長(cháng)江策略：半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代進(jìn)程仍需一定蓄力期

基于“數據流”鏈條,通過(guò)研究產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節龍頭公司,可探究疫情影響下的行業(yè)趨勢。對應“數據流”產(chǎn)生、傳輸、存儲和分析,半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節集中于存儲、邏輯和模擬三大品類(lèi),因此,微觀(guān)視角下:

1)以美光為代表,分析疫情對存儲影響;

2)以臺積電為代表,分析對邏輯芯片的影響;

3)以德州儀器為代表,分析半導體下游情況;

4)以ASML為代表,進(jìn)一步驗證疫情對整體產(chǎn)業(yè)鏈影響?？紤]到德州儀器尚未披露季報,本文暫不分析。

疫情對半導體上游設備影響小,對中游影響漸顯

疫情對產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節影響不同。供給端,疫情對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節沖擊相對有限,目前未造成生產(chǎn)中斷。需求端,疫情對上游設備沖擊相對較小,對中游影響逐步顯現,但遠程辦公、HPC等需求增加,對關(guān)鍵公司盈利起到了一定對沖作用:

ASML:產(chǎn)能沖擊有限,先前供應鏈問(wèn)題已得到解決。得益于客戶(hù)戰略性投資及公司壟斷地位,公司表示,目前沒(méi)有遇到任何終止或取消訂單情形,第一季度凈預訂量依舊強勁。但疫情帶來(lái)的不確定性,對運營(yíng)層面產(chǎn)生一定影響,且全球封鎖狀態(tài),不利于派駐員工去工廠(chǎng)調試設備。

臺積電:受益于晶圓廠(chǎng)布局和多元化的原材料供應,疫情并未引起公司生產(chǎn)中斷。需求層面,受疫情影響,消費電子、汽車(chē)等終端需求的確有所下降,但遠程辦公和HPC需求增加,使得實(shí)際經(jīng)營(yíng)結果仍好于指引。目前,公司尚未見(jiàn)重大訂單削減,對2020Q2經(jīng)營(yíng)指引仍較為樂(lè )觀(guān)。

美光:目前產(chǎn)能并未受到顯著(zhù)影響,但若疫情持續發(fā)展,后續風(fēng)險不可忽視。需求層面,智能手機、消費電子需求低于預期,但數據中心、筆記本電腦等需求增加。目前疫情對需求影響相對可控,公司Q3指引仍較為樂(lè )觀(guān)。

5月配置建議:超配5G和新能源車(chē)

基于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值、產(chǎn)業(yè)邊際變化等四維度進(jìn)行打分,五月方向資產(chǎn)建議:超配5G和新能源車(chē),標配光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈和工控自動(dòng)化。

國內半導體產(chǎn)業(yè):關(guān)注國產(chǎn)替代長(cháng)期趨勢

產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)國產(chǎn)化趨勢明確,但由于實(shí)際生產(chǎn)需要資金、技術(shù)、人才、設備等要素的就位,半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代進(jìn)程仍需一定的蓄力期。同時(shí),全球經(jīng)濟承壓導致市場(chǎng)需求疲軟并傳導到產(chǎn)業(yè)鏈,預計短期或將維持震蕩調整的態(tài)勢。