芯片交貨期再縮短，部分MCU除外

來(lái)源：經(jīng)濟日報

根據Susquehanna Financial Group的研究，8月的芯片交貨期又縮短了，平均為26.8周，略低于前一個(gè)月的數據，顯示全球短缺進(jìn)一步緩解，但部分半導體仍然難以取得。

Susquehanna Financial Group的分析師Chris Rolland說(shuō)，從訂購到交付之間的等待期縮短，反映出對某些技術(shù)的需求放緩，也就是電話(huà)和個(gè)人電腦。但有些市場(chǎng)仍然過(guò)熱，下訂速度比芯片廠(chǎng)出貨快。

他在研究報告里寫(xiě)道：「我們相信重覆下單的趨勢以及庫存構建尚未結束?！?/p>

Rolland表示，疫情造成的供應鏈干擾導致前所未見(jiàn)的芯片荒，交貨期回到10到14周會(huì )是「健康」現象。

目前，部分電源管理元件、微控制器和光電元件的供應卻仍然很長(cháng)，包括微芯片科技（Microchip Technology）和英飛凌（Infineon Technology）在內的公司仍在努力完成那些訂單。然而，其他芯片廠(chǎng)已經(jīng)苦于需求下降，其中包括高度仰賴(lài)個(gè)人電腦市場(chǎng)的英偉達（Nvidia）和英特爾（Intel）。

芯片業(yè)經(jīng)常掙扎于達成供需平衡，部分原因是元件制造的過(guò)程要花上好幾個(gè)月。半導制造商如今服務(wù)的對象也更為廣泛，芯片去向包括汽車(chē)、電器和工業(yè)設備。

半導體下行，現在僅是開(kāi)始

當前的半導體行業(yè)一直在快速運行并專(zhuān)注于速度，以至于它尚未意識到支撐該行業(yè)的基礎已經(jīng)消失，即需求已經(jīng)下降并將進(jìn)一步下降。

幾個(gè)月來(lái)，我們一直在談?wù)撛撔袠I(yè)處于下行周期。內存價(jià)格下降（通常是最初的跡象之一）庫存增加，交貨時(shí)間縮短。更重要的是，對富含半導體的電子設備的需求正在下降。

然而，一些半導體和半導體設備公司仍然報告了可觀(guān)的收益，在某些情況下創(chuàng )紀錄的收益。當你還在賺大錢(qián)時(shí)，這使得談?wù)撓滦兄芷谧兊梅浅＠щy。

該行業(yè)的運行速度為該行業(yè)帶來(lái)了如此大的動(dòng)力，以至于引力認知被推遲了。

在許多情況下，盡管產(chǎn)品在庫存中或隨時(shí)可用，但該行業(yè)仍依靠積壓或不可取消的訂單在周期高峰附近下達。在其他情況下，客戶(hù)非常害怕（如汽車(chē)行業(yè)），即使他們已經(jīng)有足夠的東西，他們仍然繼續訂購，只是因為他們不希望再次出現短缺。

半導體設備在這方面是最糟糕的，因為沒(méi)有人敢下線(xiàn)等待光刻工具，以免再次出現短缺。

過(guò)去，我們看到過(guò)一些半導體設備的板條箱堆積在接收碼頭上的情況，因為它不能足夠快地安裝或沒(méi)有空間。在過(guò)去的一個(gè)案例中，有一個(gè)裝滿(mǎn)板條箱的停車(chē)場(chǎng)。

晶圓位于 OSAT 的通道中，等待封裝和測試。像美光這樣的制造商開(kāi)始將產(chǎn)品推向市場(chǎng)以支持定價(jià)。

鑒于該行業(yè)幾年來(lái)絕對巨大的發(fā)展勢頭，認為我們可能會(huì )遇到該行業(yè)在許多周期中看到的最大的產(chǎn)能過(guò)剩案例之一并不是沒(méi)有道理的。

很多人說(shuō)，該行業(yè)在支出方面比過(guò)去糟糕的周期更加謹慎，但過(guò)去一年或更長(cháng)時(shí)間的設備訂單率卻一點(diǎn)也不謹慎。

我們仍處于下行周期的早期階段，因為并非每個(gè)人都同意、承認或承認現實(shí)。我們擔心消費設備中對超大規模處理器、數據中心和內存的處理器需求還沒(méi)有完全投降。除了主要與 COVID 相關(guān)的供應鏈問(wèn)題（這些問(wèn)題相對較?。┲?，我們幾乎沒(méi)有看到設備制造商的財務(wù)受到影響。因此，我們仍處于滾雪球階段，問(wèn)題尚未發(fā)展到雪人規模以涵蓋整個(gè)行業(yè)。

許多所謂的分析師仍然非?？春没蛸I(mǎi)入大量股****，或者隨著(zhù)估值下滑而變得更加積極。從股****的角度來(lái)看，我們還沒(méi)有擊中，離投降還很遠。

也許表明周期底部的鐘聲是最后一個(gè)投降的看漲分析師（忽略那些從不改變評級的人......）。

我們認為臺積電總體上仍然是代工廠(chǎng)或芯片制造商中更具防御性的名稱(chēng)之一。他們遙遙領(lǐng)先，可以控制和主導定價(jià)，從而控制市場(chǎng)上所有其他代工廠(chǎng)的定價(jià)。其他代工廠(chǎng)在臺積電的價(jià)格保護傘下。

當臺積電產(chǎn)能不足或漲價(jià)幅度足夠大時(shí)，即使臺積電始終是他們的首選，芯片客戶(hù)也被迫到別處制造芯片。底線(xiàn)是臺積電的溢出業(yè)務(wù)流向了競爭對手。當臺積電產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，很多業(yè)務(wù)會(huì )回到他們身上，讓那些處于代工食物鏈下游的企業(yè)利用率和利潤都低得多。

在半導體設備中，考慮到瘋狂的超長(cháng)交貨時(shí)間，ASML 始終是您將取消的最后一件設備。大多數工藝工具，例如沉積和蝕刻工具，更像是一種“周轉”業(yè)務(wù)，您可以簡(jiǎn)單地重新訂購已取消的產(chǎn)品，而不會(huì )有太多延遲。

目前尚不清楚在關(guān)系惡化的情況下，對中國的工具和芯片出貨情況將如何。鑒于中國一直是大多數設備公司的最大客戶(hù)，這意味著(zhù)這是一個(gè)重要的變量，在短期內看起來(lái)會(huì )變得更糟。盡管今天影響不大，但當設備公司爭先恐后地訂購或需要尋找新家以取消或延遲產(chǎn)品時(shí)，它可能會(huì )產(chǎn)生重大影響。

Lam 指出，他們有價(jià)值數十億美元的未完成工具，在等待零件時(shí)以不完整的方式運送給客戶(hù)。這種情況與 ASML 完全不同，ASML 提供完整但未經(jīng)測試的工具以更快地將它們提供給客戶(hù)。

當所有這些工具都完成并安裝后會(huì )發(fā)生什么？？？

這讓我們回想起中國 LED 行業(yè)有很多 MOCVD 工具放在未使用的板條箱中的情況。

正如我們在之前的筆記中提到的那樣，芯片法案的時(shí)間安排簡(jiǎn)直是詩(shī)意的。美光可能會(huì )將資本支出削減一半，英特爾已經(jīng)宣布可能會(huì )放緩俄亥俄州和其他項目。

通過(guò)審慎的財務(wù)分析，我們是否會(huì )陷入“使用它或失去它”的情況，讓芯片制造商感到被迫在他們不會(huì )花錢(qián)的地方花錢(qián)?；旧鲜窍蜻@個(gè)行業(yè)投入免費或廉價(jià)的資金，即使它不需要，因為我們已經(jīng)有過(guò)剩的產(chǎn)能（盡管可能不在正確的國家）。

鑒于自項目構思以來(lái)情況發(fā)生了重大變化，我們可能需要重新調整芯片法案。

總體而言，我們現在看到半導體行業(yè)的下行 beta 比上行 beta 多得多。很難想出一些可能顯著(zhù)向上突破的變量，而且大多數變量似乎都是下行潛力的程度。

我們認為沒(méi)有充分的理由參與價(jià)值陷阱。我們最不想聽(tīng)到的是一些分析師說(shuō)一只股****的交易價(jià)格是 52 周的低點(diǎn)，而且股息很高。在這一點(diǎn)上，當我的原則面臨重大風(fēng)險時(shí)，我當然不關(guān)心股息游戲，沒(méi)有抵消收益。

當然，宏觀(guān)不確定性是問(wèn)題的很大一部分，而且看起來(lái)宏觀(guān)問(wèn)題不會(huì )很快好轉。半導體仍然是經(jīng)濟長(cháng)矛的尖端，并將受到任何宏觀(guān)波動(dòng)的巨大影響。

另一個(gè)問(wèn)題是我們對多長(cháng)時(shí)間或多深沒(méi)有任何好的感覺(jué)？對芯片的整體需求能否保持這種短暫且輕微的放緩？所有變量將以哪種方式下降？

長(cháng)期需求似乎絕對不錯，但短期內情況可能會(huì )變得更加糟糕，因為我們認為尚未見(jiàn)底。