液晶面板價(jià)格暴跌后暫時(shí)企穩

　　雖然液晶面板價(jià)格持續下滑，液晶類(lèi)上市公司于股市表現也欠佳，但這并不能說(shuō)明液晶面板類(lèi)公司基本面仍在惡化。相反，在經(jīng)歷了漫長(cháng)的嚴冬之后，其原材料降幅有所加快，而液晶面板產(chǎn)品價(jià)格暴跌速度也出現一定程度放緩。

　　液晶面板公司股市表現不佳

　　截止到10月8日，近一個(gè)月高盛TFT-LCD指數下跌22.26%，其中，10月1日到10月8日貢獻了19%的跌幅，由于9月下和10月初面板價(jià)格已經(jīng)止跌，而且該指數10月1日之前僅是小幅下跌，說(shuō)明市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)預期了面板價(jià)格走穩。從相對漲幅來(lái)看，近一個(gè)月，中國臺灣地區大盤(pán)下跌20.1%，友達下跌了9.4%，奇美電下跌16.7%，華映下跌14.5%，彩晶和群創(chuàng )跌幅近20%。

　　中國臺灣地區面板企業(yè)全部跑贏(yíng)大盤(pán)，原因主要是面板行業(yè)已經(jīng)先行經(jīng)歷了“加速尋底”的過(guò)程。大陸A股相關(guān)上市公司中，僅深天馬A跑過(guò)大盤(pán)。

　　原材料價(jià)格降幅有所加快

　　根據WitsView數據，預計5G、6G、7G等生產(chǎn)主流大尺寸面板用的玻璃基板2008第3季度價(jià)格降幅約在2%左右；彩色濾光片方面，預計外購的5G彩色濾光片價(jià)格降幅在3%~5%；背光模塊方面，MNT背光模塊降價(jià)約在2%~2.5%，而TV產(chǎn)品跌幅更大，約在3%~5%；偏光板本季普遍的跌幅會(huì )在3%以上；各類(lèi)型的DriverIC，跌幅約在2%~5%。各品種原材料價(jià)格都呈現降幅加大的傾向。

　　液晶面板價(jià)格略有企穩

　　9月下旬和10月上旬NB、MNT面板全線(xiàn)止跌企穩，10月上旬電視面板價(jià)格各規格產(chǎn)品平均下跌僅10美元左右。

　　由于各規格面板價(jià)格相差很大，尺寸較小的電視面板價(jià)格跌幅較大，大尺寸面板價(jià)格跌幅較小，基本屬于正常下跌，這一走勢實(shí)際上反映了產(chǎn)能的代際轉移：由于臺式機被筆記本電腦替代導致的MNT面板困境使得面板廠(chǎng)商向上調整產(chǎn)能。小尺寸面板7-10英寸市場(chǎng)也出現了小幅度下跌，而7英寸以下市場(chǎng)基本穩定，同樣是由于MNT面板產(chǎn)能向NB面板產(chǎn)能轉移，NB面板產(chǎn)能繼續向下轉移的結果。

　　這一趨勢驗證了我們前期提出的各代線(xiàn)產(chǎn)能轉移使得面板市場(chǎng)景氣趨于一致的觀(guān)點(diǎn)，我們預計，未來(lái)MNT面板企業(yè)困境將有所緩解，全行業(yè)的景氣程度能否反彈取決于需求是否會(huì )進(jìn)一步下滑。

　　三季度或是最壞的時(shí)候

　　本輪面板價(jià)格暴跌起于7月，直至9月下方才企穩，回頭看8月電視、監視器和筆記本電腦的出貨量，8月與7月相比都有非常明顯的反彈，我們判斷原因是面板庫存量?jì)H供消耗一個(gè)月，消耗庫存后，出貨量將回歸到真實(shí)需求的水平。隨后兩個(gè)月的下跌一方面是慣性下跌，另一方面，從同比增速來(lái)看，8月回落的幅度也是比較明顯的。

　　我們判斷，由于預期變壞導致的清理庫存行動(dòng)是本輪價(jià)格暴跌的導火索，而價(jià)格止跌于遠超預期的低位是由于需求增速的快速回落。那么，現在是否是行業(yè)景氣的底部呢？按照蛛網(wǎng)理論，當需求下滑后，供給將相應地減少，在這個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程中尋找行業(yè)景氣的底部。

　　各大面板廠(chǎng)商早在7月就已宣布限產(chǎn)，當然，這個(gè)計劃要冒著(zhù)丟失市場(chǎng)份額的風(fēng)險，而且減產(chǎn)的計劃會(huì )隨時(shí)因為需求的上升而恢復。對行業(yè)供給的真正影響一方面來(lái)自新增投資的量，由于高資本投入，假設都不能順利退出，則另外一方面重要的影響是潛在新進(jìn)入者。

　　2007年初到2008年上半年的面板牛市，并沒(méi)有引起大規模的固定資產(chǎn)投入，臺灣主要面板廠(chǎng)商2008年上半年固定資產(chǎn)總額未見(jiàn)明顯增加，增速也明顯放緩，多數廠(chǎng)商投資現金流流出量也沒(méi)有增加，反而有所下降。

　　牛市并沒(méi)有大量投資，也是此輪牛市持續時(shí)間如此之長(cháng)的主要原因，這在一定程度上緩解了面板廠(chǎng)商的壓力，未來(lái)需求只要保持小幅度的增長(cháng)，甚至只要不出現負增長(cháng)，面板廠(chǎng)商很有可能隨著(zhù)成本的降低及技術(shù)的升級，而順利地渡過(guò)此次難關(guān)。

　　綜合這兩點(diǎn)來(lái)看，我們判斷，行業(yè)已經(jīng)處于景氣的底部了，除非需求出現明顯的負增長(cháng)，3季度可能是面板廠(chǎng)商最困難的一個(gè)季度。

　　中國需求決定未來(lái)趨勢

　　液晶面板需求的增長(cháng)主要來(lái)自于液晶電視對CRT電視的替代，液晶顯示器對CRT顯示器的替代，新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和應用和大屏化趨勢等，前期我們有所論述。

　　直觀(guān)來(lái)說(shuō)，在需求下滑的背景下，各促進(jìn)因素都會(huì )受到影響，但普及率的提高涉及到認知度、性?xún)r(jià)比等因素，對收入的彈性比新產(chǎn)品推出和升級需求要小一些。

　　日本、西歐和北美等主要市場(chǎng)的替代已經(jīng)接近尾聲，未來(lái)希望主要寄托在東歐、中國等地區。2008年中國市場(chǎng)上液晶電視的供貨量預計將比上年增長(cháng)54%，達到1550萬(wàn)臺。這相當于全球液晶電視供貨量的約15%；預計2008年中國市場(chǎng)上液晶顯示器的供貨量將比上年增長(cháng)25%，筆記本電腦液晶顯示器將同比增長(cháng)23%保持堅挺的增長(cháng)勢頭。按此比例推算，中國液晶電視普及率的大幅度提高是未來(lái)全行業(yè)需求增長(cháng)的主要潛在動(dòng)力。