兆易創(chuàng )新：MCU 正值艱難的「內卷時(shí)期」

近日，兆易創(chuàng )新公布投資者活動(dòng)關(guān)系記錄，其中對存儲板塊第四季度及明年景氣度展望、毛利率后續是否會(huì )持續改善、公司 DRAM 業(yè)務(wù)的整體規劃、MCU 產(chǎn)品價(jià)格趨勢、M7 內核新產(chǎn)品目前的進(jìn)展情況等問(wèn)題進(jìn)行回復，并提到前兩年 MCU 缺貨，很多廠(chǎng)商進(jìn)入 MCU 領(lǐng)域，市場(chǎng)競爭非常激烈。今年行業(yè)整體下行的情況下，更加速了行業(yè)的洗牌，現在是一個(gè)非常艱難的內卷時(shí)期，但是隨著(zhù)行業(yè)的洗牌，未來(lái)會(huì )越來(lái)越好。

在對存儲板塊第四季度及明年景氣度的展望方面，兆易創(chuàng )新表示，存儲分為大存儲和利基存儲兩大塊。大存儲包括用于手機、PC 和服務(wù)器的 DRAM 以及 3DNand，主要供應商為以三星為代表的國際頭部廠(chǎng)商。

大存儲經(jīng)歷了約 6-7 個(gè)季度的下跌周期，在今年第三季度我們認為已經(jīng)達到了價(jià)格的底部區間，隨著(zhù)主要廠(chǎng)商的持續減產(chǎn)，達到了供需基本平衡的狀態(tài)。在今年三季度末大存儲出現一些價(jià)格反彈，此反彈對利基存儲有一定的帶動(dòng)效應，利基存儲價(jià)格也在筑底并有微弱反彈。明年我們認為大體上隨著(zhù)減產(chǎn)效應的體現，供需會(huì )達到平衡的狀態(tài)，大存儲的價(jià)格有望延續反彈的走勢，但也不太會(huì )出現暴漲暴跌的情況；利基型 DRAM 也會(huì )隨著(zhù)大存儲反彈的走勢，延續微弱反彈的趨勢。具體供需關(guān)系還要看明年需求的恢復情況以及主流廠(chǎng)商減產(chǎn)的持續時(shí)間。

在 NOR Flash 和 SLC Nand Flash，其應用場(chǎng)景非常廣泛，隨著(zhù)客戶(hù)以及渠道庫存的去化，以及消費類(lèi)的恢復，產(chǎn)品需求量和消費量有所反彈。從公司的經(jīng)營(yíng)情況看，NOR Flash 出貨總容量呈現逐季增長(cháng)的趨勢；從行業(yè)和行業(yè)友商的情況來(lái)看，明年的需求會(huì )保持一個(gè)比較正常的狀態(tài)，各家的庫存情況應該會(huì )得到有效的去化，我們預計會(huì )逐漸恢復到供需平衡的狀態(tài)；從價(jià)格來(lái)看，NOR Flash 和 SLC Nand Flash 過(guò)去幾個(gè)季度還是延續下跌的趨勢，近期看基本上跌幅在不斷縮小，已經(jīng)趨于平穩，我們也會(huì )密切關(guān)注市場(chǎng)走勢和價(jià)格變動(dòng)情況。

對于毛利率后續是否會(huì )持續改善，兆易創(chuàng )新認為，三季度毛利率提升主要有兩個(gè)原因：一是隨著(zhù)公司經(jīng)營(yíng)策略的演進(jìn)，經(jīng)銷(xiāo) DRAM 業(yè)務(wù)大幅縮減。經(jīng)銷(xiāo) DRAM 業(yè)務(wù)毛利率非常低，此業(yè)務(wù)的大幅縮減對公司整體毛利率提升有幫助；二是三季度有一部分之前計提存貨減值的產(chǎn)品實(shí)現銷(xiāo)售，利潤沖回。從主要產(chǎn)品看，NOR Flash 和 MCU 在三季度并沒(méi)有明顯的毛利率提升，產(chǎn)品平均價(jià)格還處于底部的區間。DRAM 價(jià)格有微弱反彈，NOR Flash 和 MCU 價(jià)格目前還在筑底過(guò)程中，我們認為需求和價(jià)格基本已到底部，但價(jià)格真正有效的反彈還要再持續觀(guān)察。第四季度是傳統的淡季，供需和價(jià)格會(huì )趨于平穩，明年毛利率的情況主要還是要看明年需求回暖的情況。

在 DRAM 業(yè)務(wù)的整體規劃方面，兆易創(chuàng )新 DRAM 業(yè)務(wù)基于和核心供應商的戰略合作關(guān)系，在供應鏈上有保障。公司 DRAM 主要為利基型產(chǎn)品，即非應用于手機、PC、服務(wù)器的 DRAM 產(chǎn)品，包括小容量 DDR4 及 LPDDR4、DDR3 等產(chǎn)品。過(guò)去幾年公司 DRAM 業(yè)務(wù)處于從無(wú)到有開(kāi)展技術(shù)研發(fā)的過(guò)程，經(jīng)過(guò)努力 DDR4 實(shí)現量產(chǎn)，DDR3 在 2023 年基本完成功能驗證和客戶(hù)導入的工作，目前處于良率提升和起量爬坡階段，有望在 2024 年為公司貢獻更多營(yíng)收。公司也在積極開(kāi)展 8GbDDR4 等其他利基型 DRAM 產(chǎn)品研發(fā)，希望補齊整個(gè)標準接口利基型 DRAM 產(chǎn)品線(xiàn)，有效支撐公司 DRAM 業(yè)務(wù)發(fā)展，滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

同時(shí)兆易創(chuàng )新對MCU 產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了趨勢判斷，認為 MCU 產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了大約 4 個(gè)季度的下降，到今年第三季度價(jià)格基本趨于平穩，第四季度價(jià)格仍會(huì )是趨于平穩并筑底的階段。

兆易創(chuàng )新還提到了M7 內核新產(chǎn)品的進(jìn)展情況。M7 內核 MCU 產(chǎn)品有多個(gè)系列，很多客戶(hù)在做導入，10 月份開(kāi)始陸續進(jìn)入量產(chǎn)，已經(jīng)有部分型號產(chǎn)品量產(chǎn)交付，其他型號產(chǎn)品也會(huì )陸續進(jìn)入量產(chǎn)階段，整體看還是比較順利。

對于目前競爭激烈的 MCU 行業(yè)的行業(yè)格局展望上，兆易創(chuàng )新表示，前兩年 MCU 缺貨，很多廠(chǎng)商進(jìn)入 MCU 領(lǐng)域，市場(chǎng)競爭非常激烈。從公司多年 MCU 業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，MCU 產(chǎn)品比較有門(mén)檻，主要表現是 MCU 客戶(hù)群體非常分散，公司 MCU 客戶(hù)有 2 萬(wàn)多家，由非常多的客戶(hù)才取得目前的規模，因此 MCU 產(chǎn)品形成較好體量難度比較大。今年行業(yè)整體下行的情況下，更加速了行業(yè)的洗牌，現在是一個(gè)非常艱難的內卷時(shí)期，但是隨著(zhù)行業(yè)的洗牌，未來(lái)會(huì )越來(lái)越好。

存貨方面，近幾個(gè)季度以來(lái)兆易創(chuàng )新存貨呈逐步下降的趨勢，公司也在加大去庫存的力度。在產(chǎn)成品和半成品上，每個(gè) BU 的情況不一樣，生產(chǎn)周期也不一樣，有的 BU 產(chǎn)成品多一些，有的 BU 原材料庫存多一些。公司存貨的整體周轉情況與銷(xiāo)售狀況基本匹配，目前存貨周轉率大約是 5-6 個(gè)月。在存貨賬齡上，現在是一年 4 以?xún)鹊拇尕浘佣?，一年以上的存貨是少數。對于長(cháng)賬齡存貨，包括即使是在一年以?xún)鹊拇尕?，我們也?huì )考慮未來(lái)的銷(xiāo)售情況計提相應減值，目前存貨減值計提充分。

在 RISC-V 架構產(chǎn)品上，兆易創(chuàng )新表示，2019 年公司即推出了 RISC-V 架構的 MCU 產(chǎn)品，今年 10 月公司新發(fā)布 RISC-V 架構雙模無(wú)線(xiàn) MCU 產(chǎn)品，未來(lái)還會(huì )有更多的產(chǎn)品發(fā)布。ARM 內核產(chǎn)品最大優(yōu)勢在于生態(tài)非常完備，RISC-V 架構優(yōu)勢在于成本更好，需要 RISC-V 架 5 構產(chǎn)品的客戶(hù)通常對成本比較敏感，同時(shí)自身研發(fā)實(shí)力較強。公司會(huì )跟隨市場(chǎng)需求做技術(shù)準備并開(kāi)發(fā)產(chǎn)品線(xiàn)。

國內 MCU 廠(chǎng)商 Q3 業(yè)績(jì)情況

兆易創(chuàng )新

兆易創(chuàng )新 10 月 24 日晚披露的三季報顯示，公司前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 43.94 億元，同比下降 35.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.34 億元，同比下降 79.27%，降幅進(jìn)一步擴大，為公司上市以來(lái)最大降幅。從單季度來(lái)看，2023 年三季度的凈利潤降幅也僅次于 2022 年四季度。

具體來(lái)看，兆易創(chuàng )新第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 14.29 億元，同比下滑 28.14%，環(huán)比下滑 12.06%；實(shí)現歸母凈利潤 9769.4 萬(wàn)元，同比下滑 82.71%，環(huán)比下滑 47.31%。而且，2023 年以來(lái)，兆易創(chuàng )新已經(jīng)連續三個(gè)季度的歸母凈利潤同比降幅超過(guò) 70%，且凈利潤環(huán)比降幅高于營(yíng)業(yè)收入。

對于前三季度營(yíng)業(yè)收入下滑的原因，兆易創(chuàng )新的解釋是：主要系芯片產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格相較去年下降，導致盡管公司產(chǎn)品銷(xiāo)量有所增加，營(yíng)業(yè)收入仍同比下降；公司 DRAM 產(chǎn)品規劃將以自研產(chǎn)品為主，報告期經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入大幅減少。導致凈利潤大幅下降的原因則主要有三點(diǎn)：銷(xiāo)售收入下降、2023 年第三季度匯兌收益減少、存貨減值損失增加。

中穎電子

10 月 22 日晚間，中穎電子發(fā)布三季報，2023 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入 9.23 億元，同比減少 26.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 9956.25 萬(wàn)元，同比減少 67.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 7806.66 萬(wàn)元，同比減少 72.85%；基本每股收益 0.2903 元。

中穎電子表示，受產(chǎn)品售價(jià)及銷(xiāo)售組合變動(dòng)影響，毛利率下降至 36.07%；研發(fā)費用 2.25 億元，占營(yíng)業(yè)收入的 24.42%。公司產(chǎn)品大多面臨市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格競爭激烈化的情況，各產(chǎn)品線(xiàn)銷(xiāo)售同比呈現下滑，僅動(dòng)力鋰電池管理芯片的銷(xiāo)售同比實(shí)現了增長(cháng)

復旦微電

10 月 31 日，復旦微電發(fā)布 2023 年三季報，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入 27.38 億元，同比增長(cháng) 1.25%，歸母凈利潤 6.50 億元，同比下降 24.33%。

具體來(lái)看，復旦微電 2023 年前三季度實(shí)現總營(yíng)收 27.38 億元，同比增長(cháng) 1.25%。成本端營(yíng)業(yè)成本 9.70 億元，同比增長(cháng) 2.55%，費用等成本 10.65 億元，同比增長(cháng) 28.40%。營(yíng)業(yè)總收入扣除營(yíng)業(yè)成本和各項費用后，歸母凈利潤 6.50 億元，同比下降 24.33%。

樂(lè )鑫科技

樂(lè )鑫科技 10 月 23 日公布 2023 年第三季度報告，前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 10.27 億元，同比增長(cháng) 8.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8716.91 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 3.96%；基本每股收益 1.0875 元。其中，第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 3.6 億元，同比增長(cháng) 7.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2259.88 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 9.85%；基本每股收益 0.2817 元。

由于近年來(lái)不斷拓展產(chǎn)品矩陣，次新類(lèi)的高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品線(xiàn) ESP32-C3 和高性能產(chǎn)品線(xiàn) ESP32-S3 在本年度順利進(jìn)入了快速增長(cháng)階段。這些產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足更廣泛的客戶(hù)應用需求，助力公司拓展新的客戶(hù)與業(yè)務(wù)，最終實(shí)現了整體營(yíng)收的增長(cháng)。