為小米、榮耀供貨的龍旗科技上市，AIoT產(chǎn)品貢獻仍未提升

本文來(lái)源：物聯(lián)傳媒

本文作者：露西

本周，智能手機ODM三巨頭之龍旗科技宣布公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市，今日已公布網(wǎng)上中簽結果。

本次計劃募資18億元：8億元用于惠州智能硬件制造項目、4億元用于南昌智能硬件制造中心改擴建項目、2億元用于上海研發(fā)中心升級建設項目、4億元用于補充營(yíng)運資金。其中惠州項目達產(chǎn)后預計每年新增3560萬(wàn)臺智能產(chǎn)品產(chǎn)能，南昌項目達產(chǎn)后每年新增3080萬(wàn)臺智能產(chǎn)品產(chǎn)能。

截至2023上半年，龍旗科技員工人數為1.11萬(wàn)，其中研發(fā)人員占比26.8%、生產(chǎn)人員占比66.9%。

關(guān)于龍旗科技，業(yè)內一般聚焦兩點(diǎn)進(jìn)行討論：

一是智能手機ODM業(yè)務(wù)占比過(guò)高，其他業(yè)務(wù)收入貢獻有限。

根據數據，公司超過(guò)95%的營(yíng)收來(lái)自智能產(chǎn)品ODM，智能產(chǎn)品ODM的營(yíng)收中又有超過(guò)80%來(lái)自智能手機業(yè)務(wù)，并且占比呈逐漸升高趨勢；其次是AIoT產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要由智能手表、TWS耳機、VR/AR設備貢獻，但AIoT產(chǎn)品貢獻收入目前尚未超過(guò)10%。

并且ODM行業(yè)具有規模效應。

比如全球智能手機ODM/IDH市場(chǎng)已呈現龍頭集中的狀態(tài)，2022年行業(yè)前三龍旗科技、華勤技術(shù)、聞泰科技共占據75%市場(chǎng)份額，其中龍旗科技以智能手機出貨量達到1.38億臺、28%的市場(chǎng)占有率排名第一。

但是在平板電腦ODM市場(chǎng)，以出貨量標準下，2021年公司的市場(chǎng)份額位于全球第三；在智能手表ODM/EMS市場(chǎng)，根據Counterpoint數據，2021年公司的市場(chǎng)份額位于立訊精密、仁寶、歌爾股份、華勤技術(shù)之后；至于另一可觀(guān)的TWS耳機ODM/EMS市場(chǎng)則是立訊精密、歌爾股份出貨量領(lǐng)先；VR/AR市場(chǎng)則更為早期，整個(gè)行業(yè)體量不高。

綜上，即便智能硬件ODM模式具有性?xún)r(jià)比高、成本低、更新速度快的特征，未來(lái)各消費電子品牌還將繼續或加大采用ODM/EMS模式，但智能手機增量是否有限？其他品類(lèi)是否還有競爭空間？龍旗科技勢必要向外界給出答案，尤其外界正在對照其最傳統的競爭對手華勤技術(shù)、聞泰科技，后者近幾年也在投入力量用于開(kāi)拓新興市場(chǎng)，包括進(jìn)軍半導體業(yè)務(wù)。

第二，前五大客戶(hù)貢獻收入占比過(guò)高，對小米的依賴(lài)較大。

龍旗科技主要客戶(hù)包括小米、三星電子、A公司、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)、中國電信、B公司等，基本都是行業(yè)頭部玩家，而這被認為是基于消費市場(chǎng)集中度越來(lái)越高的事實(shí)自然發(fā)生的。

在整體營(yíng)業(yè)收入上，公司營(yíng)收規模從2020年的164.21億元增長(cháng)到2022年接近300億元，預計2023全年營(yíng)收收入為264.50至270億元（業(yè)績(jì)下滑原因與2023年全球智能產(chǎn)品需求下滑有關(guān)）。

更多被討論的是，在2020、2021、2022、2023年上半年期間，來(lái)自小米的銷(xiāo)售收入占總收入的比重分別為41.96%、57.66%、45.52%和37.83%。

對照小米2023年以1.464億臺出貨量成為國產(chǎn)手機第一的事實(shí)，可見(jiàn)2023年1-6月來(lái)自小米的銷(xiāo)售收入減少，背后更有可能是小米對業(yè)務(wù)量分配有了調整。另一大客戶(hù)三星貢獻的銷(xiāo)售收入也在2023上半年大幅減少。

當然，ODM廠(chǎng)商客戶(hù)集中度普遍較高，但對龍旗科技來(lái)說(shuō)也還存在優(yōu)化空間，降低客戶(hù)集中度的方式包括導入更多客戶(hù)、擴充業(yè)務(wù)結構等。

比如華勤技術(shù)除智能手機、平板電腦、AIoT產(chǎn)品外，還有較大比例的筆記本電腦和服務(wù)器產(chǎn)品，新的產(chǎn)品領(lǐng)域帶動(dòng)其客戶(hù)集中度降低；聞泰科技通過(guò)并購切入了功率半導體業(yè)務(wù)，同時(shí)也拓展了蘋(píng)果產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)，因此客戶(hù)集中度也相應降低。

通讀龍旗科技招股書(shū)，強調最多的是智能產(chǎn)品ODM/EMS模式的增長(cháng)潛能，這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈分工更加成熟的標志，并且除了相對低價(jià)的產(chǎn)品多應用ODM模式，未來(lái)隨著(zhù)品牌間的競爭激烈，ODM出貨產(chǎn)品價(jià)位將逐步提升。

參照Counterpoint數據：

2022年ODM/IDH廠(chǎng)商智能手機出貨約為4.83億臺，預計2025年將增長(cháng)至超過(guò)6億臺；2022年全球智能手機ODM/IDH市場(chǎng)總營(yíng)收已接近300億美元，占全球智能手機市場(chǎng)份額已接近40%。

2021年ODM和EMS廠(chǎng)商總出貨量占全球智能手表出貨量約76%，超過(guò)9600萬(wàn)只。預計至2025年，隨著(zhù)更多智能手機廠(chǎng)商向手表市場(chǎng)拓展，ODM/EMS廠(chǎng)商出貨量將提升至接近1.68億只，ODM/EMS模式滲透率逐步提高至80%。

既然存在利好，目前尚未看出轉型趨勢而是繼續深耕ODM的龍旗科技，在前述挑戰面前，未來(lái)將走向何方也是行業(yè)正在期待的。

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