五年前的今天，軟銀收購了Arm

在過(guò)去幾年中，半導體行業(yè)一直受到大型并購的困擾，霍爾元件行業(yè)也出現了資本進(jìn)入的情況。自 2020 年初以來(lái)，該領(lǐng)域發(fā)生了六筆高達100億美元的收購。隨著(zhù)英特爾等行業(yè)巨頭積極尋找收購目標，所有這些整合都看不到盡頭。

過(guò)去幾年最大的一筆交易發(fā)生在去年秋天早些時(shí)候，當時(shí)英偉達同意從軟銀手中收購Arm，價(jià)值 400 億美元。不過(guò)，從那以后，計劃中的合并陷入了監管困境。目前尚不清楚審核機構是否會(huì )允許英偉達進(jìn)行其震驚行業(yè)的收購。

但我們可能正處于傳奇重****展的邊緣。碰巧的是，今天是 Arm 正式進(jìn)入軟銀所有權的五周年紀念日。因此，現在似乎是跳入我們的 Takeover Time Machine 并回顧 Arm、SoftBank 和 Nvidia 是如何走到今天的位置的合適時(shí)機——以及接下來(lái)可能會(huì )發(fā)生什么，以達成一項每月都在不斷擴大的交易。
 

Arm 成立于 1990 年，是Apple、Acorn Computers和VLSI Technology的合資企業(yè)，致力于為稱(chēng)為精簡(jiǎn)指令集計算機或 RISC 的特殊類(lèi)型機器研發(fā)微處理器。（Arm 是Advanced RISC Machines 的首字母縮寫(xiě)。）事實(shí)證明，該合資企業(yè)非常成功。今天，Arm 擁有支撐全球大部分消費科技行業(yè)的知識產(chǎn)權。其授權技術(shù)為高通和臺積電等公司生產(chǎn)的芯片提供動(dòng)力，然后用于智能手機、平板電腦、智能電視和蘋(píng)果、三星和華為等公司的其他產(chǎn)品。.

當該公司于 1998 年通過(guò)在美國和倫敦同時(shí)上市的方式上市時(shí)，立即引起了轟動(dòng)。Arm 股價(jià)在交易的第一天就上漲了近 50%，使其市值超過(guò)了 10 億美元。

在接下來(lái)的幾年里，Arm 繼續增長(cháng)——主要是通過(guò)建立現有業(yè)務(wù)的有機方式，但也通過(guò)幾個(gè)較小的并購實(shí)例。這家總部位于英國的公司最大的收購發(fā)生在 2004 年，當時(shí)它以 9.13 億美元收購了芯片組件制造商Artisan Components。作為一家獨立的上市公司近 20 年后，Arm 成為了自己的并購目標：2016 年 7 月，軟銀同意以 234 億英鎊（當時(shí)約為 320 億美元）收購該公司。幾個(gè)月后，即 2016 年 9 月 5 日，這筆交易最終敲定。

在全球技術(shù)變革的紐帶下，軟銀對公司進(jìn)行巨額押注并不陌生。在創(chuàng )始人孫正義的帶領(lǐng)下，這家日本公司在 1990 年代后期作為數字先驅雅虎和阿里巴巴的早期投資者首次聲名鵲起。孫正義此前曾表示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰的三天時(shí)間里，他是世界上最富有的人。然而，不久之后，這個(gè)泡沫破滅了。軟銀陷入困境，而孫正義在過(guò)去的二十年里一直試圖建立一個(gè)新的、更強大的科技投資巨頭。

2017 年，軟銀推出了愿景基金。這是風(fēng)險投資界有史以來(lái)最大的投資工具：大約 1000 億美元的資金總額，其中很大一部分由沙特阿拉伯公共投資基金提供，這是一個(gè)以前難以想象的資金池，軟銀和孫正義很快就開(kāi)始部署。Vision Fund 開(kāi)始向來(lái)自世界各地的年輕初創(chuàng )公司注入巨額資金，以促進(jìn)即時(shí)增長(cháng)，將閃電式擴張的想法發(fā)揮到極致，并以極快的速度創(chuàng )造新的獨角獸。像WeWork，尤伯杯，抓斗，指南針，DoorDash，Coupang和ByteDance等巨頭只是孫正義最終投資組合的一小部分。

同年，軟銀將 Arm 25% 的股份轉移到其愿景基金中。一年后，也就是 2018 年，它把Arm Technology China 51% 的股份出售給了一個(gè)包括厚樸投資、絲路基金和國有中國投資有限責任公司在內的中國投資者的集團?？傮w而言，在軟銀的所有權下，Arm 繼續蓬勃發(fā)展，受到全球潮流的推動(dòng)，這些潮流使各種半導體成為日常生活中越來(lái)越重要的一部分。當軟銀開(kāi)始尋找出口時(shí)，沒(méi)過(guò)多久就找到了買(mǎi)家。2020 年 9 月 13 日，芯片制造商英偉達同意以現金加股****的方式收購 Arm，當時(shí)價(jià)值 400 億美元。由于擬議的交易在監管審查中醞釀，英偉達的股價(jià)在過(guò)去一年飆升，交易的真實(shí)價(jià)值現在接近 540 億美元。

英偉達于 1993 年在 Arm 成立后不久成立。在包括紅杉在內的風(fēng)險投資公司的早期支持下，該公司專(zhuān)注于為視頻游戲構建圖形處理單元。從那時(shí)起，此類(lèi) GPU 的實(shí)用性得到了擴展——英偉達的其他產(chǎn)品也得到了擴展。它仍然為游戲玩家生產(chǎn)芯片，但這家總部位于加利福尼亞的公司也為超級計算機、智能手機等制造產(chǎn)品。它的市值超過(guò) 5000 億美元，是半導體行業(yè)最強大的公司之一，與英特爾、高通和Advanced Micro Devices等公司競爭。

那么為什么英國監管機構對英偉達收購 Arm 的計劃表示擔憂(yōu)呢？主要答案在前兩段。Arm 擁有半導體技術(shù)的專(zhuān)利，正如我所寫(xiě)的，這是日常生活中越來(lái)越重要的一部分。英偉達是使用該技術(shù)制造自己芯片的少數幾家最大公司之一。如果英偉達完全擁有 Arm，那么 Arm 可能會(huì )停止向全球的英特爾和 AMD 出售或授權其技術(shù)，從而扼殺這個(gè)行業(yè)的競爭，在這個(gè)行業(yè)中，競爭長(cháng)期以來(lái)被視為培育新創(chuàng )新的關(guān)鍵。

英國還對該交易對國家安全的影響提出了質(zhì)疑——這表明半導體行業(yè)在戰爭和國防領(lǐng)域已經(jīng)變得多么不可或缺。

數月以來(lái)，英國競爭與市場(chǎng)管理局一直在調查此次收購是否會(huì )損害競爭。兩周前，它發(fā)布了一份長(cháng)達10 頁(yè)的初步報告，結論是此次收購確實(shí)“帶來(lái)了競爭大幅減少的現實(shí)前景，從而扼殺了創(chuàng )新，以及更昂貴或更低質(zhì)量的產(chǎn)品?！?Nvidia 提出了某些未指明的補救措施來(lái)解決這些問(wèn)題，但 CMA 對此并不熱情?，F在正在對這筆交易的潛在影響進(jìn)行更深入的調查。

CMA 可能不是唯一一個(gè)仔細觀(guān)察的機構。英國《金融時(shí)報》上周晚些時(shí)候報道稱(chēng)，歐盟委員會(huì )正計劃啟動(dòng)自己的正式調查，以審查英偉達與 Arm 交易引發(fā)的競爭問(wèn)題，調查最早將于本周開(kāi)始。

經(jīng)過(guò)近一年的等待，英偉達、Arm 和軟銀終于得到了一些關(guān)于他們是否能夠完成合并的答案，這在某些方面已經(jīng)醞釀了 30 年。這是好消息。壞消息是，到目前為止，這些答案并不符合他們的需求。