效率成面板整合基石 TCL華星突顯龍頭本色

自三星、LGD等曾經(jīng)的液晶巨頭宣布退場(chǎng),不堪疫情沖擊的中小面板企業(yè)也陸續計劃停產(chǎn)或尋求轉售,供需失衡已久的液晶市場(chǎng)終于在今年6月實(shí)現觸底,迎來(lái)以平穩為主旋律的新周期。

隨著(zhù)液晶面板價(jià)格的穩定回升,新的全球液晶產(chǎn)業(yè)格局也在中國大陸地區得到了落定。多家券商公司認為,液晶產(chǎn)能整合于中國大陸是必然趨勢,未來(lái)液晶行業(yè)話(huà)語(yǔ)權及定價(jià)權將掌握在中國雙雄TCL華星、京東方手中。

近年來(lái),液晶技術(shù)門(mén)檻降低使得面板廠(chǎng)盈利空間收縮,即使周期恢復上行,仍無(wú)法為廠(chǎng)商帶來(lái)絕對的營(yíng)收保證?？梢灶A見(jiàn),此次行業(yè)整合后,液晶面板產(chǎn)業(yè)進(jìn)入效率為王時(shí)代,產(chǎn)能將在一定程度上聚集于TCL華星等擁有行業(yè)領(lǐng)先經(jīng)營(yíng)管理能力、能夠保持高效率產(chǎn)業(yè)運營(yíng)水平的企業(yè)。

市場(chǎng)供需回穩,行業(yè)集中度加深

一直以來(lái),面板產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),技術(shù)壁壘與盈利空間呈正相關(guān)關(guān)系。近年,液晶面板生產(chǎn)技術(shù)走向泛化,中國大陸廠(chǎng)商以絕對的價(jià)格優(yōu)勢打破了日韓企業(yè)建立的競爭格局,也引發(fā)了一場(chǎng)供需平衡振蕩,讓海外廠(chǎng)商在巨額虧損壓力下頻頻撤退。

全球疫情爆發(fā),加速了三星、LGD等廠(chǎng)商在液晶領(lǐng)域的產(chǎn)能退出、供需關(guān)系回穩,甚至帶來(lái)了久違的市場(chǎng)需求缺口與價(jià)格上漲。

產(chǎn)能庫存回歸健康水位,今年6月開(kāi)始,液晶面板價(jià)格由跌轉漲,7月持續穩定向上,液晶TV面板報價(jià)飆升高于預期。此外,光電協(xié)進(jìn)會(huì )PIDA認為,韓企產(chǎn)能的徹底出清將為2021年全球電視用面板帶來(lái)6.9%的供需缺口,屆時(shí),中國大陸將以62%的份額大幅領(lǐng)先于全球其他地區。

Trend Force分析師曾以產(chǎn)能擴張的角度觀(guān)察,表示未來(lái)中國大陸面板廠(chǎng)的成長(cháng)態(tài)勢迅猛,面板廠(chǎng)可能透過(guò)生產(chǎn)收斂、并購或買(mǎi)廠(chǎng)的方式提前進(jìn)行整合,牽動(dòng)未來(lái)顯示器面板供應版圖。

光大證券同樣認為,當前的格局是競爭優(yōu)化的結果。行業(yè)產(chǎn)能整合正在加速,中小產(chǎn)線(xiàn)面臨轉售或產(chǎn)能縮減,液晶面板行業(yè)的集中度將有所提升,利好存活下來(lái)的面板廠(chǎng)商。具體到利好的企業(yè)而言,多家券商一致認為, TCL華星、京東方的龍頭地位將由此進(jìn)一步增強。

實(shí)際上,由TCL華星、京東方組成的液晶市場(chǎng)雙寡頭格局早有雛形。今年第一季度,TCL華星、京東方的大尺寸LCD出貨面積共同占據的全球份額超過(guò)35%,位列全球前二。群智咨詢(xún)預測,隨著(zhù)新增產(chǎn)能的釋放,加之潛在外延并購機會(huì ),二者將繼續擴充產(chǎn)能,在未來(lái)?yè)碛谐^(guò)50%的市場(chǎng)占有率。

對于經(jīng)歷了長(cháng)時(shí)間需求錯配的液晶面板行業(yè)來(lái)說(shuō),集中化趨勢加深,將有助于穩定市場(chǎng)供需秩序,減緩周期波動(dòng),并將使市場(chǎng)價(jià)格帶向一個(gè)更合理的位置。

群智咨詢(xún)李亞琴認為,從面板產(chǎn)業(yè)周期特點(diǎn)來(lái)看,面板行業(yè)每一次進(jìn)入低谷期,整合和重組都會(huì )發(fā)生,而并購則有望形成優(yōu)勢互補的效果?！跋Ｍa(chǎn)業(yè)整合和重組能夠朝向產(chǎn)業(yè)資源更優(yōu)化配置、更少的價(jià)格非理性競爭、更良性的產(chǎn)業(yè)鏈上下游雙贏(yíng),實(shí)現全產(chǎn)業(yè)鏈共同盈利?！?/p>

產(chǎn)業(yè)整合,效率至上

雖然有周期上行勢態(tài)作支撐,但液晶技術(shù)門(mén)檻降低使得盈利空間收縮,單純的產(chǎn)能集合無(wú)法保證絕對營(yíng)收?？梢灶A見(jiàn),液晶面板產(chǎn)業(yè)在完成整合后,將進(jìn)入效率為王時(shí)代。

一直以來(lái),液晶產(chǎn)業(yè)鏈中游的面板制造資本投入大,盈利能力不僅受市場(chǎng)供需影響,更與生產(chǎn)管理效率不無(wú)關(guān)系。

復雜的生產(chǎn)結構、設備檢測維護、無(wú)塵車(chē)間管理……中國大陸液晶產(chǎn)能得以在十年內實(shí)現追趕,一方面依靠日漸成熟的液晶面板制造技術(shù),另一方面憑借較低的成本與不斷提高的管理效率。

借業(yè)內以效率領(lǐng)先的TCL華星為例。Wind曾有統計數據顯示,截至2019年中期,TCL華星連續27個(gè)季度保持著(zhù)全球領(lǐng)先的EBITDA率排名。中信證券同樣曾對TCL華星雙子星建線(xiàn)策略、大尺寸面板切割效率等優(yōu)勢進(jìn)行分析,認為T(mén)CL華星的高經(jīng)營(yíng)效益和效率來(lái)源于其滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)等各方面極致降本增效的綜合領(lǐng)先。

值得注意的是,2017年以來(lái),TCL華星是幾家液晶龍頭企業(yè)中唯一一家營(yíng)業(yè)利潤率始終為正的企業(yè),即使在全行業(yè)深陷虧損低谷的2019年,依舊保持了效益領(lǐng)先,實(shí)現2019年前三季度營(yíng)收245.6億元,同比增長(cháng)達到28.4%。此外,在受到周期與疫情雙重壓制的2020年第一季度,業(yè)內接二連三傳來(lái)低世代產(chǎn)線(xiàn)面板停產(chǎn)的消息,而TCL華星逆勢增長(cháng),實(shí)現大尺寸產(chǎn)品出貨面積同比增長(cháng)58%,保證了業(yè)務(wù)的穩定增長(cháng)。

總體而言,消極的市場(chǎng)環(huán)境下,生產(chǎn)環(huán)節效率、產(chǎn)品良率、產(chǎn)線(xiàn)安全性等是考驗面板廠(chǎng)商能否存活下來(lái)的能力指標,而這些效率至上的能力,也是積極市場(chǎng)環(huán)境下,能夠順利組織達成重組、合理運營(yíng)多產(chǎn)線(xiàn)的必需條件。

如今,雖然多家市調機構看好液晶面板價(jià)格在第三季度的上漲態(tài)勢,卻無(wú)法對第四季度的價(jià)格持續走高抱有完全的信心。

中長(cháng)期而言,市場(chǎng)終將回歸到由穩定供需關(guān)系決定的價(jià)格區間,短期利潤紅利將削弱。屆時(shí),液晶面板產(chǎn)能應在一定程度上聚集于擁有行業(yè)領(lǐng)先經(jīng)營(yíng)管理能力、能夠保持高效率產(chǎn)業(yè)運營(yíng)水平的企業(yè),才能將產(chǎn)業(yè)重組的積極效應充分發(fā)揮出來(lái)。

正如群智咨詢(xún)李亞琴所認為:“希望產(chǎn)業(yè)整合和重組能夠朝向產(chǎn)業(yè)資源更優(yōu)化配置、更少的價(jià)格非理性競爭、更良性的產(chǎn)業(yè)鏈上下游雙贏(yíng),實(shí)現全產(chǎn)業(yè)鏈共同盈利?！?/p>