資本整合加速 家電業(yè)前景可期

6月14日，在指標股的帶動(dòng)下，家電股表現搶眼，電器板塊整體漲幅高達6.34%。個(gè)股方面，除了因微軟入股而封牢漲停的四川長(cháng)虹外，青島海爾漲停，美的電器和格力電器漲幅都達到8%以上。從上周的行情來(lái)看，家電股受指標股影響整體回落，到6月29日收盤(pán)，家電板塊的整體股指從3387.22點(diǎn)下調到了2826.52點(diǎn)，個(gè)股也表現低迷。雖然這樣，業(yè)內人士仍指出，隨著(zhù)消費結構的不斷升級和資本整合的加速，家電企業(yè)自身的定位和股價(jià)仍擁有提升的機遇，相關(guān)重點(diǎn)上市公司的投資價(jià)值有望被市場(chǎng)進(jìn)一步挖掘。 

　　家電板塊價(jià)值空間放大 

　　在家電板塊中，白色家電的增長(cháng)勢頭最為強勁，投資空間也最大。在經(jīng)歷了前兩年的行業(yè)整合之后，美的、格力等行業(yè)龍頭今年開(kāi)始發(fā)力。 

　　格力電器今年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.63億元、凈利潤1.64億元，同比分別增長(cháng)78.82%、46.37%。美的電器一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.64億元，同比增長(cháng)33.43%，實(shí)現凈利潤2.98億元，同比增長(cháng)177.23%。有關(guān)分析師稱(chēng)，美的電器2005年、2006年因價(jià)格戰等多種因素拖累了公司業(yè)績(jì)，而現在逐漸向研發(fā)方向轉移，如果未來(lái)美的電器在研發(fā)上有更多的經(jīng)費投入，加上公司成熟的職業(yè)經(jīng)理人團隊，其未來(lái)業(yè)績(jì)可期。 

　　和白色家電相比，以電視為主的黑色家電板塊的增長(cháng)雖然不夠搶眼，但后期價(jià)值同樣值得關(guān)注。前兩年因為從CRT轉型平板，彩電企業(yè)都沒(méi)有找到合適的平板電視盈利模式，導致彩電企業(yè)的利潤受到影響。不過(guò)從今年彩電企業(yè)的一季財報顯示，彩電企業(yè)有望在2007年重新迎來(lái)豐厚的回報。昔日的領(lǐng)軍企業(yè)TCL在經(jīng)歷了兩年的虧損后今年一季度開(kāi)始扭虧為盈，一季度實(shí)現凈利潤1387.27萬(wàn)元，而去年公司虧損接近20億；此外，2006年虧損的平板電視制造商廈華電子今年第一季度也開(kāi)始盈利，雖然凈利潤只有713萬(wàn)元。 

　　家電股價(jià)上揚的原因 

　　雖然家電股在6月21日又大幅下跌，其中美的電器當天跌停，四川長(cháng)虹也跌近10%。但是總體來(lái)看，家電行業(yè)上市公司上半年走勢還是表現強勁，根據申銀萬(wàn)國研究所統計，家電行業(yè)自今年初以來(lái)漲幅為111.8%。為什么在短短半年之內家電板塊表現這么突出？ 

　　首先，這是受益于消費結構的升級和國內家電企業(yè)全球化競爭能力的提高。目前我國開(kāi)始進(jìn)入第三個(gè)消費高峰，主要動(dòng)力包括城市家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，農村消費力的提升以及新婚家庭數量進(jìn)入高峰等。與此同時(shí)，國內家電企業(yè)正越來(lái)越多地參與全球化競爭。通過(guò)國際并購，以及國內龍頭家電企業(yè)在國內市場(chǎng)的品牌溢價(jià)將繼續擴散，這些都會(huì )激發(fā)國內家電業(yè)的股價(jià)上升和投資機會(huì )的產(chǎn)生。 

　　其次，估值水平和業(yè)績(jì)的雙重提升。催動(dòng)了家電龍頭股價(jià)的節節上漲。例如，美的電器公布出來(lái)一季度業(yè)績(jì)是每股收益0.3094元，“在行業(yè)分析師之前的預測中，我的還算是比較高的，但仍超出了我的預期20%到30%，這對股價(jià)有很強的刺激”，國泰君安的王分析師表示。 

　　再次，定向增發(fā)引爆股價(jià)。美的電器最近漲勢如虹，引發(fā)股價(jià)飚升的原因是公司披露，商務(wù)部已經(jīng)原則同意公司向美國高盛集團全資擁有的GS Capital Partner Aurum Holdings定向增發(fā)約7560萬(wàn)股A股。近一段時(shí)間，家電行業(yè)引入國外戰略投資者并非個(gè)案。微軟日前也參與了四川長(cháng)虹定向增發(fā)，這導致了四川長(cháng)虹的股價(jià)快速上揚。 

　　資本整合是未來(lái)家電業(yè)主題 

　　國泰君安的王分析師認為，隨著(zhù)行業(yè)的不斷集中帶來(lái)的規模效應，和中央空調等高利潤率業(yè)務(wù)的擴張，對于家電板塊可長(cháng)期看好。但也隨著(zhù)股價(jià)的攀升，資本市場(chǎng)對家電巨頭的擔憂(yōu)也逐漸顯現出來(lái)。 

　　在原有向基金公司和經(jīng)銷(xiāo)商的定向增發(fā)議案被證監會(huì )否決后，日前格力大股東格力集團轉讓總股本的10%給經(jīng)銷(xiāo)商，用股權來(lái)激勵和捆綁經(jīng)銷(xiāo)商，讓資本市場(chǎng)對其未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)更具信心。但中金公司指出由于增發(fā)計劃擱淺，公司也出現了高負債的運營(yíng)模式，財務(wù)結構短期難以?xún)?yōu)化的問(wèn)題。因此作為一個(gè)成熟的行業(yè)，在股本全流通時(shí)代，家電行業(yè)未來(lái)的行業(yè)并購或資本整合將是行業(yè)發(fā)展主題之一。 

　　中信證券建議，家電行業(yè)下半年投資策略的思路，可根據子行業(yè)運行趨勢、上市公司業(yè)績(jì)超出預期的概率、資本運作增厚上市公司業(yè)績(jì)的概率這三個(gè)主要因素作為投資決策主要依據。同時(shí)還指出，家電行業(yè)的資本市場(chǎng)運作未來(lái)將在收購兼并領(lǐng)域大力開(kāi)展。