京東方：液晶行業(yè)景氣反轉 強烈推薦

點(diǎn)評:液晶行業(yè)景氣反轉，“燒錢(qián)坑”搖身一變成“賺錢(qián)機器” 

受需求強勁上升，供應增長(cháng)幅度相對有限，全球液晶產(chǎn)業(yè)景氣反轉態(tài)勢基本確立，并將進(jìn)入一個(gè)供求動(dòng)態(tài)平衡的長(cháng)期良性發(fā)展周期。

京東方：國內液晶行業(yè)的領(lǐng)頭羊 

主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為三塊：大尺寸TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器件）業(yè)務(wù)、中小尺寸液晶顯示模塊業(yè)務(wù)、其他相關(guān)顯示器件業(yè)務(wù)。 

大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)：07年扭虧成定局，08年增厚EPS為0.5元。 

公司07年TFT-LCD業(yè)務(wù)收入將實(shí)現扭虧為盈；而08年在行業(yè)景氣回暖、產(chǎn)能持續擴充、成本不斷下降的正面因素刺激下，盈利水準將大為提升，初步估計增厚EPS為0.5元左右（已經(jīng)考慮增發(fā)攤薄因素）。 

中小尺寸模塊業(yè)務(wù)：將成為下一個(gè)重要增長(cháng)點(diǎn)。 

公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的向上延伸，進(jìn)入陣列和成盒生產(chǎn)領(lǐng)域，從而將掌握更多的成本和市場(chǎng)控制權，對公司在中小尺寸的核心競爭力形成大有裨益，也將成為公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要增長(cháng)點(diǎn)。 

投資收益：增厚EPS為0.11元 

公司通過(guò)出售冠捷科技所形成的投資收益將增厚EPS為0.11元左右，這一收益在公司07年和08業(yè)績(jì)中都將有所體現。 

三方重組合并：前景莫測 

從目前的重組進(jìn)程來(lái)看，在行業(yè)發(fā)展態(tài)勢向好，各方競爭壓力減輕的情況下，重組能否成功存在著(zhù)很大的不確定性。 

投資建議：公司價(jià)值嚴重低估基于對行業(yè)發(fā)展趨勢向好的判斷，我們認為，08-09年公司大尺寸業(yè)務(wù)盈利能力將穩定增長(cháng)，09年以后中小尺寸業(yè)務(wù)也將有望迎來(lái)高速成長(cháng)期，公司價(jià)值將伴隨著(zhù)公司成長(cháng)而得以不斷提升。 

我們預測公司2007年、2008年、2009年的EPS分別為0.22、0.60、0.70元。目前海外同業(yè)廠(chǎng)商07年的PE平均為37倍。我們以公司08年和09年30倍PE計算，公司的估值區間為18.00-21.00元，相對于目前的價(jià)格，有100%以上的上漲空間。從動(dòng)態(tài)PE角度來(lái)看，公司07年、08年、09年的PE分別為41倍、15倍和12倍，公司具備明顯的安全邊際和估值優(yōu)勢。我們給予公司“強烈推薦”的投資評級。