動(dòng)力電池板塊又添一軍！蜂巢能源IPO獲受理 擬募資150億元

昨日（11月18日），據上交所官網(wǎng)顯示，蜂巢能源科技股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“蜂巢能源”）科創(chuàng )板IPO獲受理。

招股書(shū)顯示，蜂巢能源擬募資150億元，用于三地鋰電池項目建設、無(wú)錫研發(fā)中心建設以及三元高密度電池、無(wú)鈷電池、“短刀”電池、新型電池等鋰電池開(kāi)發(fā)。

對大多數投資者來(lái)說(shuō)，蜂巢能源并不陌生。蜂巢能源為鋰離子電池系統供應商，主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統。該公司脫胎于長(cháng)城汽車(chē)，前身為長(cháng)城汽車(chē)內部事業(yè)部。據中國汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新聯(lián)盟的數據顯示，在當前競爭激烈的動(dòng)力電池領(lǐng)域中，蜂巢能源裝機量位列第六，前五名分別是寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng )新航、國軒高科和欣旺達。

起初，蜂巢能源主要為長(cháng)城汽車(chē)供應鋰電池。但隨著(zhù)前者鋰電業(yè)務(wù)的發(fā)展，其客戶(hù)群體逐漸擴大。公司在招股書(shū)中指出，與長(cháng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、零跑汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、光束汽車(chē)、賽力斯汽車(chē)、合眾新能源汽車(chē)、牛創(chuàng )新能源汽車(chē)等整車(chē)企業(yè)達成合作關(guān)系；此外，公司與PSA（Stellantis集團）等知名國際汽車(chē)廠(chǎng)商亦開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

報告期內，蜂巢能源對長(cháng)城汽車(chē)銷(xiāo)售占營(yíng)業(yè)收入的比例逐年減少，分別為99.40%、96.09%、82.73%及53.39%。

有關(guān)業(yè)績(jì)方面，需要注意的是，蜂巢能源暫未實(shí)現盈利。公司在報告期內營(yíng)收分別為9.29億、17.36億、44.74億和37.38億元，歸母凈利潤分別為-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元及-8.97億元。對此，蜂巢能源表示系由于研發(fā)投入強度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價(jià)格增長(cháng)等因素造成。

就原材料價(jià)格來(lái)看，磷酸鐵鋰電池所需的原材料鋰價(jià)格高居不下，近期已逼近60萬(wàn)/噸。對于蜂巢能源等二線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，利潤空間將受到擠壓。該公司也坦言，在業(yè)務(wù)規模及盈利能力方面與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)存在較大差距。

從行業(yè)基本面來(lái)看，領(lǐng)先動(dòng)力電池廠(chǎng)商傾向于新建產(chǎn)能、擴大研發(fā)支出等方式以增加市場(chǎng)份額；而較為新興的廠(chǎng)商則試圖通過(guò)在無(wú)鈷電池、磷酸猛鐵鋰、固態(tài)電池等較新的產(chǎn)品領(lǐng)域布局從而提升市場(chǎng)競爭力。

蜂巢能源押注的產(chǎn)品及技術(shù)路線(xiàn)為無(wú)鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺”監控系統等。目前，公司已研發(fā)出國內首批20Ah級硫系全固態(tài)原型電芯，該系列電芯能量密度達350-400Wh/kg，顯著(zhù)高于市場(chǎng)現有主流電芯產(chǎn)品。

同時(shí)，蜂巢能源在無(wú)鈷電池的開(kāi)發(fā)上也處于行業(yè)前列，其研發(fā)的層狀無(wú)鈷材料已實(shí)現量產(chǎn)。公司生產(chǎn)方形鋁殼無(wú)鈷電芯能量密度大于245Wh/kg，與8系高鎳三元能量密度處于同一水平。

就在近期，該公司的第三代高速疊片技術(shù)也成功量產(chǎn)。全新的疊片技術(shù)的疊片效率達到0.125秒/片，相比第二代效率提升超過(guò)200%，并且產(chǎn)品的安全性及良率有顯著(zhù)提升。

對于諸如蜂巢能源的二線(xiàn)動(dòng)力電池廠(chǎng)商，平安證券認為，新能源汽車(chē)未來(lái)10年將持續高速發(fā)展，動(dòng)力電池作為核心零部件，市場(chǎng)空間非常廣闊。從格局上看，國內供應商格局已經(jīng)呈現一超多強的局面，而高端產(chǎn)能不足及OEM亟需掌握電池話(huà)語(yǔ)權，使得電池格局仍將變動(dòng)，二梯隊及新進(jìn)企業(yè)仍有一定時(shí)間窗口期。

但需要注意的是，動(dòng)力電池行業(yè)為資本密集型且技術(shù)密集型行業(yè)。對于動(dòng)力電池廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，能否融資以擴大產(chǎn)能及市場(chǎng)規模以及能否持續跟進(jìn)新興電池技術(shù)的研發(fā)都尤為關(guān)鍵。蜂巢能源仍存在業(yè)務(wù)規模無(wú)法進(jìn)一步擴大、技術(shù)無(wú)法持續進(jìn)步等潛在風(fēng)險。