波導再陷虧損 TD遠水難解渠道之痛

對于國產(chǎn)手機老大波導股份(600130.SH)來(lái)說(shuō)，熱火朝天的中移動(dòng)TD-SCDMA采購，沒(méi)有給它帶來(lái)任何利好——手機終端的采購還很遙遠，當務(wù)之急還是如何解決”虧損”這個(gè)燃眉之急。  

今年3月30日，波導股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司2007年第一季度將出現虧損。而在招商證券分析師秦蓁看來(lái)，就算是中國移動(dòng)的TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò )建設大規模啟動(dòng)之后，對于波導來(lái)說(shuō)，也很難拿到太多的市場(chǎng)份額，”3G手機還是需要研發(fā)的，波導原來(lái)的優(yōu)勢并不是研發(fā)，而是品牌和渠道”。

“目前波導的市盈率為146倍，估值過(guò)高，已經(jīng)脫離其應有的基本面?！敝薪鸱治鰡T李源更是在其分析報告中認為。

受累龐大渠道

經(jīng)歷了2006年度的艱難扭虧之后，波導再次陷入了虧損的泥潭。

在李源看來(lái)，波導股份2006年的扭虧”來(lái)之不易”。波導的財務(wù)報表顯示，波導2006 年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入67.4 億元，同比下降25.5%;凈利潤為3060 萬(wàn)元，全面攤薄后的每股盈利0.04元。從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，波導2006年虧損為1，640萬(wàn)元。

而公司的利潤主要來(lái)自3，689 萬(wàn)元投資收益及1，683 萬(wàn)元的補  
貼收入。在投資收益中，2700 多萬(wàn)元來(lái)自投資基金的相關(guān)收益——其中包含2200 萬(wàn)元由于基金價(jià)值回升所帶來(lái)的一次性長(cháng)短期投資減值的沖回。

而補貼收入大部分來(lái)自增值稅退稅。由于控股子公司重慶波導、杭州波導及寧波薩基姆波導有部分手機相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，享受軟件企業(yè)增值稅超過(guò)3%的部分實(shí)行退稅的優(yōu)惠政策，2006 年獲得約1600萬(wàn)元的退稅。

李源在分析報告中指出，由于手機行業(yè)競爭激烈，國內手機廠(chǎng)商并不掌握核心技術(shù)，在競爭中相應處于較被動(dòng)的局面。目前公司盈利主要依靠縮減人員，降低費用。未來(lái)是否能繼續保持穩定的盈利狀態(tài)，能否持續增長(cháng)，有相當的不確定性，因此目前仍維持對該股”回避”的投資評級。

“它的成長(cháng)性搞不清楚，不確定性很強?！?月19日，李源在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

實(shí)際上，同2005年的虧損同出一轍，雖然手機銷(xiāo)售利潤不斷下滑，波導股份龐大的銷(xiāo)售渠道已經(jīng)不堪重負(這個(gè)國內最龐大的手機銷(xiāo)售渠道也一度助推波導攀上了國產(chǎn)手機老大的位置，并曾一度代理西門(mén)子手機)，雖然其手機銷(xiāo)量仍然高居國產(chǎn)手機第一位，但是利潤下滑已經(jīng)是很難阻止。

銀河證券分析師王國平一針見(jiàn)血地告訴記者：“手機產(chǎn)業(yè)剛開(kāi)始的時(shí)候是一個(gè)高科技產(chǎn)品，現在就是一個(gè)家電產(chǎn)品，其實(shí)就是量大利薄，不可能有超額利潤?！?

難敵中興、華為

“在3G手機市場(chǎng)上能占多大份額現在還不好說(shuō)?！辈▽Ч煞菀晃桓邔酉蛴浾咛寡?。但是對于波導股份來(lái)說(shuō)，3G或者是一個(gè)翻身的機會(huì )。

記者從波導股份內部了解到，早在2004年，波導股份就獲得了國家發(fā)改委安排的財政投資1000萬(wàn)元，用于TD-SCDMA手機的開(kāi)發(fā)。2006年6月15日，波導公司和中星微電子公司簽署了合作協(xié)議，雙方在國家電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金項目“3G多媒體信息終端”上開(kāi)展技術(shù)合作，共同開(kāi)發(fā)適合3G標準的多媒體信息終端。

據了解，波導此前已經(jīng)向信產(chǎn)部申請了國產(chǎn)3G標準TD-SCDMA的測試手機牌照，目前，波導已經(jīng)開(kāi)發(fā)了3款基于TD的手機，并通過(guò)了信產(chǎn)部的內部測試。據悉，這些手機目前已經(jīng)在移動(dòng)、網(wǎng)通、電信3大運營(yíng)商的TD試驗網(wǎng)中進(jìn)行試驗。

但是在秦蓁看來(lái)，雖然中國移動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)了TD-SCDMA設備的采購，但是最終波導股份能夠在終端上拿到多少份額還很難說(shuō)。在3G時(shí)代，中國移動(dòng)可能采用定制的方式，在海外市場(chǎng)上，大部分的3G運營(yíng)商都是通過(guò)定制手機，然后低價(jià)再銷(xiāo)售給用戶(hù)。作為中國移動(dòng)的設備供應商，從某種程度上說(shuō)，中興和華為跟運營(yíng)商的關(guān)系肯定強過(guò)波導，其取得更多市場(chǎng)份額的可能性更大一些。

中興通訊手機事業(yè)部CDMA產(chǎn)品線(xiàn)總經(jīng)理齊勇也向記者表示，作為T(mén)D-SCDMA系統采購的最大贏(yíng)家，中興通訊在手機終端上的匹配能力是其他國產(chǎn)手機廠(chǎng)商沒(méi)法比擬的。更何況在WCDMA和CDMA2000的手機終端方面，中興通訊和華為在海外市場(chǎng)試水已久，只要國內市場(chǎng)啟動(dòng)，就可以快速殺回。

在中國移動(dòng)內部，目前既定的方案是，在TD-SCDMA推廣上將采取集采的方式，就算波導股份能夠入圍，取得一定的市場(chǎng)份額。但是其龐大的銷(xiāo)售渠道根本就沒(méi)有辦法分享TD-SCDMA手機的利潤。

更何況，3G手機終端的采購還很遙遠。按照波導董事長(cháng)徐立華此前的分析，3G的全國網(wǎng)絡(luò )建設沒(méi)有三年是完不成的。3G前期主要還是針對高端用戶(hù)，高端用戶(hù)大部分都是在各個(gè)城市之間飛來(lái)飛去，網(wǎng)絡(luò )不完善，3G很多功能就實(shí)現不了，發(fā)展高端用戶(hù)也就不現實(shí)。也就是說(shuō)，在一開(kāi)始，3G終端的銷(xiāo)量并不會(huì )很大。