前半場(chǎng)結束：美的收購庫卡劇情全回顧

　　7月20日，美的集團公布了最新進(jìn)展，接受美的集團本次要約收購的股份已達72.18%，收購完成后，美的集團將持有庫卡集團85.69%的股份。根據本次要約收購的進(jìn)程安排，在上述要約接受結果公布后兩周內(該兩周的時(shí)間稱(chēng)為“額外要約期”)，要約期內未接受要約的庫卡集團股東可以繼續決定接受要約，額外要約期將于2016年7月21日0時(shí)(德國法蘭克福當地時(shí)間)開(kāi)始，并將于2016年8月3日24時(shí)結束。

　　至此，美的集團這起全面要約收購成功地邁出了第一步。值得注意的是，本次收購交易還須通過(guò)歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，包括通過(guò)德國聯(lián)邦經(jīng)濟事務(wù)和能源部的審議，以及美國外資投資委員會(huì )(CFIUS)和國防貿易管制理事會(huì )(DDTC)的審查，預計2017年3月31日前完成。

　　三、大案帶來(lái)的啟發(fā)

　　縱觀(guān)這起巨額收購交易前半場(chǎng)劇情，為走出去企業(yè)如何海外投資并購，以及全球資源整合配置，帶來(lái)許多啟發(fā)和借鑒，簡(jiǎn)單歸納如下：

　　1.明確目標，提前布局。對于美的集團來(lái)說(shuō)，傳統家電業(yè)增長(cháng)趨緩加上利潤下降已是不爭的事實(shí)，在一方面繼續拓展國內外市場(chǎng)、維持主業(yè)的同時(shí)，投資庫卡集團尋求新的增長(cháng)點(diǎn)，不失為一招妙棋。美的集團希望借助庫卡集團在工業(yè)機器人和自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域的經(jīng)驗和產(chǎn)品線(xiàn)，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，并推動(dòng)美的集團制造升級;雙方將聯(lián)合開(kāi)拓“廣闊的中國機器人市場(chǎng)”，并通過(guò)優(yōu)勢互補與協(xié)同效應，有效提升美的集團業(yè)務(wù)多樣性、全球業(yè)務(wù)布局及獲利能力。

　　2.化整為零，逐步增持。美的集團對庫卡集團的興趣要追溯到2015年8月首次在二級市場(chǎng)買(mǎi)入庫卡集團5.4%的股權，緊接著(zhù)，美的集團在今年先后將股份增持到了10.2%與13.5%。在前期逐步以相對較低的價(jià)格注資后，對庫卡集團有了進(jìn)一步了解。今年5月18日，美的集團才正式提出要約收購，擬報價(jià)115歐元/每股。通過(guò)逐步增持的方式謀求庫卡集團這樣優(yōu)秀企業(yè)的控股權，既減少歐美政府和大眾對于中國企業(yè)突然冒進(jìn)的陌生感和資金壓力，也規避了中外企業(yè)合并中經(jīng)常出現的諸多沖突和操作風(fēng)險，如此的戰術(shù)堪稱(chēng)穩健又不失靈活，具有很強的指導意義。

　　3.借助外力，尋求支援。在5月份公布要約收購后，面對來(lái)自德國和歐洲的壓力，美的集團首先在庫卡集團公司內部謀求董事會(huì )和監事會(huì )的一致支持，并運用三一重工、均勝、濰柴等成功并購德國企業(yè)的先例說(shuō)服眾多擔憂(yōu)和反對者。此外，對于庫卡集團這樣的明星企業(yè)，利用德國總理默克爾6月12-14日訪(fǎng)華期間，通過(guò)領(lǐng)導人非公開(kāi)接觸和溝通，形成二國間正常貿易投資的默許與支持，為美的集團全面要約收購庫卡集團敞開(kāi)了大門(mén)。

　　4.分清形勢，重點(diǎn)突破。在這次“不請自來(lái)”的要約收購中(Unsolicitedtakeover)，115歐元每股的報價(jià)頗具殺傷力，這個(gè)價(jià)格不僅打動(dòng)了小股東們，在美的集團答應庫卡集團提出的5項承諾后，大股東福伊特集團(Voith)對這宗交易的態(tài)度即刻發(fā)生了反轉。這份報價(jià)對于福伊特意義似乎大大超出了其原先設定的投資目標，根據當時(shí)庫卡集團的股價(jià)，福伊特在2014年收購庫卡集團25.1%的股權差不多花了3.7億歐元，而如今美的集團愿意以12億歐元的價(jià)格收購其手中的股權，相當于2年凈賺8億多歐元，這對于在2015年還虧損9266萬(wàn)歐元的福伊特來(lái)講無(wú)疑是一筆巨款。在美的集團簽署5項承諾之后，福伊特果斷同意轉讓全部所持股權。

　　5.節制行事，精心謀劃。美的集團為了這宗巨額交易，除了戰略上精心謀劃，在資金方面也做足了功夫。美的集團2015 年年報中顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤127.07億元，同比增長(cháng)20.99%，而2016年Q1財報也顯示，其當期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額為65.95億元，同比增加163.94%，此外，美的集團在2015年全年產(chǎn)生的現金流凈額高達267.64億元人民幣，現金流相當充裕。同時(shí)，美的集團也尋求了銀行貸款，在公布的要約收購中顯示，2016 年6月2 日，子公司MECCA(收購主體)向中國工商銀行(歐洲)有限公司巴黎分行和中國工商銀行法蘭克福分行簽訂了一份融資協(xié)議。

　　6.快速出擊，巧取豪奪。美的集團的這次要約收購，擬以企業(yè)自有資金加銀行貸款，以現金支付的方式全面要約收購，通過(guò)高昂的報價(jià)誘使控股股東主動(dòng)退出;同時(shí)也是側面考慮庫卡集團是德國上市公司，如果通過(guò)發(fā)行新股或換股來(lái)收購，交易過(guò)程存在較大的不確定性和市場(chǎng)風(fēng)險。從美的集團6月16日發(fā)出要約收購，到6月28日美的集團宣布與庫卡集團簽訂約束性投資協(xié)議，前后不足二周時(shí)間，對于如此巨額的一宗交易，速度可謂神速，很好地抑制了庫卡集團股票進(jìn)一步上漲，節省了大量交易成本。這其中，除了美的集團去年已注資庫卡集團的有利因素外，本次收購所采取的戰術(shù)和效率都非常值得推贊。

　　7.放眼未來(lái)，戰略投資。美的集團收購庫卡集團，志在必得。除了高昂的收購價(jià)格外，美的還做出了長(cháng)達七年半的承諾(保持庫卡集團的獨立性、不退市、尊重庫卡集團品牌及知識產(chǎn)權、保留工廠(chǎng)和員工至2023年年底、支持庫卡集團的戰略計劃)，這一方面說(shuō)明美的集團對機器人行業(yè)的未來(lái)相當看好，另一方面也顯示出美的集團有信心做好收購后的整合。海外并購，不是短期買(mǎi)賣(mài)，而是一宗長(cháng)期投資，就似一樁跨國婚姻，需要在交割后，耐心培養感情，精細管理。在手握一副好牌后，相信美的集團將做長(cháng)遠的戰略規劃。

　　四、結 語(yǔ)

　　這次全面要約收購將是美的集團又一戰略投資，與庫卡集團合作有助于美的集團在機器人與自動(dòng)化領(lǐng)域深入拓展，并強化戰略布局。同時(shí)，本次交易將進(jìn)一步為美的集團開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，尋求新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)以及提高上市公司盈利能力奠定基礎。

　　通過(guò)上述的回顧和梳理，對于國內眾多家電企業(yè)如何產(chǎn)業(yè)升級、中國企業(yè)如何捕獲國際大品牌均有實(shí)戰指導意義。中國經(jīng)濟不乏企業(yè)戰略家，稀缺的是熟悉國內外經(jīng)濟規律、懂得現代資本運作的戰場(chǎng)指揮官，希望有志于搏擊國際市場(chǎng)的企業(yè)家謹慎行事、潛心經(jīng)營(yíng)，以開(kāi)闊的全球視野和務(wù)實(shí)的進(jìn)取精神，迎戰歷史給予的絕好平臺和機遇!