多晶硅、光伏EPC及逆變器整體實(shí)現30億收入

　　中報業(yè)績(jì)同比增長(cháng)35.95%略超預期，已完成全年計劃的47%。公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入170.71億元，同比增長(cháng)48.37%;實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤9.17億元，同比增長(cháng)35.95%，對應EPS為0.28元。公司二季度單季實(shí)現營(yíng)業(yè)收入92.69億元，同比增長(cháng)48.17%;實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤4.80億元，同比增長(cháng)41.11%，對應EPS為0.15元。公司年初計劃為實(shí)現收入360億、成本控制在300億，上半年已經(jīng)分別完成全年計劃的47.42%和47.48%，已經(jīng)超額完成任務(wù)。

　　新能源產(chǎn)品及集成工程同比增長(cháng)169.85%、毛利率同比增加10.01%，多晶硅的盈利超出預期。新能源產(chǎn)品及集成工程主要是多晶硅、光伏EPC/BT/逆變器，整體實(shí)現30億收入，同比增長(cháng)169.85%，毛利率超預期提升。多晶硅由新特能源公司生產(chǎn)，上半年實(shí)現收入10.9億，凈利潤2.07億，凈利潤率20%，去年同期為1.99億元收入，凈利潤為-1848萬(wàn)元，多晶硅三期1.2萬(wàn)噸去年10月投產(chǎn)，今年上半年實(shí)現滿(mǎn)產(chǎn)，加上一二期3000噸實(shí)現超產(chǎn)，上半年多晶硅產(chǎn)量預計僅8000噸，下半年產(chǎn)量將有所放大，多晶硅的價(jià)格含稅價(jià)大致在15.5-16.5萬(wàn)/噸之間，而成本在9-10萬(wàn)/噸之間，多晶硅的盈利超出預期。光伏EPC等主要由特變新能源公司實(shí)施，實(shí)現收入19.34億元，凈利潤1397萬(wàn)元，上半年收入為10億元，凈利潤為-45萬(wàn)元，同時(shí)實(shí)現翻倍以上增長(cháng)，且今年上半年實(shí)淡季，目前新能源公司路條較多，早已是最大的EPC公司，正在EPC往BT轉型過(guò)程之中，開(kāi)始切入風(fēng)電EPC/BT之中，新能源公司發(fā)展后勁很足。

　　輸變電成套工程收入同比下降13.66%、毛利率同比增加6.23%，下半年增長(cháng)將顯著(zhù)提速。輸變電成套工程上半年實(shí)現收入14.4億元，同比下降13.66%，收入下降主要系公司新開(kāi)工項目前期按照工程進(jìn)度確認收入較少所致，上半年很多重點(diǎn)大工程剛好處于開(kāi)工階段，所以收入同比有所下降，去年海外工程接訂單預計超過(guò)20億美金，在建海外工程項目預計超過(guò)30億美金，特變是出口戰略實(shí)施最成功的企業(yè)之一，后續將迎來(lái)工程收入的集中確認，下半年有望實(shí)現高速增長(cháng)。毛利率為30.04%，大幅提升6.23%，大幅超出預期，主要系公司實(shí)施精細化管理，加強成本管控所致和收入確認節奏有關(guān)，海外工程的盈利能力較好。

　　變壓器和電線(xiàn)電纜兩大傳統業(yè)務(wù)穩步增長(cháng)，盈利能力略有提升。特變電工變壓器產(chǎn)能2.5億KVA，已是全年球最大的變壓器企業(yè)，上半年實(shí)現收入52.3億，同比增長(cháng)9.30%，毛利率24.9%，同比增加1.99%，主要跟公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，積極調整市場(chǎng)結構、產(chǎn)品結構，嚴控成本、大宗商品價(jià)格下降、特高壓訂單占比提升有關(guān)，上半年印度的變壓器工廠(chǎng)投產(chǎn)，約2000萬(wàn)KVA，是印度最先進(jìn)的變壓器工廠(chǎng)，一投產(chǎn)就開(kāi)始有較好的訂單，預計今年實(shí)現盈虧平衡，后續將貢獻較好的收益。電線(xiàn)電纜實(shí)現收入30.28億，同比增長(cháng)11.97%、毛利率10.32%，同比增加0.01%，公司持續加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，并根據產(chǎn)品需求來(lái)積極調整市場(chǎng)結構，收入實(shí)現持續穩定增長(cháng)，電線(xiàn)電纜業(yè)務(wù)未來(lái)預計保持穩定。

　　公司貿易收入同比增長(cháng)377.24%、毛利率提升0.23個(gè)百分點(diǎn)。公司實(shí)現加工貿易收入34.39億元，同比增長(cháng)377%，毛利率為2.4%，增加0.23%，主要系公司加強貿易業(yè)務(wù)拓展力度所致。

　　特變下半年的收入和利潤將超過(guò)上半年，全年營(yíng)收有較好的保障。上半年實(shí)現收入170億，凈利潤9.17億元，從各項業(yè)務(wù)趨勢來(lái)看，下半年變壓器、電線(xiàn)電纜等傳統產(chǎn)品下半年年比上半年略好，多晶硅業(yè)務(wù)下半年產(chǎn)量進(jìn)一步增加也將好于上半年，新能源業(yè)務(wù)四季度將是旺季，將遠好于上半年，海外工程上半年確認偏少，下半年將有望大幅提速，所以分業(yè)務(wù)角度來(lái)看，公司下半年的經(jīng)營(yíng)將明顯好于上半年，全年盈利有了較好的保障，且后續穩定增長(cháng)可以看到。

　　上半年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流出同比減少39.16%，存貨同比增長(cháng)17.96%。公司上半年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流出16.28億元，去年同期為凈流出26.75億元，同比減少39.16%，凈現金流出大幅減少，說(shuō)明公司營(yíng)收質(zhì)量在加強。存貨為71.24億，較期初同比增長(cháng)17.96%，其中原材料7.07億元，較期初同比增長(cháng)20.20%，發(fā)出商品3722萬(wàn)元，較期初同比增加113.52%。應收賬款70.31億元，較期初增加31.08%，低于收入增長(cháng)的速度，應收賬款周轉好于預期。預收款項50.51億元，較期初增加1.23%，海外大工程訂單主要在下半年，預收款下半年將有較好的提升。

　　上半年銷(xiāo)售、管理和財務(wù)費用率均略有減少，資產(chǎn)減值損失同比增加71.35%。公司2014年上半年發(fā)生銷(xiāo)售費用7.69億元，同比增長(cháng)25.70%，銷(xiāo)售費用率為4.50%，同比減少0.81個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)生管理費用6.45億元，同比增長(cháng)31.93%，管理費用率為3.78%，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。其中研發(fā)費用支出1.49億元，同比增長(cháng)21.28%，研發(fā)投入力度繼續加強。發(fā)生財務(wù)費用2.54億元，同比增加25.61%，財務(wù)費用率為1.49%，同比減少0.27個(gè)百分點(diǎn)。上半年資產(chǎn)減值損失為1.31億元，同比71.35%，壞賬損失確認較多。

　　風(fēng)險因素：電網(wǎng)投資不達預期、光伏項目實(shí)施不達預期、匯率風(fēng)險