LED景氣度飆升 三角度挖掘LED產(chǎn)業(yè)鏈

　　在政策護航、銷(xiāo)量提升等因素的推動(dòng)下，LED成為近期資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)之一，其中新海宜、福晶科技等表現搶眼。由于四季度是LED照明、電視等產(chǎn)品消費的高峰期，上游零組件產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)量也會(huì )出現周期性的攀升。隨著(zhù)10月1日我國禁售和進(jìn)口60瓦及以上白熾燈政策落實(shí)，我國淘汰白熾燈路線(xiàn)圖已經(jīng)開(kāi)啟，LED照明滲透率將不斷提升。業(yè)內人士表示，僅白熾燈替代市場(chǎng)每年就將新增120億只以上燈源需求。

　　LED市場(chǎng)前景廣闊

　　LED產(chǎn)品主要應用于背光源、彩屏、室內照明三大領(lǐng)域。由于背光源是現階段LED最大的應用市場(chǎng)，近幾年驅動(dòng)LED產(chǎn)業(yè)高速增長(cháng)。未來(lái)在產(chǎn)品價(jià)格下降以及新一輪全球禁售白熾燈高潮興起等因素的影響下，室內照明將替代背光源成為未來(lái)LED增長(cháng)最快的細分領(lǐng)域。此外，近年來(lái)在小間距顯示屏等產(chǎn)品升級因素驅動(dòng)下，LED產(chǎn)品增速也不斷提升，呈現穩健增長(cháng)的趨勢。綜合來(lái)看，未來(lái)LED總需求將呈現持續增長(cháng)，相關(guān)公司具備中長(cháng)期投資價(jià)值。

　　目前我國正在逐步成為全球LED產(chǎn)業(yè)基地。統計數據顯示，2013年我國照明行業(yè)總產(chǎn)值4800億元。其中包括350億美金的出口市場(chǎng)和2000多億元的國內市場(chǎng)。相較于2000多億元的增量市場(chǎng)，業(yè)內人士認為改革開(kāi)放30年形成的照明存量市場(chǎng)將存在數萬(wàn)億元的市場(chǎng)空間。預計LED照明未來(lái)3~5年將會(huì )形成行業(yè)產(chǎn)值高峰，將保持100%的年復合增速，行業(yè)總產(chǎn)值有望達到萬(wàn)億元。

　　此外，海外新興市場(chǎng)正為國內LED企業(yè)帶來(lái)更大的機會(huì )。今年上半年我國LED照明產(chǎn)品出口金額約為43.5億美元。其中金磚國家約4.4億美元，同比增幅高達350%。海外新興市場(chǎng)快速增長(cháng)將會(huì )持續利好國內LED廠(chǎng)商。

　　三角度挖掘LED產(chǎn)業(yè)鏈

　　LED產(chǎn)業(yè)鏈可以分為芯片制造、封裝和應用環(huán)節三部分。按照受益程度來(lái)看，上游芯片制造無(wú)疑成為最受益的環(huán)節。從照明行業(yè)價(jià)值構成看，外延芯片利潤占比約70%，封裝環(huán)節約為10%~15%，而應用環(huán)節約為10%~20%。處于價(jià)值鏈前端的LED外延片及芯片環(huán)節占有極高的附加值。在LED照明產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)增長(cháng)中，上游外延及芯片環(huán)節業(yè)績(jì)向上彈性最大。由于芯片制造在LED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)含量高。因此，擁有研發(fā)技術(shù)、專(zhuān)利技術(shù)、以及規模優(yōu)勢的企業(yè)將最受益。

　　新海宜在2011年正式進(jìn)軍LED芯片制造領(lǐng)域。由于與中科院納米所合作，公司在芯片發(fā)光效率、良品率等技術(shù)指標上處于行業(yè)領(lǐng)先地位。三季度公司20臺MOCVD設備有望全部達產(chǎn)，下半年LED產(chǎn)品收入增速將呈現繼續加快趨勢。此外，公司日前發(fā)布公告表示，將擴大新納晶LED外延、芯片產(chǎn)能(二期)投資項目。建立新一代外延片、芯片、封裝生產(chǎn)線(xiàn)。對此，華泰證券分析師康志毅預計，明年LED產(chǎn)能將出現翻倍增長(cháng)，年底公司MOCVD設備產(chǎn)量將達到40臺。

　　福晶科技作為中科院福建物質(zhì)結構研究所旗下的上市平臺，承接大股東的科研成果。旗下的萬(wàn)邦光電是一家集LED芯片設計及LED封裝和銷(xiāo)售于一體的綜合性照明企業(yè)。此外，日前受中科院改制消息的刺激，公司受到二級市場(chǎng)資金的追捧。隨著(zhù)改革大幕開(kāi)啟，未來(lái)公司有望獲得大股東資產(chǎn)注入。

　　由于LED封裝環(huán)節設備及制造流程標準化程度高，廠(chǎng)商投資規模普遍較小，技術(shù)要求低，因此封裝領(lǐng)域的廠(chǎng)商數量眾多。隨著(zhù)封裝技術(shù)不斷發(fā)展，封裝技術(shù)從正裝發(fā)展到垂直、倒裝。倒裝則是由芯片向封裝延伸，因此未來(lái)芯片廠(chǎng)商將會(huì )直接完成封裝工序。封裝的市場(chǎng)空間將被壓縮。轉型將成為封裝企業(yè)的主要看點(diǎn)。

　　長(cháng)方照明是一家LED封裝企業(yè)。近幾年公司在此基礎上向下游照明應用領(lǐng)域延伸。涉及LED照明光源器件和LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。公司目前已經(jīng)在全國三十多個(gè)省級行政區域鋪設經(jīng)銷(xiāo)商渠道，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )輻射全國。

　　中發(fā)科技作為一家從事半導體封裝模具、LED支架生產(chǎn)企業(yè)。今年上半年營(yíng)業(yè)收入表現不佳。其中LED支架收入同比減少20.67%。但是值得注意的是，公司LED表面貼裝支架研制和產(chǎn)業(yè)化項目預計將會(huì )在2015年全部建成。建成后預計產(chǎn)能規模為400億支架/年。實(shí)現年平均銷(xiāo)售收入在15億元左右，年平均利潤總額也有望達到1.5億元。

　　隨著(zhù)我國LED照明應用爆發(fā)及品牌服務(wù)地位提升，下游應用和品牌服務(wù)環(huán)節的附加值將逐步提升。其中擁有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢以及規模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將最為受益。

　　實(shí)益達雖然原有業(yè)務(wù)是EMS，但是近幾年公司將LED照明等自主品牌業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)培育的價(jià)值增長(cháng)點(diǎn)。近期實(shí)益達并購步伐不斷。以1000萬(wàn)元投資螢火蟲(chóng)節能后，公司還出資與螢火蟲(chóng)節能共同設立子公司。與螢火蟲(chóng)節能合作，將實(shí)現技術(shù)資源互補、品牌和渠道資源互補。此外，日前公司還牽手深圳市九派資本管理有限公司，設立專(zhuān)項并購基金。公司透露未來(lái)將主要圍繞LED照明做產(chǎn)業(yè)整合和并購。

　　三季報盈利持續向好

　　此前，由于技術(shù)進(jìn)步以及受行業(yè)競爭激烈等多重因素的影響，LED產(chǎn)品毛利率一直處于下滑趨勢。毛利率僅為15%至20%，低于白熾燈等傳統照明20%至30%的毛利率。在毛利率持續低迷的情況下，今年以來(lái)LED廠(chǎng)商卻交出靚麗的成績(jì)單。目前已經(jīng)披露三季報業(yè)績(jì)預告的LED廠(chǎng)商中，營(yíng)利雙收成為行業(yè)普遍現狀。并且日前臺灣LED廠(chǎng)商所公布八月份的營(yíng)收狀況依舊表現亮眼。

　　“促成業(yè)績(jì)持續向好的原因主要有三點(diǎn)”，一位匿名分析師表示。一是下游需求量快速增長(cháng)，LED行業(yè)薄利多銷(xiāo)時(shí)代來(lái)臨，去庫存化較好。從而導致LED產(chǎn)品價(jià)格也趨穩。數據顯示，八月我國相當于傳統60W產(chǎn)品的LED燈泡價(jià)格微漲1%。二是規?；a(chǎn)也為企業(yè)降低成本，產(chǎn)能利用率得到提升，LED廠(chǎng)商盈利情況出現改善。三是隨著(zhù)國內芯片廠(chǎng)商技術(shù)能力的提升，LED產(chǎn)品逐漸采用國內廠(chǎng)商的芯片。根據LEDinside統計數據，從銷(xiāo)量上看，預計大陸廠(chǎng)商生產(chǎn)的芯片市場(chǎng)占有率已經(jīng)達到八成。