逆勢加碼光伏 航天機電哪來(lái)的勇氣

　　6月11日晚間，航天機電公布非公開(kāi)發(fā)行預案，公司擬不低于13.75元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)19637萬(wàn)股，募資不超過(guò)27億元，用于投建320兆瓦光伏電站項目和償還銀行貸款，同時(shí)，大股東說(shuō)明暫不將航天能源注入上市公司。

　　雖然這一舉措與之前市場(chǎng)預期有所不同，但航天機電在定增項目趨于低迷、價(jià)格不確定、投資者不再大力跟進(jìn)的情況下，還堅定地拋出如此規模的定增計劃，底氣不可謂不足。

　　家底厚

　　航天機電一直給人以“穩扎穩打”的印象，但其實(shí)在2000年初入光伏行業(yè)時(shí)，限于主業(yè)集中在光伏產(chǎn)業(yè)的組件環(huán)節，公司產(chǎn)品毛利率始終不高。在2011～2012年，航天機電甚至曾經(jīng)賣(mài)組件生產(chǎn)線(xiàn)、以回籠資金投資地面電站。

　　但幸運的是，地面電站在2013年迎來(lái)政策紅利，航天機電以下游電站帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈的模式，最終實(shí)現扭虧為盈，當年凈利潤達到5.64億元。

　　正是2013年一年積累的資本優(yōu)勢，支撐了航天機電2014年光伏電站開(kāi)工487兆瓦，并網(wǎng)投運320兆瓦的工程，而根據solarbuzz市場(chǎng)調研結果，公司2014年光伏組件產(chǎn)銷(xiāo)量也超過(guò)800兆瓦，占據2014年中國光伏企業(yè)組件出貨量排名前10位。根據IHS市場(chǎng)調研結果，2014年，航天機電旗下的電站EPC工程總量排名位列全球第4位、國內第2位。

　　截至2014年年底，航天機電仍然保持正增長(cháng)，全年利潤保持在1.41億元。連續兩年的利潤積累，讓這家企業(yè)的家底逐漸厚實(shí)。

　　盡管從國內市場(chǎng)來(lái)看，2015年上半年光伏市場(chǎng)并不是很樂(lè )觀(guān)，但根據國家能源局下發(fā)《2015年度全國光伏年度計劃新增并網(wǎng)規模表》，計劃2015全國新增并網(wǎng)規模15吉瓦，其中集中式電站8吉瓦，分布式7吉瓦(屋頂分布式不低于3.15吉瓦)，國家同時(shí)配套推出系列政策支持分布式光伏項目的用地、融資等難題。加上今年3月，李克強總理在《政府工作報告》中提出“能源互聯(lián)網(wǎng)”的行動(dòng)計劃。作為能源互聯(lián)網(wǎng)的標志性基礎之一，未來(lái)，光伏電站建設在我國仍將保持較高增速。況且，要完成全年17.8吉瓦的裝機量，下半年建設顯然要加碼。

　　因此，航天機電的電站策略眼下仍能享受到政策紅利?？梢韵胍?jiàn)，此次定增中提及的“加強終端的電站建設，并進(jìn)一步完善和擴大光伏產(chǎn)業(yè)規?！?，給航天機電帶來(lái)較好的收益，應該也是一個(gè)大概率事件。

　　運作靈

　　從資金層面看，今年光伏電站的貸款寬松程度比2014年要緊，這顯然是個(gè)不利的因素。融資寬松程度取決于銀行的風(fēng)險控制，所有的銀行都要求有抵押物或者擔保，但光伏電站不在抵押物的范疇內。

　　雖然國內經(jīng)濟情況不太明朗，但對于航天機電這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本受到經(jīng)濟整體環(huán)境影響程度明顯要好于民營(yíng)資本。目前，公司的光伏業(yè)務(wù)中有80%來(lái)自貸款，以2015年基準利率，如果以集團財務(wù)公司貸款，基準利率還可以下浮。國開(kāi)行甚至把航天機電單獨列為重要的客戶(hù)，給予公司光伏電站大額授信。

　　根據航天機電的年報，其今年計劃自產(chǎn)組件650兆瓦，電池片600兆瓦，達成N型雙面電池100兆瓦電池片產(chǎn)能。國內市場(chǎng)上，航天機電的組件、EPC工程和運維做得非常好，而2015年主要解決國際化的問(wèn)題。航天機電的光伏組件銷(xiāo)售將以“固國內，擴日本，拓印度”為策略，也將“撿”起因雙反受限的歐美市場(chǎng)，以更好地布局全球。

　　除此之外，航天機電今年計劃投資的電站含集中式和分布式，集中式電站已經(jīng)擴展到全國12個(gè)省，全部都有項目落地。分布式電站主要在華東和華南，其中一半是傳統的屋頂電站，另一半是農業(yè)大棚和漁光互補。

　　如此龐大的計劃其實(shí)意味著(zhù)，航天機電現在的情況如同離弦的箭，已經(jīng)到了不得不發(fā)的程度。此次在資本市場(chǎng)跌宕起伏時(shí)期，拋出這樣的定向增發(fā)項目有些“賭”的意思了，整體光伏業(yè)務(wù)也呈現出“打雞血”狀態(tài)。

　　此外，與定增預案公告的同時(shí)，航天機電大股東上航工業(yè)就暫不將航天能源股權轉讓作為此次航天機電非公開(kāi)募投項目進(jìn)行說(shuō)明，上航工業(yè)表示，因航天能源個(gè)別股東原因，同時(shí)為了確保上市公司所有股東利益及整體非公開(kāi)發(fā)行項目的順利推進(jìn)，暫不將航天能源股權轉讓作為此次非公開(kāi)發(fā)行的募投項目。

　　此次增發(fā)，雖然并未實(shí)現大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，但在國資改革、軍工資產(chǎn)證券化的大環(huán)境下，其試水旗下資產(chǎn)證券化的想法一直沒(méi)有改變，作為上航工業(yè)及航天八院旗下唯一上市平臺，航天機電在集團資產(chǎn)證券化平臺建設中必將備受矚目。

　　對于航天機電此番作為，申萬(wàn)證券認為，公司分布式能源配套電商平臺是看點(diǎn)一，國企改革和“軍轉民”資產(chǎn)注入是看點(diǎn)二。航天機電的實(shí)際控制人是中國航天科技集團第八研究院。隨著(zhù)國企改革的深化，預計航天八院有望加速?lài)蟾母镞M(jìn)度，集團內的其他“軍轉民”資產(chǎn)存在注入預期，并存在進(jìn)一步引入現代管理經(jīng)營(yíng)機制和員工激勵的預期。

　　敢搏大

　　當下的光伏市場(chǎng)有個(gè)現象，最大的企業(yè)的出貨量占比還不到10%。而比較成熟的行業(yè)，市占率超過(guò)10%才算做得不錯。這種現象的原因，在于此前進(jìn)入光伏制造行業(yè)的壁壘不是很高，導致大量資本涌入所致。

　　在經(jīng)過(guò)2012年洗牌、2013和2014年的恢復之后，光伏市場(chǎng)顯然要迎來(lái)一場(chǎng)“搏大”的新競爭。而相信這也是航天機電愿意突破既有穩健形象多面投資的原因之一。

　　而本次募集資金，首先就是要進(jìn)一步鞏固通過(guò)下游電站帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈的盈利模式。航天機電副總經(jīng)理、光伏事業(yè)部總經(jīng)理石磊之前接受采訪(fǎng)表示，光伏市場(chǎng)的競爭是明擺著(zhù)的，規模小和資金實(shí)力弱的企業(yè)在慢慢退出，市場(chǎng)向大企業(yè)的集中度越來(lái)越高。作為中型規模的企業(yè)，航天機電逐漸向大企業(yè)靠攏，今年力爭組件銷(xiāo)售900兆瓦。

　　其次，通過(guò)電商平臺尋找新的機會(huì )，已經(jīng)諸多企業(yè)尋找新利潤點(diǎn)的嘗試。細數之前的光伏電商平臺，無(wú)論是綠能寶、光伏寶，其定義基本停留于互聯(lián)網(wǎng)能源金融產(chǎn)品。而根據航天機電的公告，其打造的電商平臺，將通過(guò)多渠道金融通道、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售作為支撐，強化并提升供應鏈體系，實(shí)現公司全業(yè)務(wù)模塊線(xiàn)上與線(xiàn)下的融合，做大做強產(chǎn)業(yè)規模，提升公司光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

　　航天機電總經(jīng)理徐杰也曾指出，航天機電建立的光伏電站、光伏系統，要用互聯(lián)網(wǎng)手段強化監控其發(fā)電量和運營(yíng)狀態(tài)，同時(shí)利用已建和在建的運維中心、軟件中心和數據中心的大數據，進(jìn)一步提升電站運維管理的專(zhuān)業(yè)化水平，并成立專(zhuān)業(yè)部門(mén)，布局分布式電商平臺。

　　也就是說(shuō)，這款產(chǎn)品除了互聯(lián)網(wǎng)能源金融性質(zhì)，還將結合現下流行的O2O，互聯(lián)網(wǎng)+等元素，其目的，就是為完善旗下光伏電商平臺產(chǎn)業(yè)鏈提供有力的基礎支持。無(wú)論結果如何，打破原有穩定的盈利基礎，放手跨界一搏，或將是未來(lái)航天機電在光伏領(lǐng)域做大的重要機會(huì )。