亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購并舉謀長(cháng)期發(fā)展

　　事件描述

　　公司發(fā)布2014年半年報。報告顯示,2014年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.28億元,同比增長(cháng)12.28%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤8648萬(wàn)元,同比增長(cháng)37.14%;實(shí)現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5826萬(wàn)元,同比增長(cháng)24.94%。2014年上半年公司全面攤薄EPS為0.23元。

　　亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購并舉謀長(cháng)期發(fā)展

　　事件評論

　　收入延續快速增長(cháng),業(yè)績(jì)表現超出市場(chǎng)預期:公司2014年上半年收入保持快速增長(cháng)的主要原因在于:1、4G建設拉動(dòng)公司數據纜和軟電纜業(yè)務(wù)收入高速增長(cháng),與此同時(shí)海外市場(chǎng)持續發(fā)力,拉動(dòng)公司銅纜通信板塊收入高速增長(cháng);2、公司創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)模式、開(kāi)發(fā)新市場(chǎng),致使公司電力傳輸板塊收入大幅增長(cháng)。公司2014年上半年凈利潤加速增長(cháng)的主要原因在于,投資收益增長(cháng)、政府補貼增加的同時(shí),應納稅所得額減少、少數股東利潤分配占比下降。受產(chǎn)品價(jià)格下滑、低毛利產(chǎn)品收入占比提升的影響,公司毛利率略有下滑。我們預計,隨著(zhù)后續公司光棒產(chǎn)能逐步釋放、毛利率較高的光通信板塊收入占比提升,公司整體毛利率水平將呈現平穩回升態(tài)勢。

　　費用管控成效顯著(zhù),盈利能力持續回升:2014年上半年公司期間費用率同比下降了1.23個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于:1、規模效應凸顯的同時(shí),公司加強管理費用管控力度,致使管理費用率同比下降了0.71個(gè)百分點(diǎn);2、公司募投資金到位償還部分銀行貸款,降低了相關(guān)財務(wù)費用,致使財務(wù)費用率下降了0.47個(gè)百分點(diǎn)?？梢灶A見(jiàn),隨著(zhù)公司費用管控效果進(jìn)一步顯現,公司整體盈利能力將延續平穩增長(cháng)的趨勢。

　　多業(yè)務(wù)布局+外延擴張并舉,確保公司持續成長(cháng):中國4G建設勢必會(huì )拉動(dòng)接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)光纖光纜需求快速增長(cháng),公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭企業(yè),無(wú)疑將會(huì )充分受益于4G行業(yè)高景氣。此外,公司鐵路纜有望繼續受益于鐵路軌道交通行業(yè)高景氣,而公司新產(chǎn)品特種導線(xiàn)、高壓電纜、海纜等市場(chǎng)空間廣闊,市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展良好,有助于推動(dòng)公司電力傳輸板塊延續高速增長(cháng)態(tài)勢。與此同時(shí),我們判斷,公司未來(lái)將通過(guò)外延并購謀求在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)方向上的發(fā)展,有利于公司長(cháng)期成長(cháng)。

　　投資建議:我們看好公司長(cháng)期發(fā)展前景,預計公司2014-2016年EPS為0.94元、1.15元、1.33元,維持對公司“謹慎推薦”評級。