負債也要瘋狂收購ARM：孫正義的又一次豪賭

　　對于孫正義來(lái)說(shuō)，瘋狂從來(lái)都是一個(gè)褒義詞。這位自稱(chēng)孫子后人的日本企業(yè)家，在商場(chǎng)上的運籌帷幄令人驚嘆。在過(guò)去的25年時(shí)間里，孫正義用一筆筆令人驚嘆的交易，從白手起家打造了一個(gè)全球性科技帝國。

　　每?jì)扇瓯l(fā)一次

　　“我總是有一些大的想法，每?jì)傻饺昃蜁?huì )爆發(fā)一次”，孫正義如是說(shuō)。雖然已經(jīng)年近六十，但他身上那種冒險的基因卻從未改變。

　　的確，每隔幾年，孫正義總會(huì )以一筆天價(jià)收購震驚業(yè)界。上個(gè)月孫正義先后拋售部分阿里股份和出售游戲開(kāi)發(fā)商SuperCell，總計套現近186億美元，外界曾經(jīng)認為這是為了抒援軟銀沉重的債務(wù)壓力。但也有分析認為，孫正義同時(shí)在籌資用于下一筆天價(jià)收購，因為冒險從來(lái)都是他的基因。

　　孫正義從不掩飾自己的商業(yè)野心。在索尼、東芝、夏普等曾經(jīng)主導全球電子行業(yè)的日本旗幟企業(yè)陷入衰退困境的時(shí)候，孫正義希望打造一個(gè)全球性科技帝國。但與索尼等傳統日本科技公司扎根于產(chǎn)業(yè)不同，孫正義的科技帝國組建之路更多來(lái)自于收購和投資。

　　2006年，孫正義拍板斥資150億美元收購了沃達豐旗下日本子公司，這筆交易奠定了軟銀帝國的基石所在。即便如今軟銀的業(yè)務(wù)遍布全球，投資橫跨諸多行業(yè)，其三分之二的營(yíng)收依然來(lái)自于這個(gè)市值680億美元的日本第三大電信運營(yíng)商。

　　盡管軟銀是阿里巴巴的最大股東，但阿里的方向盤(pán)牢牢掌握在馬云等核心管理層手中。雖然這筆投資給孫正義和軟銀帶來(lái)了超過(guò)600億美元的回報，但阿里并不能算是孫正義商業(yè)帝國中的版圖。日本市場(chǎng)遠遠無(wú)法支撐孫正義的帝國野心，因此他只能通過(guò)收購和投資在全球市場(chǎng)進(jìn)行擴張。

　　過(guò)去十年，軟銀投入了820億美元用于140多筆并購和投資交易。2012年，23億美元收購電信運營(yíng)商eAccess。2013年，220億美元收購美國運營(yíng)商Sprint控股權，11億美元收購美國電信經(jīng)銷(xiāo)商Brightstar控股權，15億美元收購芬蘭游戲開(kāi)發(fā)商Supercell控股權。2014年和2015年，6.27億美元和10億美元投資印度電商平臺Snapdeal和韓國電商平臺Coupang。

　　收購Sprint遭遇滑鐵盧

　　2012年，軟銀斥資220億美元收購美國第三大運營(yíng)商Sprint，一舉成為全球第三大電信公司。但這筆收購卻讓孫正義遭遇了迄今最大的困境。孫正義原本希望通過(guò)價(jià)格戰從Verizon和AT&T爭奪用戶(hù)，但瘋狂燒錢(qián)也讓Sprint承受了巨額虧損，單是2015財年虧損就高達15億美元。

　　孫正義一度希望并購美國第四大運營(yíng)商T-Mobile，通過(guò)擴大業(yè)務(wù)規模來(lái)扭轉局面，但這一計劃卻遭到了美國政府的否決。收購S(chǎng)print讓軟銀原本的債務(wù)危機更加嚴重，目前凈負債600多億美元，這家全球性電信巨頭的債務(wù)評級已經(jīng)被降至垃圾級。

　　隨著(zhù)Sprint扭轉無(wú)望，過(guò)去兩年時(shí)間，軟銀股價(jià)已經(jīng)從9000日元的高點(diǎn)一直下滑到目前的6000日元左右，市值縮水了三分之一。Sprint扭轉無(wú)望，擺脫也是艱難。去年孫正義曾經(jīng)有意出售Sprint，但這個(gè)燙手山芋卻無(wú)人敢接。更令人擔憂(yōu)的是，Sprint已經(jīng)被T-Mobile超越，成為美國第四大運營(yíng)商。

　　或許是意識到自己需要接班人。2014年7月，孫正義從谷歌挖來(lái)了首席業(yè)務(wù)官阿羅拉(Nikesh Arora)負責海外投資業(yè)務(wù)，一年后升任軟銀總裁。外界都認為阿羅拉會(huì )成為軟銀下一任CEO。為了顯示自己與軟銀共同擴大的決心，去年8月阿羅拉個(gè)人斥資4.83億美元收購了軟銀股份，成為僅次于孫正義的第二大個(gè)人股東。

　　在阿羅拉的打理下，軟銀每年至少投資5到10家海外公司，規模從1億到10億美元不等，其中包括了2.5億美元投資滴滴出行以及在印度市場(chǎng)總額15億美元的投資。今年3月，孫正義把軟銀一分為二。一個(gè)專(zhuān)注于日本本土業(yè)務(wù)，一個(gè)著(zhù)眼于全球市場(chǎng)擴張;阿羅拉則直接負責后者。

　　但6月份阿羅拉的突然辭職卻讓外界感到意外。阿羅拉在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)直接表示，原本打算退休的孫正義決定推遲讓位時(shí)間，打算再干5到10年，這讓急于接班CEO的他失去了耐心。孫正義也承認，自己不愿意過(guò)早退休，還希望繼續執掌公司。

　　孫正義曾經(jīng)說(shuō)，自己在軟銀發(fā)揮著(zhù)油門(mén)踏板的作用，而阿什拉扮演的則是剎車(chē)的角色。在阿羅拉離職之后，市場(chǎng)就曾擔憂(yōu)過(guò)孫正義的瘋狂夢(mèng)想可能失去了牽制。巧合的是，阿羅拉離開(kāi)不到一個(gè)月后，軟銀就宣布310億美元收購ARM?？雌饋?lái)，在沒(méi)有了剎車(chē)之后，軟銀又回到了孫正義的瘋狂加速風(fēng)格。

　　投資未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)機遇

　　ARM并不生產(chǎn)芯片，但其設計的芯片主導了整個(gè)智能手機行業(yè)，擁有強大的專(zhuān)利池，并在未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占據著(zhù)重要的先發(fā)優(yōu)勢。無(wú)論是蘋(píng)果還是三星，華為還是小米，都在使用ARM設計的芯片。去年ARM芯片出貨量達到了1500萬(wàn)片，增長(cháng)了300萬(wàn)片。

　　但ARM的營(yíng)收主要來(lái)自于芯片專(zhuān)利授權，去年營(yíng)收為10億英鎊。軟銀此次收購價(jià)格相當于A(yíng)RM去年凈利潤的70倍，較當前股價(jià)溢價(jià)40%，而且還是全現金方式。鑒于軟銀已經(jīng)背負沉重的債務(wù)壓力，外界也很難想象孫正義會(huì )將此前套現的資金全部用于收購ARM。

　　孫正義從未掩飾自己對物聯(lián)網(wǎng)，尤其是機器人及人工智能領(lǐng)域的興趣。他在解釋這筆收購的時(shí)候表示，隨著(zhù)軟銀積極尋找物聯(lián)網(wǎng)的機遇，ARM會(huì )成為軟銀絕佳的戰略資產(chǎn)補充和未來(lái)增長(cháng)戰略的核心，這是軟銀所進(jìn)行最為重要的投資之一。孫正義對機器人同樣癡迷。去年，軟銀的陪伴機器人Pepper已經(jīng)上市發(fā)售，這一產(chǎn)品來(lái)自于過(guò)去幾年收購的數家機器人公司。

　　或許在孫正義看來(lái)，雖然310億美元收購ARM的成本不菲，但如果考慮到未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規模以及ARM的先發(fā)優(yōu)勢，這筆交易會(huì )在未來(lái)帶來(lái)巨大的回報。IDC曾經(jīng)預計，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模將從目前的6000多億美元增長(cháng)到1.7萬(wàn)億美元。交易宣布之后，軟銀股價(jià)也沒(méi)有出現大幅波動(dòng)，收盤(pán)基本持平?？雌饋?lái)，投資者對這筆交易并不過(guò)分擔憂(yōu)。

　　但不可否認的是，這筆交易也讓軟銀的債務(wù)危機更加嚴重。在此前套現的180億美元之外，孫正義還需要繼續投入130億美元用于收購ARM。軟銀目前還有250億美元的現金頭寸，而凈負債已經(jīng)接近了600億美元，幾乎是凈利潤的四倍?；蛟S未來(lái)半年，孫正義還會(huì )繼續拋售其它資產(chǎn)用于緩解債務(wù)壓力。好在，軟銀光所持阿里的股份就超過(guò)500億美元。

　　實(shí)際上，日本企業(yè)過(guò)去十年的天價(jià)海外收購并沒(méi)有太多成功的經(jīng)歷。無(wú)論是軟銀收購S(chǎng)print，野村證券收購雷曼兄弟，東芝收購西屋，隨后都遭遇了資產(chǎn)價(jià)值嚴重縮水的噩夢(mèng)，也給自己的資產(chǎn)負債表帶來(lái)了沉重壓力。在遭遇Sprint滑鐵盧之后，孫正義能打破這個(gè)怪圈嗎?