立訊精密市值暴漲背后！富士康在怕什么？

　　今天，立訊精密股價(jià)大漲7%，市值重回7月初曾達到的4000億人民幣高點(diǎn)。剛剛發(fā)布的上半年財報則顯示其營(yíng)收同比增長(cháng)達到70%，凈利潤同比增長(cháng)69%。

　　頻頻被刷屏的立訊精密，市值已經(jīng)是富士康主要負責iPhone代工的鴻海精密的1.6倍。前不久立訊精密又收購緯創(chuàng )昆山工廠(chǎng)，大有翻身把歌唱，從小弟變大哥的態(tài)勢。但事實(shí)真是如此嗎？

▲左：立訊精密，右：鴻海精密（鴻海精密市值單位為新臺幣，約合2500億人民幣）

　　富士康2019年營(yíng)收是立訊精密19倍，超過(guò)百萬(wàn)的工人規模是立訊精密的6倍以上，富士康仍然是全球最大的代工企業(yè)，一個(gè)人獨吞了iPhone七成產(chǎn)量。

　　市值代表了市場(chǎng)對立訊精密價(jià)值的評估，那為什么市場(chǎng)會(huì )對立訊如此買(mǎi)賬？富士康高管最近“口誤”聲稱(chēng)中國世界工廠(chǎng)的地位將不保，這背后是不是隱隱顯露出對大陸競爭對手崛起的忌憚？

▲2017年12月蘋(píng)果CEO庫克拜訪(fǎng)立訊精密昆山工廠(chǎng)，董事長(cháng)王來(lái)春陪同

　　雖然立訊精密收購的緯創(chuàng )昆山，其為iPhone代工份額僅占全球市場(chǎng)的5%，跟富士康的70%不在同一個(gè)量級上。

　　但是，立訊精密是否掌握依靠這5%吞吃更多市場(chǎng)的能力呢？在未來(lái)5G+AIoT的大時(shí)代背景下，立訊精密對富士康的威脅，遠不止代工手機這么簡(jiǎn)單。

　　全球消費電子供應鏈轉移“蠢蠢欲動(dòng)”

　　全球消費電子制造的中心在富士康，而富士康的生產(chǎn)中心則在中國大陸。但隨著(zhù)近些年來(lái)土地、勞動(dòng)力成本的上漲，這些制造業(yè)巨頭的凈利情況愈發(fā)不盡如人意，如富士康這樣的龍頭開(kāi)始帶頭將工廠(chǎng)轉移至海外，印度和東南亞地區無(wú)疑成為了他們的首選。

　　供應鏈的轉移，一定程度上也給其他中小企業(yè)帶來(lái)了機遇，能否在這波消費電子供應鏈變動(dòng)的大局中漁利，吃掉一些“邊邊角角”，成為了他們希冀的方向。

▲數據來(lái)源：Wind

　　鴻海精密工業(yè)董事長(cháng)劉揚偉曾表達了一些對于供應鏈轉移的看法，被彭博社誤讀為“中國將失去全球制造中心地位”，雖然富士康立刻進(jìn)行了“辟謠”，但這不免引發(fā)了業(yè)內的猜測，富士康是否有傾向將工廠(chǎng)轉移至中國大陸以外的國家或地區？

　　不過(guò)，目前包括富士康、立訊精密在內的海外建廠(chǎng)計劃仍在推進(jìn)之中，并沒(méi)有工廠(chǎng)實(shí)際投產(chǎn)。立訊精密早在2017年就開(kāi)始在越南做建廠(chǎng)準備，前段時(shí)間，立訊精密的越南工廠(chǎng)因為部分生產(chǎn)設施和員工宿舍沒(méi)有通過(guò)蘋(píng)果檢驗而仍然未能獲得iPhone的生產(chǎn)許可，富士康的印度工廠(chǎng)也因為印度工人的“懶惰”而開(kāi)工困難。

　　富士康在印度遇到的“挫折”，也一定程度上說(shuō)明了，“便宜的不一定是更好的”，中國的高知識水平、吃苦耐勞的工人，其實(shí)放眼全球仍然是稀缺商品，否則身價(jià)也不會(huì )水漲船高了。

　　為什么大陸廠(chǎng)商開(kāi)始叫板富士康？

　　在手機代工領(lǐng)域，其實(shí)立訊精密只是有跟富士康爭奪市場(chǎng)的苗頭，像比亞迪電子這樣的中國大陸代工巨頭早就已經(jīng)吃掉了不少手機代工市場(chǎng)，2019年比亞迪的手機代工收入達到525億，占到比亞迪股份有限公司總收入的43%，蘋(píng)果、三星、華為、OPPO、vivo等廠(chǎng)商都是比亞迪的客戶(hù)。

▲比亞迪長(cháng)沙工廠(chǎng)

　　中國代工業(yè)，正在從最初的純代工（OEM），逐漸發(fā)展到聯(lián)合原始設計制造階段甚至是創(chuàng )新設計制造（IDM）階段。而蘋(píng)果也看到了需求，一直以來(lái)，臺灣富士康、和碩和緯創(chuàng )壟斷了全球95%的iPhone制造。

　　蘋(píng)果也不愿意“把雞蛋都放到一個(gè)籃子里”。從比亞迪到立訊精密，蘋(píng)果要把生產(chǎn)逐漸轉移給大陸更多，減少臺灣企業(yè)比例，而臺灣企業(yè)又忙著(zhù)把大陸的工廠(chǎng)轉移到海外，全球消費電子供應鏈，著(zhù)實(shí)有些熱鬧。

　　立訊精密能不能撼動(dòng)富士康的代工帝國？

　　在這場(chǎng)大轉移中，立訊精密的野心很大，不僅僅是iPhone的代工業(yè)務(wù)，借由代工AirPods、Apple Watch等智能設備積累的經(jīng)驗和技術(shù)，立訊精密正在布局更廣闊的市場(chǎng)，5G、AIoT、汽車(chē)都將成為他們版圖的一部分。

　　比如，從4G到5G的技術(shù)變革中，基站向多端口、多波數趨勢發(fā)展，小型化精密制造是立訊精密正在發(fā)力的方向。而在汽車(chē)方面，據稱(chēng)立訊精密已經(jīng)鎖定了智能駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車(chē)與共享出行這四條賽道。

　　立訊精密這樣的布局并不是“拍腦門(mén)”決定的，一般大家表面上看到的是立訊精密的代工能力，但實(shí)際上，基于代工延伸出來(lái)的研發(fā)能力才是立訊的核心競爭力之一。

　　立訊精密去年的研發(fā)投入占總營(yíng)收比重達到7%，遠超富士康的2%。在研發(fā)設計、制程工藝和自動(dòng)化大規模生產(chǎn)方面，立訊都有著(zhù)自己的優(yōu)勢。

▲立訊精密近年研發(fā)費用走勢，數據來(lái)源：光大證券

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，AirPods不是誰(shuí)都能造出來(lái)的，需要高精度生產(chǎn)設備、嚴苛的生產(chǎn)工藝以及熟練的技術(shù)工人。尤其是蘋(píng)果這個(gè)客戶(hù)，更是對于品質(zhì)有著(zhù)極高要求，同時(shí)產(chǎn)量需求也非常大。AirPods動(dòng)輒6500萬(wàn)只的年銷(xiāo)量，并不是一個(gè)小數目。

　　提到技術(shù)當然不能少了人才的支撐，核心技術(shù)往往就是掌握在那一小撮精英工程師的手里。對于立訊精密這樣一家以代工起家的公司來(lái)說(shuō)，對技術(shù)的重視和渴求是一以貫之的。2019年，立訊精密研發(fā)人員達到12809名，增幅達到76%。除了納賢，立訊精密從2018年開(kāi)始通過(guò)股權激勵核心員工。

　　有了技術(shù)和人才，讓二者結合起來(lái)，并且讓整個(gè)生產(chǎn)鏈條轉動(dòng)起來(lái)，就需要堅實(shí)的管理基礎。富士康一直以來(lái)都以高效且嚴格的管理著(zhù)稱(chēng)，立訊精密創(chuàng )始人王來(lái)春就是從富士康組裝線(xiàn)上走下來(lái)的，當時(shí)她也一路做到了課長(cháng)的職位， 因此對于管理她從創(chuàng )業(yè)之初就有深刻的理解。

　　在產(chǎn)品的設計、制造、檢驗全鏈條流程中，立訊精密都有一套自己的質(zhì)量管理辦法。從創(chuàng )業(yè)初期的被動(dòng)式的自動(dòng)化生產(chǎn)，到后來(lái)的主動(dòng)式自動(dòng)化，到如今的全智能自動(dòng)化，質(zhì)量和效率一直是立訊精密商業(yè)寶典里寫(xiě)在第一行的。

　　得益于這些核心競爭力，立訊可以高質(zhì)量、高效率、大規模地為客戶(hù)完成出貨，從而具備市場(chǎng)競爭力，也擁有搶占更多市場(chǎng)的潛力。

▲立訊精密業(yè)務(wù)發(fā)展路徑，數據來(lái)源：招商證券

　　這樣的立訊精密，是否真的已經(jīng)成為了富士康的強勁對手呢？

　　如果從市值上來(lái)看，站在2020年6月底至7月初，立訊精密目前4000多億人民幣的體量，的確超過(guò)了富士康旗下主要負責iPhone代工的鴻海精密子公司2800億人民幣的市值。不過(guò)，整個(gè)富士康集團22家子公司市值加總卻已經(jīng)超過(guò)了7500億人民幣。

　　從營(yíng)收上來(lái)看，2019年富士康集團總營(yíng)收已經(jīng)達到了1786億美元，大約為立訊精密2019年總營(yíng)收625億人民幣的19倍。

▲數據來(lái)源：興業(yè)證券

　　許多人都認為，立訊精密收購緯創(chuàng )的昆山工廠(chǎng)，將對富士康的iPhone代工業(yè)務(wù)形成有力沖擊。但其實(shí)在收購前，緯創(chuàng )的iPhone代工業(yè)務(wù)只占全球份額的5%左右。就算立訊精密將這5%全部吃下，也不會(huì )對富士康70%的市場(chǎng)份額構成太大威脅。

　　富士康到底在擔心什么？

　　無(wú)論從財務(wù)指標，還是業(yè)務(wù)份額來(lái)看，富士康集團都有著(zhù)絕對優(yōu)勢。但是，富士康擔心的不是現在的立訊精密而是立訊精密的發(fā)展模式——通過(guò)技術(shù)提升，拓展更多高端客戶(hù)，吃掉更大市場(chǎng)。

　　目前來(lái)看，智能手機的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)存量階段，近兩年全球智能手機出貨量都呈現了微幅下滑的趨勢。再者，伴隨蘋(píng)果近十年來(lái)的高速全球化發(fā)展，智能手機供應鏈也在高速發(fā)展，手機代工技術(shù)也越來(lái)越成熟。

　　誠然，2021年，隨著(zhù)iPhone 12系列的發(fā)布，蘋(píng)果正式進(jìn)入5G時(shí)代，有外媒認為全球智能手機市場(chǎng)也會(huì )迎來(lái)一個(gè)周期為三年的放量周期。因此智能手機市場(chǎng)出貨量依然非常值得期待。

　　但是，智能手機代工，不會(huì )是立訊精密眼里唯一的一塊“肥肉”，未來(lái)，5G+AIoT將會(huì )是一個(gè)同樣龐大的市場(chǎng)。每個(gè)人基本上只會(huì )有1到2部手機，但是每個(gè)家庭所能擁有的智能設備卻可以是十幾臺甚至幾十臺。

　　IoT設備，尤其是AI能力融入其中的AIoT設備，將在未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間內都保持一個(gè)高速增長(cháng)的態(tài)勢。由于聯(lián)網(wǎng)能力的加入、AI處理能力的加入，許多現有家用設備都可能會(huì )迎來(lái)一次“大換血”。

　　小到智能手表、智能耳機、智能音箱，大到智能電視、智能冰箱，這些產(chǎn)品都將快速迭代升級，因此圍繞這些產(chǎn)品所形成的相關(guān)零部件的生產(chǎn)、加工、組裝需求都將持續爆發(fā)。

　　從2017年以來(lái)，立訊精密可以說(shuō)在代工AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品的過(guò)程中積累了不少技術(shù)和經(jīng)驗。有些業(yè)內人士稱(chēng)，當立訊精密習慣并適應了蘋(píng)果的節奏和要求之后，它再入局別的領(lǐng)域，可以說(shuō)是一種“降維打擊”。

▲立訊精密各業(yè)務(wù)營(yíng)收情況，數據來(lái)源：Wind

　　富士康為人所熟知的是它的手機代工業(yè)務(wù)，但其實(shí)諸如平板電腦、筆記本電腦、PC臺式機、電視、通信基站、汽車(chē)電子等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)都是其重要的收入來(lái)源，而這些領(lǐng)域也均在立訊精密未來(lái)的規劃版圖之中。

　　目前在這些領(lǐng)域中，立訊精密通常扮演著(zhù)連接器器件、線(xiàn)纜、天線(xiàn)和部分電子模塊等部分的制造商，但他們并不滿(mǎn)足于此，從連接線(xiàn)到器件，從器件到模塊，從模塊再到整機生產(chǎn)，最后實(shí)現自主設計制造。

　　未來(lái)，不論是智能手機、AIoT、通信還是汽車(chē)電子，小型便捷、高度集成、功能整合都將成為主流趨勢，并且產(chǎn)品更新迭代速度加快，市場(chǎng)中也往往會(huì )產(chǎn)生許多爆發(fā)式的需求。

　　對于生產(chǎn)廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，高端精密制造能力、技術(shù)快速迭代能力、嚴格管理能力和大規?？焖俪鲐浤芰?，都將成為企業(yè)的核心競爭力。

　　立訊精密，正是看到了這里面的機遇。

　　富士康做到今天的規模，坐擁百萬(wàn)人以上的員工和15萬(wàn)以上的專(zhuān)利，業(yè)務(wù)橫跨各類(lèi)電子制造行業(yè)，成為全球最大的3C整合制造服務(wù)商，歷經(jīng)了四十多年的磨礪。最開(kāi)始，它們做的只是小小的電視機旋鈕，而今天，由他們制造的3C智能產(chǎn)品已經(jīng)遍及全求市場(chǎng)。

　　立訊精密現在16歲了，如果富士康代表著(zhù)“壯年”，立訊精密應該還是個(gè)朝氣蓬勃的“小伙子”。最重要的是，立訊精密所要走的路，富士康是最熟悉不過(guò)的了，因為它自己就是這樣一路走來(lái)的，甚至立訊精密將要遇到的困難富士康都能夠預見(jiàn)。

　　但富士康同樣能夠預見(jiàn)的是，立訊精密所具有的能力，是否可以幫它克服這些困難，讓它逐漸趕上自己，甚至是與自己比肩。問(wèn)題的答案，只有富士康自己心里最清楚。

　　結語(yǔ)：中國科技產(chǎn)業(yè)轉型的縮影

　　立訊精密走到今天，背靠4000億市值，一度令曾經(jīng)的老大哥“刮目相看”，高質(zhì)量、大規模、高效率的高精密設備出貨能力，讓蘋(píng)果、華為等全球一線(xiàn)科技巨頭都成為其忠實(shí)客戶(hù)。而這背后，離不開(kāi)管理層的決策、對于技術(shù)和人才的重視。立訊精密的發(fā)展模式，似乎成為了富士康心中的“一根刺”，因為立訊精密擁有吞吃富士康更多電子代工市場(chǎng)的潛力和能力。

　　大陸代工能力的崛起，不是一朝一夕之功。臺灣地區不僅是全球半導體制造的中心，也是全球電子制造服務(wù)的中心，而今天，富士康、和碩、緯創(chuàng )等龍頭企業(yè)的地位似乎遭到了挑戰。

　　不過(guò)目前來(lái)看，不論從市值、營(yíng)收還是出貨規模，立訊精密仍然難以撼動(dòng)富士康的代工帝國，并且值得注意的是，盡管立訊精密擁有者1.6倍的市值，但其動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)來(lái)到了100左右，反觀(guān)富士康的市盈率僅為10，相差近10倍。單從營(yíng)收和利潤來(lái)看，立訊精密的市值的確有所高估。

　　過(guò)去十年，中國科技代工產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，立訊精密只是從零部件加工向整機代工突圍的企業(yè)中的代表，還有很多“小立訊”正不斷發(fā)力，中國市場(chǎng)中的這些新生力量，才是“富士康們”真正所忌憚的。