美國私募基金盯上京東方等中國液晶

　　大把燒錢(qián)的液晶屏制造業(yè)一直被私募基金(PE)忽視，隨著(zhù)今年開(kāi)始的行業(yè)回暖，美國PE們集體將目光瞄準了韓國及中國大陸和臺灣地區的液晶面板企業(yè)。

　　繼今年9月華平以2.5億美元收購中華映管10%股份后，記者近日獲悉，臺灣第四大液晶屏廠(chǎng)商瀚宇彩晶可能成為下一個(gè)收購對象。此外，京東方、上廣電和龍騰光電都已經(jīng)接到了凱雷、新橋等美國私募基金的詢(xún)價(jià)和拜訪(fǎng)要求，其中，凱雷和新橋已經(jīng)與京東方有了初步的接觸。

　　私募的“嗅覺(jué)”

　　長(cháng)期以來(lái)，以追求短期利潤回報為主要盈利模式的私募很少將目光投向液晶屏產(chǎn)業(yè)。液晶屏產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入“重量級”競爭中，每條7代以上線(xiàn)的投資都超過(guò)20億美元，本金回收期長(cháng)達5-10年，而且還存在周期性的虧損。

　　然而2006年下半年以來(lái)，液晶屏行業(yè)的投資趨于穩定，并且進(jìn)入了快速的回升期，在利潤回升的刺激下，不少液晶屏廠(chǎng)商又開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，這次投資的重點(diǎn)瞄準的是2008年總需求量有望突破1億臺的液晶電視面板市場(chǎng)。

　　有著(zhù)強烈投資沖動(dòng)和資金“饑渴”的面板廠(chǎng)商，很快被“嗅覺(jué)”敏銳的私募基金發(fā)現了。

　　對于急需資金投資7.5代線(xiàn)以及進(jìn)行下游擴張的中華映管，美國華平基金的資金顯然是場(chǎng)“及時(shí)雨”。

　　今年9月，美國華平投資集團(Warburg Pincus)突然宣布將投資2.5億美元收購中華映管公司10%股權，成為第一家入股大型液晶屏制造商的私募基金。2006年，華平注資國美電器，通過(guò)減持套現超過(guò)10億港元。

　　對于這次注資華映，華平基金有關(guān)人士表示，由于受到此前一個(gè)虧損周期的影響，液晶屏制造商的股價(jià)目前普遍偏低，同時(shí)又存在著(zhù)巨大的資金需求和穩定的現金流，還有快速增長(cháng)的需求，這是其看好液晶屏產(chǎn)業(yè)的重要原因。

　　有調查報告顯示，今年全球的液晶屏幕投資支出會(huì )減少35%到80億美元，而2008年臺灣的從業(yè)者全部會(huì )削減資本支出，全球只有LG-飛利浦因為要投資8代線(xiàn)需要增加投資，這使液晶屏制造商現金流變得非常穩定，但2009年開(kāi)始這些企業(yè)的資本支出有望大幅提高，這就為私募進(jìn)入提供了機會(huì )。

　　市場(chǎng)調查機構Displaysearch深圳代表處市場(chǎng)總監張兵則表示，華映等企業(yè)以往的融資主要通過(guò)風(fēng)投、銀行信貸和發(fā)行股票來(lái)解決，但是傳統投資者對于7.5代以上液晶屏的投資收益預期存在分歧，于是液晶屏廠(chǎng)商希望聯(lián)合下游廠(chǎng)商一起投資，但是利潤微薄的平板電視廠(chǎng)商同樣缺乏資金，私募基金的介入是一種變通的方式。

　　中華映管有關(guān)人士表示，“在華平進(jìn)入后我們還將尋找其他的投資方”?？偼顿Y超過(guò)25億美元的華映7.5代線(xiàn)已經(jīng)獲得了10%的資金，華平并沒(méi)有直接參與公司的經(jīng)營(yíng)，液晶屏行業(yè)至少延續到2009年的利潤周期將為華平創(chuàng )造不錯的收益。

　　此外，中華映管目前已經(jīng)入股了下游企業(yè)廈華電子和唯冠科技，2008年還有意與康佳集團合作，這也保證了其液晶面板穩定的終端需求。

　　國內巨頭的機會(huì )?

　　除了對華映的投資，有消息人士告訴記者，臺灣瀚宇彩晶可能成為下一波收購對象，該公司今明兩年資本支出只有55億新臺幣，而且前期投資已經(jīng)完全收回成本。此外，大陸的京東方、上廣電和龍騰光電等都已經(jīng)接到了包括凱雷、新橋在內的美國私募基金的詢(xún)價(jià)和拜訪(fǎng)要求。

　　京東方有關(guān)人士表示，私募基金的出現也不失為國內液晶屏投資的一種新方式，因為國內既缺乏臺灣地區和韓國那樣靈活的融資機制，A股市場(chǎng)的融資能力也非常有限，京東方的A股增發(fā)計劃看來(lái)并不容易。

　　然而華平基金有關(guān)人士表示，中國大陸的液晶制造商無(wú)論規模還是資產(chǎn)質(zhì)量都與臺灣地區和韓國企業(yè)有相當差距，而且其國有控股的性質(zhì)讓私募基金短期內沒(méi)有介入的機會(huì )。

　　相比而言，來(lái)自臺灣的二線(xiàn)面板廠(chǎng)商顯然存在著(zhù)明顯的優(yōu)勢，以翰宇彩晶為例，其現金流、盈利狀況和資產(chǎn)價(jià)格比京東方等要好很多。公開(kāi)資料顯示，今年第三季度翰宇彩晶凈利潤達到1.5億美元，并且已經(jīng)在2006年完成了所有設備的資產(chǎn)折舊，而京東方同期盈利只有4.2億元，而且資產(chǎn)負債率高達75%以上。

　　更為重要的是，由于中國A股市場(chǎng)從2006年開(kāi)始的暴漲，包括京東方在內的很多上市公司的價(jià)格已不再便宜，其A股28.7億總股本對應的市值達到300億元以上，而翰宇彩晶則只需2億美元就可以獲得其15%左右股份。

　　張兵表示，雖然私募也與國內的面板商有接觸，但是國內三巨頭都面臨著(zhù)資產(chǎn)整合和繼續擴張的資金壓力，私募對長(cháng)期投資沒(méi)有興趣，他們希望收購成熟公司來(lái)獲取短期收益，從方面看，臺灣的華映和翰宇彩晶的可能性更大。

　　記者了解到，國內液晶屏三巨頭的整合至今沒(méi)有明確的結果，而且還計劃從2008年下半年開(kāi)始投資興建一條6代線(xiàn)，需要巨大的投資，這顯然是私募只問(wèn)價(jià)不行動(dòng)的主要原因。

　　據悉，凱雷、新橋等PE除了與翰宇彩晶有著(zhù)具體接觸外，飛利浦持有的LG-飛利浦剩余近20%股權也是其關(guān)注的對象。之前飛利浦出售的14%股權據稱(chēng)賣(mài)給了某金融機構，有消息稱(chēng)私募基金的可能性很大。

　　“財神爺”還是“吸血鬼”?

　　值得注意的是，與以往收購虧損公司全部股權、經(jīng)過(guò)資產(chǎn)處理后賣(mài)出獲利的傳統模式不同，私募基金對液晶屏產(chǎn)業(yè)采取的方式是只收購部分股權。

　　華平基金只收購了華映10%的股權，其追求短期利潤的模式顯然并沒(méi)有改變。業(yè)內人士認為，私募的短期收益模式，與液晶屏的長(cháng)期投資模式存在著(zhù)很大的矛盾，同時(shí)私募的進(jìn)入顯然有特殊的產(chǎn)業(yè)背景——受次級貸危機的影響在歐美地區的投資收益大幅萎縮，轉戰亞洲成為必然選擇。

　　記者了解到，私募基金的財力雄厚，TPG和CVC亞太公司正籌募數十億美元的亞洲基金。據亞洲創(chuàng )投資本期刊的最新數字，去年私募業(yè)者在亞洲共籌募破紀錄的394億美元收購基金。這些資金需要迅速尋找到投資對象，然而在眾多的液晶屏生產(chǎn)商中，私募基金顯然還在尋找合適的目標。

　　凱雷基金有關(guān)投資人表示，沒(méi)有人懷疑液晶屏產(chǎn)業(yè)明年的成長(cháng)，現在還找得到一些價(jià)格低、現金流量穩定的好目標。

　　對于資金饑渴的液晶屏行業(yè)來(lái)說(shuō)，私募基金的出現顯然開(kāi)拓了一條新的募資渠道，但是從長(cháng)遠來(lái)看對行業(yè)發(fā)展并非有利。

　　張兵告訴記者，如果私募介入液晶屏產(chǎn)業(yè)，其短期牟利的天性可能導致液晶屏企業(yè)做出一些急功近利的行為，不利于該行業(yè)的長(cháng)期健康發(fā)展。

　　除此之外，畢竟液晶屏的投資收益要比金融和地產(chǎn)行業(yè)低，一旦歐美的地產(chǎn)和金融行業(yè)回暖，私募基金的目光必然重新回到這些高利潤率的行業(yè)，屆時(shí)可能出現突然撤資的行為，對液晶屏產(chǎn)業(yè)可能造成巨大傷害。