海外光伏電站風(fēng)險釋疑

　　海外光伏電站有巨大的市場(chǎng)需求，為何又大量無(wú)法售出，海外電站投資到底存在哪些潛在風(fēng)險?

　　超日太陽(yáng)(002506,股吧)能董事長(cháng)“倪開(kāi)祿被疑出國跑路”一事持續發(fā)酵，在光伏界引起了巨大震動(dòng)。盡管該公司多次澄清，但由此而引發(fā)的海外光伏電站投建與出售風(fēng)險正引起越來(lái)越多的關(guān)注。

　　下游投建，這個(gè)略顯陌生的行業(yè)細分詞匯，隨著(zhù)補貼電價(jià)的驅動(dòng)而變得炙手可熱，也被越來(lái)越多的組件商當作消化過(guò)剩產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)和資產(chǎn)配置的首選出路。

　　不可否認，在當前全球新能源快速發(fā)展背景以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境壓力下，光伏電站不僅是當前全球收益率最穩定和可觀(guān)的固定資產(chǎn)投資，而且作為串聯(lián)上游制造和終端應用的核心環(huán)節，對推動(dòng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)升級和應用普及承擔著(zhù)不可替代的關(guān)鍵樞紐作用。從專(zhuān)業(yè)投建商角度看，光伏電站順利并網(wǎng)以及正常發(fā)電，即意味著(zhù)資產(chǎn)價(jià)值和IRR回報模型的基本形成。但從光伏組件商角度而言，則需將投資風(fēng)險延續至更后端的貸款退出或整體出售。對組件商而言，電站資產(chǎn)交易現金流才是整個(gè)投建成敗的關(guān)鍵。

　　關(guān)于下游光伏電站的投建，雖然在光伏業(yè)界內不乏急先鋒和倡導者，但在可預期的巨大利益和不可預期的風(fēng)險隱患面前，業(yè)內也始終充斥著(zhù)一種微妙的糾結。那么，光伏電站建成后，真的可以順利出售嗎?究竟什么樣的電站才會(huì )被以歐洲銀行和新能源基金為代表的終端持有人認可?那些不能順利出售的電站究竟又存在著(zhù)哪些技術(shù)隱患?

　　電站投資步驟

　　太陽(yáng)能電站作為固定投資，與傳統的固定投資資產(chǎn)沒(méi)有根本的區別，它是太陽(yáng)能領(lǐng)域的下游資產(chǎn)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，多晶硅、硅片、電池片、組件都是上游產(chǎn)品，組件、逆變器和支架等產(chǎn)品施工安裝并網(wǎng)之后，成為固定資產(chǎn)，他的固定收益來(lái)自于發(fā)電收益，該資產(chǎn)一般可以持續工作25年，一般根據光照幅度、每度電的電價(jià)收入和系統的整體效率來(lái)確定收入。

　　在整個(gè)電站投資過(guò)程中，分為項目開(kāi)發(fā)階段、項目承建階段和項目運維持有階段，分別將這三個(gè)階段稱(chēng)之為ABC階段。在A(yíng)階段，投資金額小，風(fēng)險大，流程多，一般需要當地人來(lái)完成，在B階段，資金需求量大，投資風(fēng)險大，回報也較高，一般穩健型投資人不會(huì )參與，C階段已經(jīng)成為有穩定收益的固定資產(chǎn)，風(fēng)險小，資金需求量大，屬于長(cháng)期持有型回報，一般根據地區和國家不同，20年收益率在8-20%不等。

　　歐洲太陽(yáng)能市場(chǎng)商業(yè)化最早，電站作為固定資產(chǎn)融資已經(jīng)成為一個(gè)非常常見(jiàn)的行為，養老基金、社?；?、保險、商業(yè)銀行等行業(yè)，為追求6-8%的年收益率，成為投資主體之一。一些上市公司為改善資產(chǎn)結構，也會(huì )選擇投資太陽(yáng)能電站，另外一些私人，為滿(mǎn)足資產(chǎn)轉移或者長(cháng)期穩定收益也會(huì )投資電站。

　　既然有著(zhù)大量愿意參與光伏電站項目貸款的歐洲銀行或者有資產(chǎn)配置需求的基金和保險，那為何還是有些電站無(wú)法出售呢?為何一方面是電站意向持有者對優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)苦苦尋覓，另一方面又有著(zhù)大量已建成的電站無(wú)人問(wèn)津?

　　電站投資風(fēng)險

　　首先是技術(shù)風(fēng)險。成熟的太陽(yáng)能市場(chǎng)，投資者會(huì )非常詳細審查組件、逆變器、支架、變壓器、電纜等最重要的產(chǎn)品，是否Bankable(銀行可融資性)。一般情況下，組件的品牌、質(zhì)量、型號、質(zhì)保非常關(guān)鍵，安裝之后，需要提供第三方評估機構對組件進(jìn)行抽檢，將會(huì )對組件的衰減、隱裂、功率和質(zhì)量等多方面進(jìn)行全面的檢測，并且完成詳細的書(shū)面報告。

　　影響電站資產(chǎn)出售的另外最大技術(shù)風(fēng)險就是EPC承包商的資質(zhì)、工程設計、工程質(zhì)量、并網(wǎng)技術(shù)、是否專(zhuān)業(yè)、知名、是否Bankable，EPC是否提供專(zhuān)業(yè)全面的施工報告、施工日志、技術(shù)規范等技術(shù)資料。

　　另外，還需要選擇規范的有經(jīng)驗的律所來(lái)起草所有文本，所有合同也要Bankable。比如一個(gè)項目可能要和幾十個(gè)機構簽訂合同，各種租賃合同，各種施工過(guò)程合同，各種未來(lái)運維相關(guān)合同，這些合同是未來(lái)從銀行融資的基礎，即使是未來(lái)出售，投資者也會(huì )選擇從銀行部分融資，需要bankable合同。

　　其次是潛在的運維風(fēng)險。成熟的太陽(yáng)能市場(chǎng)，電站并網(wǎng)之后，都會(huì )選擇專(zhuān)業(yè)的運維公司運維，都會(huì )購置運行保險，購買(mǎi)質(zhì)量保障服務(wù)，安裝安全監控設備。運維公司可以在發(fā)生故障時(shí)候及時(shí)反應，保險公司對不同情況下的損失認定并且對損失賠償，確保運維過(guò)程不會(huì )產(chǎn)生額外的損失，只要專(zhuān)業(yè)的保障，投資者才會(huì )消除疑慮。

　　再次是政策風(fēng)險。在政策穩定的國家，一般都是國際公認評級很高的國家，比如德國、日本、美國、英國等國，誠信度、經(jīng)濟實(shí)力、配套法律保障措施都很高，一旦在投建前確定電價(jià)，未來(lái)20到25年發(fā)電收入都會(huì )按照該價(jià)格執行，所以投建風(fēng)險小。相反，在捷克、希臘、保加利亞、烏克蘭等國，一般在固定資產(chǎn)投資完成之后，追溯性追加額外稅收，導致投資人收益預期無(wú)法實(shí)現，甚至出現大額虧損。媒體中提及的公司，在保加利亞、希臘等地投資大量電站，事實(shí)上他們的資產(chǎn)無(wú)法按照預期變現的原因就在這里。

　　最后是資金安全風(fēng)險。主要指因投資模式、投資渠道、投資方式、投資回收期、匯率風(fēng)險等帶來(lái)的資金安全問(wèn)題，不合理投資模式帶來(lái)的成本過(guò)高、資金支付不安全等，匯率波動(dòng)過(guò)大導致投資嚴重貶值，所以選擇合理的投資模型及稅務(wù)架構，通過(guò)第三方帳戶(hù)進(jìn)行支付，引入第三方擔保等。

　　2009年起，大量的中國生產(chǎn)型企業(yè)開(kāi)始選擇出境投資太陽(yáng)能電站，沒(méi)有深入了解電站投資潛在的風(fēng)險，莽撞投資，使用自己的產(chǎn)品，選擇最便宜的EPC承包商，不用有經(jīng)驗的律師。建成之后，不購買(mǎi)運行保險，不選擇有經(jīng)驗的公司運維，為了追逐高利潤，選擇在法律不健全的國家投資等等，給未來(lái)資產(chǎn)出售埋下了惡果，太陽(yáng)能電站是資金量要求巨大的項目，無(wú)法及時(shí)融資或者出售，將會(huì )造成資金鏈斷裂等問(wèn)題。

　　對于光伏項目投建人而言，光伏電站價(jià)值的形成以及資產(chǎn)的流通，必須確保在如下方面做足功課：項目投資所在地新能源政策穩定性以及財政支付能力的研判、項目本身的充分調研和技術(shù)設計、以國際商業(yè)銀行對光伏電站項目規格級風(fēng)控要求、國際金融機構資源儲備以及收購標準的預溝通，還有選擇國際經(jīng)驗豐富且具有良好銀行認證背景的工程總包商(EPC)。

　　其實(shí)，與其他固定資產(chǎn)投資相比，光伏電站在資產(chǎn)、現金流以及流通方面都有著(zhù)顯著(zhù)的優(yōu)勢，也是當前全球范圍內固定資產(chǎn)投資內部收益率最高的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之一，對追求安全收益回報的國際銀行、基金和投資者而言，都有著(zhù)較大的吸引力。但上述價(jià)值及目標的實(shí)現是建立在對光伏電站投建市場(chǎng)規律、技術(shù)規范、安全保障以及資源配套的遵循基礎上，否則只能讓原本寄希望于下游投建帶動(dòng)上游生產(chǎn)的光伏企業(yè)在“看上去很美”的迷途中越陷越深。