )也沒(méi)有把握住顯示了國有投資公司的局限。

　　在失去收購展訊的機會(huì )后浦東科投轉向銳迪科很自然，畢竟作為上海國有的投資公司，有責任也有義務(wù)維護、促進(jìn)上海本地集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都需要龍頭，騰訊、華為對深圳的意義，阿里巴巴對杭州的價(jià)值毋庸置疑，展訊被紫光收購之后，銳迪科自然是最有希望成為上海本土IC龍頭的潛在對象，浦東科投向銳迪科發(fā)出收購邀約也就很正常。

　　應當說(shuō)作為政府的投資公司，為促進(jìn)上海本地集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，浦東科投的出發(fā)點(diǎn)和努力都是值得肯定的，不過(guò)受限資金實(shí)力、規模和體制以及缺乏海外并購經(jīng)驗連續在收購展訊和銳迪科上失利，雖敗猶榮(個(gè)人判斷，紫光能否如愿收購銳迪科還存在相當的不確定性，不過(guò)浦東科投靠搶跑小路條以低價(jià)收購銳迪科的成功概率目前來(lái)看更小)

　　兩家國企的較量

　　浦東科投與銳迪科交惡的背后，其實(shí)是浦東科投與紫光集團這兩家國企之間在較量。

　　時(shí)間回溯到2013年9月27日。這一天，浦東科投向銳迪科發(fā)出收購要約，希望以每股15.5美元的價(jià)格私有化銳迪科，總價(jià)7.45億美元。

　　隨后，銳迪科開(kāi)始對浦東科投的收購要約進(jìn)行評估，同時(shí)按照股東利益最大化的法律要求開(kāi)始接受其他潛在收購方的報價(jià)。

　　同年10月25日，紫光集團宣布以每股18美元向銳迪科報價(jià)，并于11月11日與銳迪科達成兼并協(xié)議，紫光集團將以每股18.5美元、合計9.1億美元收購銳迪科。這比浦東科投的報價(jià)整整高了1.65億美元。

　　僵局自此產(chǎn)生

　　因為在11月5日，也就是銳迪科與紫光集團簽訂并購協(xié)議之前，浦東科投就收購銳迪科一事獲得國家發(fā)改委的“小路條”，有效期為6個(gè)月。

　　按照國家相關(guān)規定，中國公司境外收購項目在對外簽署約束性協(xié)議、提出約束性報價(jià)及向對方國家(地區)政府審查部門(mén)提出申請之前，應向國家發(fā)改委報送項目信息報告。在收到國家發(fā)改委的“小路條”之后，中國公司方能開(kāi)展實(shí)質(zhì)性工作。

　　這也就意味著(zhù)，即便銳迪科與紫光集團簽訂了并購協(xié)議，沒(méi)有“小路條”，它們依然沒(méi)辦法完成交易。一切只能等浦東科投放棄收購，或發(fā)改委新規則的出臺。

　　而據了解，紫光集團與銳迪科簽訂并購協(xié)議之前，已經(jīng)得知浦東科投獲得了“小路條”。

　　讓人費解的是，紫光集團不僅執意進(jìn)場(chǎng)，還與銳迪科在并購協(xié)議中設置了對賭條款：在當年11月11日簽訂并購協(xié)議之后45天內(12月27日之前)，若紫光仍未能獲得發(fā)改委“小路條”，銳迪科有權選擇中止并購，而紫光屆時(shí)需向銳迪科支付4.5億元人民幣“分手費”。

　　三、清華紫光為什么要競購銳迪科?

　　答案很簡(jiǎn)單：因為兩家公司原本是競爭對手，聯(lián)合起來(lái)才有機會(huì )做大做強，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢。

　　展訊、銳迪科都是非常優(yōu)秀的本土IC設計公司，不過(guò)也是競爭慘烈的手機芯片領(lǐng)域的主要參與者，浦東科投認為兩家公司競爭有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，比如電信領(lǐng)域的華為、中興，電商領(lǐng)域的阿里巴巴、京東等，只有競爭才能形成良性公平的市場(chǎng)環(huán)境，清華紫光收購展訊、科投收購銳迪科，北京、上海分別支持不同的企業(yè)競爭對中國的IC發(fā)展更有好處。

　　清華紫光顯然不這樣認為，其實(shí)很多手機產(chǎn)業(yè)的圈內人也持不同看法，原因很簡(jiǎn)單，兩家公司的競爭已經(jīng)只會(huì )導致互相殘殺，其實(shí)無(wú)論展訊還是銳迪科距離全球領(lǐng)先企業(yè)如高通還太遙遠，互相慘烈的價(jià)格競爭只會(huì )導致兩敗俱傷。

　　一個(gè)明顯的案例是臺灣聯(lián)發(fā)科收購晨星，與展訊銳迪科在業(yè)務(wù)上尚存在一定互補(展訊在基帶、銳迪科在射頻各有優(yōu)勢)不同，聯(lián)發(fā)科收購晨星基本屬于惡性收購，收購的目的只是為了減少一個(gè)競爭對手以集中精力與高通對決，這一點(diǎn)從聯(lián)發(fā)科收購晨星之后立刻解散其手機部門(mén)便是佐證。

　　即使聯(lián)發(fā)科并購了晨星解除了后顧之憂(yōu)，即使去年聯(lián)發(fā)科在智能手機領(lǐng)域順風(fēng)順水，從今年LTE的市場(chǎng)格局及競爭來(lái)看，我們還是會(huì )發(fā)現相對高通，聯(lián)發(fā)科在 LTE上依舊處于追趕的角色，面對大陸迅猛崛起的LTE市場(chǎng)目前也只能充當看客，畢竟作為后來(lái)者，聯(lián)發(fā)科需要提高的地方還有很多。

　　聯(lián)發(fā)科每年營(yíng)收超過(guò)40億美元如此，展訊與銳迪科并購之后的營(yíng)收其實(shí)只有不到15億美元，而高通、聯(lián)發(fā)科與展訊銳迪科恰恰在一個(gè)市場(chǎng)競爭，清華紫光出手競購銳迪科一方面可以彌補展訊在射頻領(lǐng)域的短板，另一方面也可以解除后顧之憂(yōu)全力追趕聯(lián)發(fā)科、高通等競爭對手，這是清華紫光的想法。

　　在大陸展訊、銳迪科是最好的IC設計公司，即使合并之后營(yíng)收不到臺灣聯(lián)發(fā)科的三分之一，不到全球老大高通的十分之一，窩里斗還是一致對外其實(shí)不管是在清華紫光還是其他業(yè)界人士看來(lái)一目了然。因為差距依然太明顯。

　　四、收購之后的挑戰：如何整合展訊、銳迪科

　　并購之后，如何將展訊、銳迪科不同風(fēng)格的公司加以整合，充分發(fā)揮協(xié)同效應，也是外界關(guān)注紫光下一步舉措的重點(diǎn)。隨著(zhù)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的發(fā)布，中國集成電路產(chǎn)業(yè)的并購整合將會(huì )如“雨后春筍”。但“整”易“合”難，如何避免“整”而不“合”，找到符合中國特色的、符合集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整合之路，將是IC產(chǎn)業(yè)在整合“芯”時(shí)代共同面臨的問(wèn)題與挑戰。

　　“銳迪科長(cháng)于手機周邊芯片，而展訊則主導手機芯片的核心——基帶主芯片，兩家公司在產(chǎn)品線(xiàn)上具有一定的互補性。”但是，正如iSuppli半導體首席分析事顧文軍所指出，展訊和銳迪科兩家公司的文化理念差異頗大。展訊已經(jīng)完成了由創(chuàng )始人到職業(yè)經(jīng)理人的過(guò)渡，逐漸規范了公司的運作機制，建立了國際化的管理制度。公司風(fēng)格也是高舉高打，能做第一，決不做第二;并且展訊率先進(jìn)入國際品牌客戶(hù)和世界領(lǐng)先市場(chǎng);今年6月24日更是在國內第一個(gè)推出28納米的高集成度四模智能手機平臺，標志著(zhù)在先進(jìn)技術(shù)上更是進(jìn)入了全球第一梯隊。而銳迪科基本上還是任務(wù)分配大于流程管理，而公司的風(fēng)格也基本是“低姿態(tài)、低成本、低價(jià)格”，客戶(hù)也多是三四線(xiàn)或者規模較小的非品牌客戶(hù)。如何將這兩種“遠近高低各不同”的文化融合到一起，將是一個(gè)難題。

　　但是，只有整合才能在業(yè)務(wù)上盡快將銳迪科的周邊芯片和展訊的基帶主芯片融合，迅速產(chǎn)生協(xié)同作用。在整合上，紫光集團董事長(cháng)兼總裁趙偉國的總體思路是，對兩家企業(yè)“合而不并”，展訊、銳迪科繼續作為獨立法人運行，市場(chǎng)統一協(xié)調，研發(fā)、產(chǎn)品有所分工，內部適當競爭，紫光、展訊、銳迪科共同組成若干委員會(huì )，統籌協(xié)調相關(guān)工作。

　　紫光完成對展訊和銳迪科的收購不是挑戰的結束，而是更大挑戰的開(kāi)始。并購是否成功還要看后續能否保持現有的發(fā)展勢頭，能否抓住下一個(gè)市場(chǎng)機遇，能否產(chǎn)生合力，將協(xié)同作用發(fā)揮到極致。用紫光集團董事長(cháng)兼總裁趙偉國的話(huà)說(shuō)：“這是一次紫光集團+展訊+銳迪科在新高度上的新創(chuàng )業(yè)!”