光伏行業(yè)庫存下移 下游組件企業(yè)利潤率將觸底

　　由于上游多晶硅價(jià)格跌至30美元/公斤以下，目前一線(xiàn)廠(chǎng)商的生產(chǎn)成本已經(jīng)下滑到0.80美元的水平，目前組件的現貨價(jià)格維持在0.95美元左右。組件企業(yè)已經(jīng)重新恢復盈利，而在2月份，由于組件電池片的庫存已經(jīng)有一定的消化，短期價(jià)格將維持穩定甚至小幅上漲。

　　由于組件企業(yè)去年三、四季度主要消化的是去年二季度采購的高價(jià)硅料形成的庫存，因此組件公司去年四季度到今年一季度的利潤將處于過(guò)去12個(gè)月最低的水平，大部分企業(yè)將出現虧損。我們判斷，到今年二季度整體的毛利率和凈利潤率都將觸底回升，一線(xiàn)企業(yè)將實(shí)現盈利，因此下游利潤率將得到顯著(zhù)改善。預計今年只要不出現去年一季度的非理性囤積庫存的局面，組件的毛利率將基本維持在10%～15%的水平。

　　投資建議：雖然目前光伏行業(yè)基本面逐漸向好，但是由于2011年年報業(yè)績(jì)普遍低于預期，板塊PE仍偏高，如果2月份價(jià)格持續回暖，可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jì)風(fēng)險釋放主產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，如億晶光電(600537,股吧)、陽(yáng)光電源(300274,股吧)等的反彈行情。同時(shí)，由于美國頁(yè)巖氣開(kāi)采，天然氣電廠(chǎng)大量建設，天然氣發(fā)電未來(lái)有望成為趨勢。