IC產(chǎn)業(yè)并購“瘋”：還有誰(shuí)值得買(mǎi)？

　　2016年至今才過(guò)了9個(gè)月，但對全球半導體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)卻又是一個(gè)歷經(jīng)重大并購行動(dòng)的一年。所不同之處在于，雖然交易數量下降，但其規模卻十分巨大，例如軟銀(Softbank)大手筆地以320億美元現金收購ARM。

　　隨著(zhù)價(jià)值持續提升，如今的問(wèn)題在于還剩下誰(shuí)值得被收購?還有哪些好的收購標的?

　　晶片市場(chǎng)的整體成長(cháng)速度放緩、成本持續增加、創(chuàng )投業(yè)者逐漸減少對于半導體產(chǎn)業(yè)的投資，加上利率走低，這些都是吸引晶片供應商進(jìn)行收購的原因。

　　IC Insights資深市場(chǎng)研究分析師Rob Lineback指出，“2016年持續存在‘宿醉效應’(hangover effect)。許多公司仍然激烈地爭奪市場(chǎng)地位，并積極回應2015年的收購案。”

　　換句話(huà)說(shuō)，“這一波收購行動(dòng)仍然暗潮洶涌。”此外，他總結道：“那些在收購行動(dòng)中失敗的公司似乎成為被購買(mǎi)的目標。這種情況可能還需要一年的時(shí)間才能緩和下來(lái)。”

　　精挑細選?

　　PricewaterhouseCoopers (PwC)的兩位諮詢(xún)師——半導體總諮詢(xún)師Rakesh Mehrotra，以及科技業(yè)交易負責人Rob Fisher在不久前的訪(fǎng)問(wèn)中表示，“目前仍有足夠的并購(M&A)空間，因此，預計這一波并購交易趨勢還將持續，不過(guò)速度將會(huì )比過(guò)去18個(gè)月來(lái) 稍緩。”

　　“同樣規模的中型公司將會(huì )透過(guò)合并擴大規模，而未能好好履行其收購要約的并購業(yè)者，自己也可能成為被更大型公司收購的對象。”

　　2016年第1季全球前20大半導體供應商銷(xiāo)售排行榜 (來(lái)源：IC Insights)

　　值得注意的是，在表1所列的前20大排行榜(2016年第1季)中，有許多大型晶片供應商在過(guò)去18個(gè)月內都經(jīng)歷過(guò)大規模的并購。

　　《EE Times》采訪(fǎng)了多位業(yè)界分析師和市場(chǎng)觀(guān)察家，探討未來(lái)還有誰(shuí)值得收購。在接下來(lái)的內容將列出這些公司名稱(chēng)，并針對其所存在的收購需求加以解釋。

　　兩大并購戰場(chǎng)

　　讓我們直接切入正題吧!哪些技術(shù)或市場(chǎng)領(lǐng)域的需求最大?

　　PwC的Mehrotra和Fisher簡(jiǎn)單地歸納出兩大領(lǐng)域：‘類(lèi)比/混合訊號’技術(shù)和‘伺服器/資料中心市場(chǎng)’。

　　類(lèi)比/混合訊號技術(shù)是“多個(gè)物聯(lián)網(wǎng)(IoT)市場(chǎng)成功的關(guān)鍵，因為這些市場(chǎng)要求能夠準確地測量和監視現實(shí)世界的訊號，并高效地管理功耗，特別是針對以電池供電的裝置。”

　　再者，“其細分市場(chǎng)也更分化，非常適合某些交易。去年這一細分市場(chǎng)的并購活動(dòng)也相對較少。”

　　由 于IoT覆蓋層面非常廣，并購活動(dòng)范圍可能涉及各種技術(shù)領(lǐng)域。Semico Research總裁Jim Feldhan表示，“如果一家公司想要推出適合IoT應用的產(chǎn)品組合，可能需要用于連接/無(wú)線(xiàn)的類(lèi)比技術(shù)、嵌入式視覺(jué)、電源管理、感測器/MEMS、安 全元件以及甚至是微控制器(MCU)等。”

　　他補充說(shuō)，“MEMS和感測器市場(chǎng)一直在不斷發(fā)展。去年就有許多公司將其技術(shù)定位為感測器融合，因而刮起了一陣并購風(fēng)。”

　　IHS Markit負責功率半導體領(lǐng)域的資深分析師Jonathan Liao對此表示同意，并表示，“IoT確實(shí)覆蓋了從白熾燈到貨柜船等可連接至網(wǎng)際網(wǎng)路的每一種應用。”看好IoT的公司在擬訂并購策略時(shí)可能需要更加多樣化以及更加縮小至特定目標的途徑。

　　此外，可能促成更多并購活動(dòng)的第二個(gè)細分市場(chǎng)是伺服器/資料中心。

　　PwC的諮詢(xún)師就表示，“微處理器業(yè)者正競相主導這個(gè)市場(chǎng)，使其成為另一波并購行動(dòng)的重要戰場(chǎng)。”

　　很自然地，“為了獲得可編程硬體加速技術(shù)以補強其處理器產(chǎn)品，處理器制造商可能會(huì )積極地收購FPGA技術(shù)。”特別是，“瞄準可在新興且競爭越來(lái)越激烈的ARM伺服器市場(chǎng)立足，也可能吸引更多的關(guān)注。”

　　誰(shuí)名列收購清單?

　　Feldhan說(shuō)，如今，“幾乎任何公司都可能成為收購或合并的對象。”

　　Lineback表示，一般來(lái)說(shuō)，“收購的最佳候選對象似乎是中等規模的IC供應商，其銷(xiāo)售額在10億美元以下(尤其是5億美元左右的中型業(yè)者)，以及在電源管理、無(wú)線(xiàn)通訊和嵌入式處理解決方案領(lǐng)域中的市場(chǎng)領(lǐng)導廠(chǎng)商。” IC

　　他并補充道，“隨著(zhù)時(shí)間的進(jìn)展，適合的收購對象會(huì )越來(lái)越少，這將為尋求透過(guò)并購實(shí)現成長(cháng)和擴展業(yè)務(wù)的公司帶來(lái)一定的壓力。”

　　隨著(zhù)瑞薩電子(Renesas)在幾周前宣布以32美元收購Intersil，結束長(cháng)久以來(lái)的‘持續談判’狀態(tài)，讓我們從至今仍受到較多分析師看好的幾家公司開(kāi)始吧!

　　Maxim Integrated Products

　　正如德意志銀行(Deutsche Bank)分析師在最近的研究報告中寫(xiě)道，“我們仍然相信半導體領(lǐng)域的緩慢成長(cháng)和不斷提高的成本正推動(dòng)長(cháng)期的合并趨勢，未來(lái)將會(huì )有更多的此類(lèi)交易。”他們挑選出‘Maxim’，并表示“這家公司一直是我們認為的最佳收購對象。”

　　的確，經(jīng)常有謠言傳出Maxim成為收購目標。

　　Lineback描述Maxim目前在并購市場(chǎng)中猶豫不決的矛盾心理：“Maxim還沒(méi)有作好被收購的打算。但該公司仍愿意討論被TI或ADI收購的可能性。”

　　一般認為，著(zhù)眼于Maxim的任何交易均存在極高代價(jià)，“而這也是TI和ADI望而卻步的原因。”因此，Lineback認為，“ADI轉而斥資148億美元收購了凌力爾特科技(Linear Technology)。”

　　然而，IC Insights“仍然有些期待，想看看TI將采取什么行動(dòng)，以持續在類(lèi)比/混合訊號IC市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。”

　　Maxim在2015與2016年的營(yíng)收與盈余 (來(lái)源：Yahoo Finance)

　　Xilinx

　　半導體并購世界中最大的戰利品莫過(guò)于是賽靈思(Xilinx)了。

　　正如Feldhan所解釋的，“Xilinx的吸引力，就像英特爾(Intel)發(fā)現Altera是很好的購買(mǎi)對象一樣。”Xilinx的可編程結構對于伺服器應用和通訊基礎設施市場(chǎng)應用來(lái)說(shuō)都極具價(jià)值。

　　Feldhan表示，“高通(Qualcomm)正為其伺服器和基礎設施產(chǎn)品試水溫，Xilinx恰好是一個(gè)很好的資產(chǎn)。但我們認為Xilinx會(huì )提出一個(gè)比Altera更高的價(jià)格，而高通在這個(gè)時(shí)候不太可能承擔這么大規模的資本投資。”

　　毫無(wú)疑問(wèn)地，Xilinx的市值非常高，今年8月的營(yíng)收就達到了137.3億美元。

　　去年，英特爾以167億美元收購Altera。英特爾表示，它期望此次收購能夠形成整合FPGA技術(shù)的處理器，以便為資料中心和IoT市場(chǎng)推出新產(chǎn)品。

　　Lineback指出：“對于伺服器處理器、通訊和一些IoT應用來(lái)說(shuō)”，可編程邏輯是令人感興趣的熱門(mén)領(lǐng)域。如果高通想要媲美英特爾收購Altera的交易，他相信高通-Xilinx的交易將會(huì )十分“有意義”。

　　但實(shí)際上，Xilinx對高通的吸引力在于，該公司致力于“將其SoC處理器融入嵌入式系統(IoT、無(wú)人機、可穿戴裝置)和伺服器。這意味著(zhù)市場(chǎng)存在對于可編程邏輯的需求，特別是如果英特爾也正朝此方向努力。”

　　工業(yè)、航空和國防市場(chǎng)是Xilinx營(yíng)收的主要來(lái)源

　　Lattice Semiconductor

　　就像Xilinx的可編程邏輯業(yè)務(wù)很熱門(mén)一樣，Lineback表示：“萊迪思半導體(Lattice Semiconductor)的可編程邏輯也是被收購的熱門(mén)標的。”

　　據報導，今年2月份，萊迪思“正與投資銀行摩根士丹利(Morgan Stanley)討論來(lái)自潛在購買(mǎi)者的興趣，其中包括一家中國公司。”

　　根據美國證券交易委員會(huì )(SEC)的13D文件，截止今年5月份，由中國政府支持的技術(shù)集團——清華國際(Tsinghua International)已經(jīng)擁有萊迪思的10,295,154份持股，占全部普通股約8.65%。

　　暫不提這家中國公司的介入，萊迪思并不是只有可編程邏輯。Feldhan表示，看好IoT應用的萊迪思“在資本投資方面也很有實(shí)力。”

　　的 確，Lineback認為，萊迪思除了可編程邏輯產(chǎn)品線(xiàn)外，在特殊應用標準產(chǎn)品(ASSP)方面也獨樹(shù)一幟。Lineback解釋?zhuān)R迪思在2015年花 了大約6.07億美元購買(mǎi)晶鐌科技(Silicon Image)取得了ASSP產(chǎn)品，包括針對下一代無(wú)線(xiàn)網(wǎng)路的消費連接解決方案，如在WiGig中使用的毫米波(mmW)技術(shù)。

　　更高的長(cháng)期營(yíng)收 (來(lái)源：Lattice Semiconductor)

　　當萊迪思收購S(chǎng)ilicon Image時(shí)，萊迪思執行長(cháng)Darin Billerbeck發(fā)表了一個(gè)‘生命周期’的故事。他解釋?zhuān)@次的合并為“半導體產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟了一個(gè)好的開(kāi)端，”即一家公司同時(shí)擁有具有互補性的FPGA和ASSP。

　　Silicon Labs

　　如果你關(guān)注的重點(diǎn)在于IoT領(lǐng)域，那么芯科科技(Silicon Labs)是目前擁有廣泛IoT產(chǎn)品組合且仍然獨立的少數幾家公司之一。

　　Lineback 強調，Silicon Labs“一直是一家不錯的并購目標，因為它在過(guò)去10年中只有一季是虧損的(2011年第1季虧損200萬(wàn)美元)。而且這家公司擁有與IoT相關(guān)的強大 技術(shù)組合，包括無(wú)線(xiàn)網(wǎng)狀網(wǎng)路解決方案(ZigBee和Thread)，以及基于32位元ARM的低功耗MCU、感測器等產(chǎn)品。”

　　在IoT 領(lǐng)域，Silicon Labs因善于履行并購策略聞名。該公司曾經(jīng)在2012年收購ZigBee公司Ember、2013年收購位于挪威奧斯陸的高能效MCU公司Energy Micro以及在2015年收購芬蘭無(wú)線(xiàn)模組供應商Bluegiga Technologies，使其進(jìn)一步豐富IoT產(chǎn)品組合。

　　然而，Silicon Labs的優(yōu)勢還不只是硬體。更重要的是，它有自己的軟體開(kāi)發(fā)工具。

　　就像博通(Broadcom)的IoT開(kāi)發(fā)團隊[去年被賽普拉斯(Cypress)收購]一樣，Silicon Labs把諸如無(wú)線(xiàn)電抽象介面層軟體(RAIL)和針對專(zhuān)門(mén)應用設計的無(wú)線(xiàn)網(wǎng)路軟體堆疊(稱(chēng)為Connect)等工具看作是IoT產(chǎn)品普及的關(guān)鍵。

　　不過(guò)Silicon Labs可不便宜。Lineback指出，這家公司在今年8月的市值已達24億美元，這“已經(jīng)成為曾進(jìn)行昂貴收購的潛在買(mǎi)家之一大障礙。”

　　Silicon Labs從2015Q4-2016Q3的營(yíng)收與盈余統計 (來(lái)源：Yahoo Finance)

　　Marvell Technology

　　業(yè)界并不常聽(tīng)到Marvell Technology成為收購對象，但對于一些買(mǎi)家來(lái)說(shuō)，該公司其實(shí)提供了令人感興趣的技術(shù)。

　　Lineback透露，“目前在財務(wù)上較困難的Marvell擁有適合汽車(chē)、云端運算系統、IoT和多媒體應用的處理器和SoC解決方案，以及在記憶體方面的許多創(chuàng )新成果——如FLC和IC架構最佳化——以及其模組化晶片(MoChi)途徑。”

　　對于Marvell來(lái)說(shuō)，其不利條件在于“持續出現的虧損，以及撤出了智慧型手機市場(chǎng)(應用處理器和連接解決方案)”，他解釋道。

　　在 激進(jìn)的對沖基金Starboard Value取得Marvell約6.7%的股權后，Starboard于今年6月邀請曾在Maxim擔任高階主管的Matthew Murphy接掌Marvell的新執行長(cháng)與總裁一職。Murphy過(guò)去22年來(lái)一直在Maxim的銷(xiāo)售與業(yè)務(wù)單位擔任領(lǐng)導角色。

　　Starboard可能會(huì )拆分出Marvell的部份營(yíng)運業(yè)務(wù)，或者賣(mài)掉整個(gè)部門(mén)，不過(guò)，下一步行動(dòng)還未公布。

　　Marvell從2014-2016年的營(yíng)收與盈余 (來(lái)源：Yahoo Finance)

　　Integrated Device Technology (IDT)

　　接下來(lái)就是IDT。IDT前任執行長(cháng)Ted Tewksbury與激進(jìn)對沖基金Starboard Value之間長(cháng)達18個(gè)月的苦戰，已是眾所周知的事實(shí)。

　　但在Starboard盯上IDT之前，它一直被認為是一家營(yíng)運穩健的公司。正如Lineback所說(shuō)的，“多年來(lái)一直有報導指稱(chēng)IDT成為收購目標——甚至是在 1990年代。”

　　在 前執行長(cháng)的監督下，IDT依靠自家的核心競爭力——時(shí)序元件，穩步地擴展其產(chǎn)品線(xiàn)，包括射頻(RF)、無(wú)線(xiàn)充電和RapidIO。然而，在 Starboard介入后，該公司陸續將快閃記憶體(flash)控制器業(yè)務(wù)賣(mài)給PMC Sierra、智慧電表業(yè)務(wù)賣(mài)給Atmel，并將高速資料轉換器業(yè)務(wù)出售給蘋(píng)果(Apple)。如果IDT保留高速資料轉換器，Tewksbury認為 IDT“很可能在4.5G和5G市場(chǎng)中拔得頭籌。”

　　在Lineback看來(lái)，IDT自從去年12月以3.07億美元收購位于德國德勒斯登的ZMDI后，該公司的吸引力提高了。

　　眾所周知，ZMDI的強項在于汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)。Lineback解釋說(shuō)，IDT“如今擁有了更加廣泛的半導體產(chǎn)品組合，以服務(wù)于通訊基礎設施、汽車(chē)、無(wú)線(xiàn)電源以及資料中心伺服器和高性能電腦等市場(chǎng)。”

　　Lineback認為，根據該公司最近約27億美元的市值，收購IDT大約得花費30億美元以上的資金。IDT的年營(yíng)收約在7億美元左右，他透露。然而，在歷經(jīng)幾年前的虧損之后，“IDT已經(jīng)連續12季都保持盈利了。”

　　(IDT在2014-2016年的營(yíng)收與盈余統計 來(lái)源：Yahoo Finance)

　　其它

　　經(jīng)常傳說(shuō)可能成為收購目標的其它公司還有Skyworks、Macom和Qorvo。 Feldhan表示，“這些都是類(lèi)比元件公司，其行動(dòng)應用產(chǎn)品應該很有吸引力，如RF和電源管理。”

　　他補充道，“這些公司都擁有自己的晶圓廠(chǎng)，不過(guò)他們也部份使用代工廠(chǎng)。買(mǎi)家可以將這些工廠(chǎng)看作是資產(chǎn)，但在當今的市場(chǎng)中，也可能會(huì )被視為一項資本負擔。”

　　除了這三家外，Lineback認為還可以再增加“可作為長(cháng)期目標的IDT、感測器供應商InvenSense、類(lèi)比混合訊號/RF IC供應商MaxLinear以及電源管理晶片制造商Power Integrations (PI)等。”

　　這些公司“在服務(wù)于嵌入式電子產(chǎn)品的多種利基市場(chǎng)中都有各自的強項，”Lineback表示，“藉由IoT的新型無(wú)線(xiàn)連接——以及資料中心系統——他們就能提供一部份的IoT和云端運算服務(wù)，包括汽車(chē)和能量管理系統。”

　　結語(yǔ)

　　半導體產(chǎn)業(yè)的成長(cháng)放緩是無(wú)可避免的，畢竟對晶片供應商來(lái)說(shuō)，目前大多數的目標市場(chǎng)已經(jīng)成熟。

　　PwC諮詢(xún)師Mehrotra和Fisher表示，在這些成熟的領(lǐng)域中，汽車(chē)和工業(yè)/醫療則是例外。“由于可望為半導體公司在這些成長(cháng)中的領(lǐng)域取得更高占有率，因而將有助于促成大量的交易，從而使其燃起在競爭市場(chǎng)中領(lǐng)先的希望。”

　　成 本是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。“摩爾定律(Moore’s law)的進(jìn)展速度減緩，不斷提高開(kāi)發(fā)成本和制造復雜度，”Mehrotra和Fisher解釋?zhuān)?ldquo;在公司必須控制產(chǎn)品成本的巨大壓力下，增加研發(fā) (R&D)投資是更加冒險的主張。從一般和行政支出(G&A)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，倒是存在著(zhù)巨大的交易合并綜效，可以用于資助日益高漲的研發(fā) (R&D)費用。”

　　“這將導致多家半導體公司尋求合并以取得規模優(yōu)勢，并保持盈利。”

　　推動(dòng)并購行動(dòng)的另一項重要 因素是中國。Lineback表示，“為了減少對于外國進(jìn)口IC的依賴(lài)性，中國也致力于推動(dòng)并購。清華紫光(Tsinghua Unigroup)和中國投資者聯(lián)盟一直在美國、歐洲和其它地區試水溫，但法規審查的威脅已經(jīng)阻礙了一些潛在的重大收購。”

　　另外一個(gè)因素是‘低租借成本’，Liao指出，“如果美國聯(lián)邦委員會(huì )或歐洲央行將利率提升到歷史正常水平的3%，收購活動(dòng)將會(huì )顯著(zhù)地減少。”

　　半導體產(chǎn)業(yè)面臨的營(yíng)運挑戰 (來(lái)源：PwC)