韓國為什么要暫停股票賣(mài)空交易？

日前，韓國監管部門(mén)決定從11月6日起到明年6月末，暫停股市賣(mài)空交易。韓國已經(jīng)不是第一次暫停股市賣(mài)空交易，以往每當股市低迷的時(shí)候，都會(huì )采取這樣的做法。其操作的邏輯及其影響，對中國也有一定的參考價(jià)值。

韓國雖然是發(fā)達國家，但是其證券市場(chǎng)還是以散戶(hù)為主，證券開(kāi)戶(hù)數與人口之比，遠高于中國。與中國一樣，韓國的股市交易，大部分也是由個(gè)人投資者完成的。如果股市低迷，就會(huì )引發(fā)大量的輿情，同時(shí)也給監管部門(mén)形成一定的壓力。

今年以來(lái)，受到美元利率高企、世界經(jīng)濟疲軟的影響，加上作為韓國經(jīng)濟重要支柱的電子行業(yè)需求不足，整個(gè)韓國經(jīng)濟表現不佳，股市自然也會(huì )下跌。今年8月~10月，韓國綜合指數最大跌幅接近15%，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性熊市，韓國民眾對此反響強烈，不少輿論認為外資的撤出及反手做空起了很壞的作用。因此，韓國政府決定暫停股市賣(mài)空交易，同時(shí)對存在相關(guān)行為的投資機構進(jìn)行調查，并且研究改進(jìn)做空交易機制。

做空作為證券市場(chǎng)上一種常見(jiàn)的交易形式，一般分為融資做空與裸賣(mài)空（也稱(chēng)保證金做空）兩種。融資做空就是借券賣(mài)出，而裸賣(mài)空則是客戶(hù)支付了一定的保證金后，在沒(méi)有股票的情況下進(jìn)行賣(mài)空操作。

相比之下，后者對股市的沖擊是比較大的。因為融券做空賣(mài)出的量是有限的，而在裸賣(mài)空時(shí)，因為理論上保證金的供應可以是近乎無(wú)限的，那么做空一方就有可能憑借其資金上的優(yōu)勢，無(wú)休止地賣(mài)出股票，從而嚴重影響股票****。所以，在不少?lài)业淖C券市場(chǎng)上，對裸賣(mài)空都是有限制的，而我國的兩融業(yè)務(wù)中，只有融券賣(mài)出而沒(méi)有開(kāi)放裸賣(mài)空。

有分析認為，韓國證券市場(chǎng)上賣(mài)空的交易量只占到股票市值的1%左右，一般的融券賣(mài)空不會(huì )對市場(chǎng)****產(chǎn)生太大的影響，而這次暫停賣(mài)空，主要就是針對裸賣(mài)空的。避免這種交易對行情可能帶來(lái)的沖擊，回應廣大個(gè)人投資者的關(guān)切。

韓國證券市場(chǎng)開(kāi)放比較早，開(kāi)放程度也比較高。近幾年來(lái)，為了讓本國股市從“新興市場(chǎng)”進(jìn)入到“發(fā)達市場(chǎng)”行列，韓國政府采取了很多措施，其中不乏在市場(chǎng)監管以及在市場(chǎng)準入方面的松動(dòng)。韓國股市的“國際化”程度的確得到了較大提升，但由此帶來(lái)的風(fēng)險也是明顯增加。

韓國政府就是考慮到了這些風(fēng)險，因此在暫停股票賣(mài)空的同時(shí)，還決定對參與賣(mài)空的多家國際大行進(jìn)行調查，并且準備研究修改賣(mài)空交易的規則。韓國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)（KOSDAQ）也停止程序化交易。此外，存在違規違法交易的外資機構，將面臨包括巨額罰款在內的懲戒措施。

韓國監管當局希望該國的證券市場(chǎng)有一個(gè)“根本性的好轉”，為投資者打造公平、合理的市場(chǎng)環(huán)境。韓國暫停股票做空的消息公布后，幾個(gè)重要的指數都出現了一定的反彈，但都還沒(méi)有回到8月初的位置。

韓國暫停股票賣(mài)空交易，表明在推進(jìn)證券市場(chǎng)國際化上，遭遇了很大壓力，國家監管又沒(méi)有及時(shí)跟上，在制度、人才等方面沒(méi)有做好足夠的準備。證券市場(chǎng)對外開(kāi)放，走國際化的道路是必然的，但只有加強監管，確保國家金融安全的前提才能實(shí)現。

很多金融創(chuàng )新工具，具有雙面刃的特征，需要興利除弊。韓國暫停股票賣(mài)空交易，中國要借鑒其經(jīng)驗教訓，從而更好地發(fā)展我們的證券市場(chǎng)。