電子元器件投資方向 LED下游應用企業(yè)

　　通過(guò)對電子元器件行業(yè)前三季度業(yè)績(jì)進(jìn)行分析，營(yíng)業(yè)收入和利潤環(huán)比增幅均大幅下降，景氣度出現回落。不過(guò)，智能手機周邊產(chǎn)業(yè)、LED下游應用產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)及靠近消費端的公司前景較好。

　　行業(yè)業(yè)績(jì)增速放緩

　　我們以96家電子元器件上市公司為統計樣本，2010年前三季度行業(yè)整體合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入778.6億元，同比增長(cháng)40.6%;實(shí)現歸屬母公司凈利潤57.6億元，去年同期為-6.0億元;實(shí)現扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤47.7億元，去年同期為-24.9億元;基本每股收益0.312元，同比增長(cháng)0.252元。

　　前三季度行業(yè)整體實(shí)現營(yíng)業(yè)收入286.0億元，營(yíng)業(yè)利潤24.5億元，前三季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(cháng)率4.89%,小于上半年的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(cháng)率24.22%,前三季度營(yíng)業(yè)利潤環(huán)比增長(cháng)率-10.1%,遠小于上半年的營(yíng)業(yè)利潤環(huán)比增長(cháng)率111.3%,增速放緩趨勢明顯。

　　前三季度行業(yè)整體表現優(yōu)秀，實(shí)現了高速增長(cháng)，這雖然有去年同期行業(yè)整體處于景氣低位的影響，但總體恢復速度超過(guò)了市場(chǎng)的預期。行業(yè)整體景氣度有所回落，電子元器件行業(yè)整體將面臨增速放緩，全年出現超預期的可能性較小。

　　2010年全球經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)電子元器件下游需求旺盛，由于行業(yè)整體開(kāi)工率維持高位，價(jià)格水平維持合理水平，使得上半年行業(yè)整體毛利率呈現上升趨勢，行業(yè)整體盈利能力持續改善，2010年前三季度電子元器件行業(yè)整體銷(xiāo)售毛利率為21.37%,較上年同期增長(cháng)4.95個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)發(fā)生金融危機前2008年的水平。前三季度行業(yè)整體毛利率21.29%,較上半年環(huán)比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)，表明行業(yè)盈利能力有所下滑。

　　2010年前三季度電子元器件行業(yè)整體處于行業(yè)景氣上升期，2010年上半年行業(yè)延續了09年下半年以來(lái)的投資熱情，繼續加大產(chǎn)能擴張規模，體現在投資活動(dòng)現金流(絕對值)的持續增長(cháng)，但進(jìn)入三季度以來(lái)，隨著(zhù)行業(yè)景氣見(jiàn)頂，產(chǎn)能擴張幅度還很大，但其增速明顯放緩。

　　四大投資方向前景好

　　電子元器件行業(yè)已經(jīng)過(guò)了景氣高點(diǎn)，行業(yè)銷(xiāo)售收入及盈利能力都會(huì )逐季走弱?？紤]到目前電子元器件行業(yè)整體估值處于歷史較高水平(當前動(dòng)態(tài)PE為79.9倍)，我們下調行業(yè)整體投資評級至“中性”.對于電子行業(yè)投資策略，我們認為當前可以重點(diǎn)關(guān)注四大投資方向，即智能手機周邊產(chǎn)業(yè)、LED下游應用產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)及靠近消費端的公司。

　　2010年前三季度半導體行業(yè)維持了2009年以來(lái)的復蘇勢頭，營(yíng)收和利潤整體上持續增長(cháng)的主要原因在于，全球半導體下游需求強勁，智能手機、平板電腦等創(chuàng )新性需求層出，半導體公司行業(yè)處于庫存回補周期，產(chǎn)能利用率高，盈利水平較高。

　　前三季度光電及LED行業(yè)整體表現優(yōu)秀，實(shí)現了高速增長(cháng)，主要源于下游大尺寸液晶面板LED背光源、LED戶(hù)內外顯示屏等爆發(fā)式增長(cháng)帶來(lái)的對LED芯片的旺盛需求，新增產(chǎn)能不能迅速釋放，LED芯片持續供不應求，芯片價(jià)格還處于高位，僅在前三季度有所松動(dòng)，帶來(lái)了行業(yè)整體營(yíng)業(yè)利潤的增長(cháng)。

　　顯示器件行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入在2009年一季度見(jiàn)底后呈現持續復蘇的狀態(tài)，實(shí)現了高速增長(cháng)，但仍未恢復至金融危機前2008年的水平。值得指出的是，顯示器件行業(yè)內出現明顯的分化特征，萊寶高科等從事觸摸屏業(yè)務(wù)的公司呈現一枝獨秀的狀況，在收入、利潤和毛利率等方面遠遠超出顯示器件行業(yè)其他公司。