阿特斯太陽(yáng)能2010年Q4財報解讀

　　阿特斯太陽(yáng)能公布了2010年Q4財報及2010年全年的財務(wù)數據。

　　1. 出貨量增長(cháng)超過(guò)行業(yè)平均水平

　　阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4實(shí)現凈營(yíng)收4.527億美元，高于Q3的3.772億美元;2010年全年的凈營(yíng)收為15億美元，較2009年的6.31億美元增長(cháng)了137%。營(yíng)收的提升主要來(lái)自于光伏產(chǎn)品銷(xiāo)量的攀升。2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能交付了237MW的光伏產(chǎn)品(其中有10MW是光伏系統套件)，環(huán)比增長(cháng)18.5%;2010年的交付量是803MW，遠高于2009年的310MW，增幅達到159%。

　　阿特斯太陽(yáng)能董事長(cháng)兼CEO瞿曉鏵博士在Q4財報中表示，公司2010年的交貨量增長(cháng)超過(guò)了全球光伏組件市場(chǎng)的平均水平，提高了產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。產(chǎn)品市場(chǎng)多元化的戰略也初見(jiàn)成效，在光伏產(chǎn)品發(fā)貨量和凈營(yíng)收增長(cháng)的同時(shí)，歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比正在逐步下降。2009年Q4歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比高達91.8%，2010年Q3降低到了77%，到Q4進(jìn)一步降低至70.9%;與此同時(shí)，以美國為代表的北美市場(chǎng)和以日本為代表的亞洲市場(chǎng)正在逐漸啟動(dòng)，2009年Q4的營(yíng)收占比分別是2.1%和6.1%，到2010年Q4增至10.3%和18.8%。

　　阿特斯太陽(yáng)能預測2011年Q1的光伏產(chǎn)品發(fā)貨量將與2010年Q4基本持平，不會(huì )出現實(shí)質(zhì)性增長(cháng)。這主要是受中國農歷春節長(cháng)假和歐洲、北美的不利天氣影響。至于2011年全年，阿特斯太陽(yáng)能預期的光伏產(chǎn)品發(fā)貨量將達到1200MW—1300MW。

　　2. 1Q的毛利率將出現明顯下滑

　　2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能的毛利率是17%，低于Q3的17.3%。這主要是受累于硅料成本的上漲，盡管產(chǎn)能擴張后加工成本降低已經(jīng)抵消了一部分原材料漲價(jià)的不利影響。

　　2010年全年的毛利率是15.3%，高于2009年的12.4%。其實(shí)，對比凈營(yíng)收和發(fā)貨量的數據可以看出，2010年光伏組件的平均售價(jià)較之2009年有明顯的下滑。毛利率的上升主要是得益于產(chǎn)量提升帶來(lái)的規模效應，以及加工成本的降低(尤其是硅片和電池加工成本的降低)。

　　阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4財報中預測，今年Q1的毛利率將出現明顯下滑，會(huì )在14%—15%之間。財報將其歸咎于光伏組件平均售價(jià)的進(jìn)一步走低，硅材料價(jià)格的攀升和春節長(cháng)假帶來(lái)的開(kāi)工不足。

　　3. 壞賬沖銷(xiāo)影響每股收益

　　阿特斯太陽(yáng)能作為一家典型的光伏組件制造商，為了獲得穩定而相對廉價(jià)的原材料供應，通常它會(huì )向上游供應商進(jìn)行投資并提供帶有融資性質(zhì)的預付款。這基本上成了光伏行業(yè)的一種慣例。

　　阿特斯太陽(yáng)能在財報中稱(chēng)，它之前向一家處于起步階段的供應商進(jìn)行了300萬(wàn)美元的投資，并支付了970萬(wàn)美元的預付款。鑒于這家供應商的財務(wù)狀況持續惡化而且不能如期交付原材料，阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4將這1270萬(wàn)美元作為壞賬進(jìn)行了沖銷(xiāo)。

　　2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能的ADS攤薄后每股收益為0.58美元，低于此前市場(chǎng)普遍預期的0.65美元。