賽維多晶硅廠(chǎng)復活 引爆光伏攻堅戰

　　停產(chǎn)逾兩年后，對馬洪硅料廠(chǎng)進(jìn)行冷氫化改造(降低生產(chǎn)成本)并令其復產(chǎn)，成為賽維LDK提振資本市場(chǎng)信心，實(shí)現正向現金流的布局之一，更為關(guān)鍵的是，這一布局飽含著(zhù)賽維LDK堅定看好太陽(yáng)能級多晶硅市場(chǎng)的深意。

　　7月29日，賽維LDK總裁兼首席執行官佟興雪接受了專(zhuān)訪(fǎng)。在他看來(lái)，“基于技術(shù)的成熟度及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢，多晶硅將繼續占據光伏主流市場(chǎng)至少十年”。

　　馬洪硅料項目沉浮

　　從投建、部分達產(chǎn)、停產(chǎn)，直至如今部分復產(chǎn)，在不少員工看來(lái)，馬洪硅料廠(chǎng)走出的軌跡，幾乎就是賽維LDK跌宕起伏的縮影。面對這一曾經(jīng)給予公司無(wú)上榮耀，卻也令之不堪重負的項目，員工們既愛(ài)也恨。

　　身為江西省所轄面積最小的地級市，新余卻連續多年名列全省人均GDP第一。“這其中，作為全市兩大支柱企業(yè)之一(另一家為新余鋼鐵集團有限公司)，賽維LDK的貢獻不容抹殺。”馬洪硅料廠(chǎng)復產(chǎn)儀式上，某新余市官員向記者介紹，“最好的時(shí)候，賽維LDK一年的納稅額就達到十幾億元”。

　　在略顯陳舊卻不失整潔的公司總部，賽維LDK曾經(jīng)的輝煌依稀可見(jiàn)。遍布于廠(chǎng)房屋頂的光伏發(fā)電系統、員工們整齊劃一的著(zhù)裝、井然有序的生產(chǎn)管理，細微之處無(wú)不散發(fā)出業(yè)界“大佬”的氣場(chǎng)。

　　“要不是那場(chǎng)令人措不及防的金融危機，要不是彼時(shí)公司已經(jīng)在那個(gè)硅料項目上投入了巨資，放在過(guò)去，這臺車(chē)恐怕早就換了。”正在賽維LDK辦公樓門(mén)口等人的司機師傅(賽維車(chē)隊司機)忙里偷閑，熱情地與《證券日報》記者攀談起來(lái)，“好的時(shí)候，公司內部搞年會(huì )十分氣派，現在就追求經(jīng)濟。你看，這車(chē)跑了五六十萬(wàn)公里，之所以不換，就是因為厲行節儉”。

　　“其實(shí)這車(chē)也只開(kāi)了五年多，由于常常往返于機場(chǎng)、公司之間，才跑得出五六十萬(wàn)公里?？梢?jiàn)那時(shí)我們賓朋滿(mǎn)座的熱鬧場(chǎng)景。”在這位已供職賽維LDK八年之久的司機師傅看來(lái)，他之所以沒(méi)有選擇離開(kāi)賽維，是因為公司在最艱難的時(shí)候，也沒(méi)給大家，尤其是一線(xiàn)員工降薪。“這留住了不少人，所以像我一樣在這里呆了七、八年的員工隨處可見(jiàn)。更何況，如今最難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，今年的狀況就比去年好了很多。”

　　司機師傅口中的“那個(gè)硅料項目”，正是同樣坐落于新余市，距離賽維LDK總部車(chē)程不足20分鐘的馬洪硅料廠(chǎng)。以往于此產(chǎn)出的硅料，絕大多數被送往總部廠(chǎng)區，用于生產(chǎn)成硅錠、硅片、電池片、組件，遠銷(xiāo)海內外。

　　公開(kāi)資料顯示，在這一曾堪稱(chēng)全球最大的單體硅料項目中，第一、二條生產(chǎn)線(xiàn)分別于2008年底、2010年底建成達產(chǎn)，第三條生產(chǎn)線(xiàn)則于2011年底建成。不過(guò)，受制于隨后發(fā)生的歐債危機、全球經(jīng)濟低迷、歐美“雙反”，特別是由此引發(fā)的硅料價(jià)格急轉直下、成本倒掛，迫使賽維LDK不得不在2012年4月份宣布馬洪硅料廠(chǎng)停產(chǎn)。

　　選擇有側重的發(fā)展

　　馬洪硅料廠(chǎng)的確曾令賽維LDK不堪重負，約120億元的投資額幾乎占到了截至2013年底，賽維LDK逾200億元負債總額的將近60%。

　　但在此之前，這一項目也曾被譽(yù)為賽維LDK的“印鈔機”，以至于時(shí)至今日，仍沒(méi)有人能為賽維LDK這一投資的對錯給出令人信服的評判。不過(guò)，佟興雪還是向記者坦言，賽維過(guò)去在決策上沒(méi)有硬傷。“在今后相當長(cháng)的一段時(shí)間內，賽維的目標是做強。我們曾經(jīng)做大過(guò)，但只有做強才能打造長(cháng)青企業(yè)。”

　　“作為做強自身的重要一步。公司今年的主要工作目標就是硅料廠(chǎng)聯(lián)動(dòng)冷氫化技術(shù)復產(chǎn)后，爭取在最短的時(shí)間內恢復產(chǎn)能、降低成本。主要有三項工作部署：一是確保硅料安全穩定的復產(chǎn);二是盡快聯(lián)動(dòng)冷氫化;三是在盡量短的時(shí)間內使硅料達產(chǎn)。”佟興雪說(shuō)道。

　　按照化工項目投產(chǎn)的一般規律，項目機械竣工后需要一個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行吹掃、氣密性試驗，單機調試和聯(lián)動(dòng)開(kāi)車(chē)。也就是說(shuō)，在7月28日正式啟動(dòng)復產(chǎn)后，馬洪硅料廠(chǎng)第一生產(chǎn)線(xiàn)首先需要采取熱氫化工藝聯(lián)動(dòng)開(kāi)車(chē)，大概在8月底9月初，將第一套冷氫化裝置接入系統。

　　佟興雪向記者透露，“在硅料一線(xiàn)復產(chǎn)的同時(shí)，第二生產(chǎn)線(xiàn)的檢修工作及第二套冷氫化裝置調試工作也已經(jīng)展開(kāi)。屆時(shí)，我們將根據市場(chǎng)情況及資金狀況，計劃在今年四季度適時(shí)投入生產(chǎn)運營(yíng)”。

　　此外，一位業(yè)界人士向記者表示，兩年多來(lái)一直處于停產(chǎn)狀態(tài)的馬洪硅料廠(chǎng)，產(chǎn)生了不菲的折舊費用，這嚴重拖累了賽維LDK的業(yè)績(jì)。而隨之復產(chǎn)，部分折舊費用便可被多晶硅產(chǎn)量攤銷(xiāo)。此外，“通過(guò)冷氫化改造，馬洪硅料廠(chǎng)生產(chǎn)多晶硅的現金成本，可由采取熱氫化工藝時(shí)的140元/公斤左右降低至126元/公斤左右。相較目前硅料約160元/公斤的市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格，其具備實(shí)現正向現金流的條件。”

　　如今，繼電池、組件后，硅料的復產(chǎn)，意味著(zhù)賽維LDK產(chǎn)業(yè)鏈已全面復產(chǎn)。不過(guò)，在采訪(fǎng)過(guò)程中，佟興雪曾多次向記者重申，“硅料復產(chǎn)是經(jīng)過(guò)慎重考慮的，短期我們希望以此配合下半年光伏市場(chǎng)的進(jìn)一步回升;長(cháng)期，這一決策基于我們對太陽(yáng)能級多晶硅市場(chǎng)的看好。但賽維LDK以后會(huì )選擇有側重的發(fā)展，比如在高效硅片方面”。

　　海潤光伏：制造業(yè)務(wù)反轉電站步入正軌

　　海潤光伏是從設備制造到電站開(kāi)發(fā)的一體化光伏企業(yè)，是A股唯一進(jìn)入國內第一梯隊的光伏制造企業(yè)，也是A股電站開(kāi)發(fā)最早、全球布局的龍頭企業(yè)。

　　楊懷進(jìn)作為公司靈魂人物，是光伏界泰斗級人物，先后參與或帶領(lǐng)尚德電力、中電光伏以及晶澳太陽(yáng)能登陸美國華爾街資本市場(chǎng)。2012年2月，楊懷進(jìn)作為創(chuàng )始人攜海潤光伏在A(yíng)股借殼上市，目前公司正在籌備定向增發(fā)，我們看好公司的卓越領(lǐng)導才能、前瞻戰略布局與優(yōu)秀資本運作能力。公司之前一直受制于資金瓶頸，我們判斷公司完成增發(fā)之后將實(shí)現飛躍。

　　(1)制造業(yè)務(wù)進(jìn)入反轉通道：下游需求旺盛，制造扭虧為盈

　　目前，公司在硅片、電池片和組件三個(gè)環(huán)節的產(chǎn)能分別在600MW、1600MW和1000MW。公司是國內第一梯隊的光伏制造企業(yè)。公司的生產(chǎn)線(xiàn)較新，工藝較為領(lǐng)先，并且沒(méi)有多晶硅長(cháng)單，因此具備成本優(yōu)勢。

　　自2012年第四季度以來(lái)，全球光伏制造業(yè)已出現回暖跡象，如晶科能源等一線(xiàn)梯隊廠(chǎng)商的毛利率水平不斷提升，盈利也逐季改善，至2013年第三季度已經(jīng)開(kāi)始盈利，海潤光伏亦然。

　　2013年，全球光伏新增裝機約在35GW。預計2014年將達到45～50GW，下游需求將持續向好。2013年，國內光伏新增裝機約在10GW，2014年將達到14GW，仍將持續高增長(cháng)。在需求快速增長(cháng)而產(chǎn)能溫和擴張的情況下，我們判斷公司2014年制造業(yè)全年將實(shí)現盈利。

　　(2)電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期：涉足最早，儲備量大，布局全球

　　海潤光伏是最早涉足、全球布局的電站開(kāi)發(fā)運營(yíng)的公司。公司已經(jīng)儲備了大量的項目資源，并且很多項目已經(jīng)獲得了政府批文(大小路條)。我們預計，公司2014年公司國內外開(kāi)發(fā)的項目將達到700MW以上(其中國內500MW以上，國外200MW以上)，是A股最大的電站開(kāi)發(fā)商，并有部分優(yōu)質(zhì)項目會(huì )轉成運營(yíng)，鎖定利潤。

　　國內電站方面，公司非常早的與國電電力(行情，問(wèn)診)合作，以參股的方式建設持有電站，主要項目如下表所示，合計并網(wǎng)149.4MW。國電的項目公司持股35%～40%，目前以權益法貢獻投資收益，2014年投資收益測算在2200萬(wàn)元左右。公司持有股權考慮轉讓?zhuān)型@得較好的投資收益。

　　除了國電的參股項目外，公司還積極以BT和EPC的模式開(kāi)發(fā)電站。BT模式的電站項目主要如下表所示，截至2013年底，已經(jīng)建成并網(wǎng)70MW，后續項目?jì)湟卜浅ＸS富。BT項目占用資金，轉讓則能快速回款，改善資金狀況，并且貢獻不錯的投資收益。

　　EPC模式方面，公司的主要合作伙伴是順風(fēng)光電。2013年7月，公司與順風(fēng)光電投資簽署項目收購和開(kāi)發(fā)協(xié)議，后者收購公司在國內已開(kāi)發(fā)的499MW光伏電站項目，主要分成三類(lèi)：第一類(lèi)項目：已取得項目所在地省級發(fā)改委核準批文和入網(wǎng)許可且已簽訂EPC合同并在建設中的項目共20MW。第二類(lèi)項目：已取得項目所在地發(fā)改委簽發(fā)的項目前期工作函且已成立項目公司的待建項目共210MW。第三類(lèi)項目：已取得項目所在地發(fā)改委簽發(fā)的項目前期工作函但尚未成立項目公司的項目共269MW。

　　合作的模式是順風(fēng)投資將收購項目公司95%的股權，并且將項目開(kāi)發(fā)的EPC合同承包給海潤光伏。項目主要分布在甘肅200MW、新疆160MW、內蒙50MW、河北50MW、江蘇19MW。協(xié)議約定，完成所有項目周期預計約18個(gè)月。截至2013年底，公司已完成499MW中的60MW項目的EPC，實(shí)現了并網(wǎng)發(fā)電。

　　除了上述499MW項目外，海潤光伏還承建了順風(fēng)投資自己開(kāi)發(fā)的項目，以EPC的模式進(jìn)行，截至2013年底完成了90MW項目的并網(wǎng)發(fā)電。

　　海外項目

　　面臨光伏產(chǎn)品價(jià)格的持續下降和行業(yè)盈利情況的惡化，海潤光伏積極調整發(fā)展戰略，較早的進(jìn)入了電站開(kāi)發(fā)環(huán)節。公司目前海外并網(wǎng)電站合計162.86MW，分布在保加利亞、意大利和羅馬尼亞。這些電站持有運營(yíng)，預測每年可貢獻2.5億元左右的電費收入，如果轉讓?zhuān)瑒t有望獲得豐厚的一次性回報。此外，公司還將以非公開(kāi)發(fā)行融資的資金在羅馬尼亞進(jìn)一步開(kāi)發(fā)電站。

　　(3)盈利預測與投資建議

　　海潤光伏是A股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節和電站開(kāi)發(fā)規模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國內一線(xiàn)乃至全球的準一線(xiàn)光伏企業(yè)。我們非?？春脳顟堰M(jìn)的領(lǐng)導力和公司的再次騰飛。

　　(4)風(fēng)險提示

　　增發(fā)出現突發(fā)事件未能及時(shí)完成;海外政策調整，國家信用違約;國內項目無(wú)法備案。

　　中利科技：兌現承諾期待14年高增長(cháng)

　　一、事件概述

　　公司公告控股子公司轉讓甘肅179.50MW項目。

　　二、分析與判斷

　　拓展轉讓渠道，轉讓兌現承諾

　　我們可以看到，本次電站轉讓給常熟中巨新能源投資有限公司，其為一家電站產(chǎn)業(yè)基金，其中中利科技參股20%，標志著(zhù)公司電站轉讓渠道順利拓展，除招商局新能源之外打開(kāi)其他電站轉讓渠道，同時(shí)參股中巨新能源能夠間接參與持有并運營(yíng)光伏電站。加上本次轉讓的179.5MW電站，公司今年公告累計轉讓電站達439.5MW，達到了公司2013年初預計，轉讓兌現承諾。

　　根據市場(chǎng)轉讓價(jià)格，我們預計公司轉讓凈利潤在12%左右，439.5MW在2013年順利轉讓?zhuān)覀冋J為公司完成2013年業(yè)績(jì)承諾概率非常大。

　　預計明年繼續高增長(cháng)

　　2013年年公司電站開(kāi)發(fā)量約500MW，占市場(chǎng)開(kāi)發(fā)量10%左右，已經(jīng)成為國內電站開(kāi)發(fā)龍頭之一，預計未來(lái)隨著(zhù)電站開(kāi)發(fā)市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，公司2014年電站開(kāi)發(fā)量有望繼續提升，電站開(kāi)發(fā)量有望達600-700MW，較2013年仍然高增長(cháng)。

　　繼續推薦電站開(kāi)發(fā)板塊龍頭

　　我們認為公司作為電站開(kāi)發(fā)龍頭邏輯沒(méi)有變，預計2014年國內集中式電站裝機量在6GW，雖然今年加入電站開(kāi)發(fā)環(huán)節上市公司大幅增長(cháng)，但電站開(kāi)發(fā)集中度不斷提升，預計公司2014年轉讓600已經(jīng)成為非電力公司開(kāi)發(fā)龍頭，公司項目獲取能力強，與招商局新能源深度合作同時(shí)打開(kāi)電站銷(xiāo)售其他渠道，隨著(zhù)國內電站開(kāi)發(fā)行業(yè)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)，而中利科技作為成功引領(lǐng)市場(chǎng)商業(yè)模式的絕對龍頭，最為受益。

　　愛(ài)康科技：中國的Solarcity開(kāi)啟類(lèi)資產(chǎn)證券化先河

　　融資租賃模式打開(kāi)融資空間，提升ROE和IRR。青海蓓翔65MW電站凈資產(chǎn)3.3億元，公司持股80%，按融資金額8650萬(wàn)元計，電站資產(chǎn)證券化比例32.7%?？紤]8%的租賃年利率和每年200萬(wàn)元的租賃手續費，等效年利率11%。以年發(fā)電1500小時(shí)的地面電站為例，采用融資租賃后，IRR由19%提升至20%，前三年ROE由13.5%提升至15.2%，凈利率由30.1%下降至25.5%。我們認為，隨著(zhù)市場(chǎng)對電站運營(yíng)認可度的提升，未來(lái)電站證券化比例還有提升空間，按50%證券化比例測算，IRR進(jìn)一步提升至21%，前三年ROE16.6%，凈利率23%。

　　A股中首個(gè)采用金融創(chuàng )新手段的電站運營(yíng)商，估值可提升。該模式雖然影響單個(gè)項目的短期利潤，但變相提高項目的財務(wù)杠桿比例(二次加杠桿)，提升資金的使用效率，能用有限的資金撬動(dòng)更大規模項目，利于公司中長(cháng)期的利潤釋放，對電站運營(yíng)商突破融資瓶頸具有重要的借鑒意義。參照美國Solarcity，依托光伏租賃的商業(yè)模式創(chuàng )新逆勢發(fā)展，并獲得資本市場(chǎng)很高的估值溢價(jià)(上市一年漲幅7倍)。公司的類(lèi)資產(chǎn)證券化手段的大膽嘗試打開(kāi)了電站運營(yíng)的成長(cháng)空間，實(shí)現“已有電站—資產(chǎn)證券化—撬動(dòng)資金建設新電站—再資產(chǎn)證券化”的良性循環(huán)，使電站帶有金融屬性，估值有較大的提升空間。

　　收購正式方案提升電站規模實(shí)現的確定性。收購瑞旭投資方案的最終確定提升了公司實(shí)現2015年1GW電站運營(yíng)目標的確定性，使公司累計并網(wǎng)電站規模達170.5MW。60MW并網(wǎng)電站發(fā)電含稅收入約9200萬(wàn)元，按30%凈利率，可貢獻2760萬(wàn)元。

　　考慮到小路條和大路條的獲取成本分別為0.1元/w和0.2-0.4元/w，路條潛在價(jià)值折合1800萬(wàn)元左右，我們認為收購溢價(jià)2532萬(wàn)元是合理的。由于電站并網(wǎng)投運時(shí)間較短且初期費用支出較高，瑞旭投資暫未體現其真實(shí)盈利能力。隨著(zhù)電站運營(yíng)步入正軌，我們預計其真實(shí)利潤將快速釋放。

　　與中外運長(cháng)江合作拓寬分布式項目范圍。按1MW分布式對應1萬(wàn)平米屋頂面積測算，中外運長(cháng)江的潛在規模30MW以上。該項目是公司與大型企業(yè)進(jìn)行較大規模合作的首例(如果單體項目太小不利于分布式項目上量)，將為公司與企業(yè)深入合作建設分布式、探索完善商業(yè)模式積累寶貴經(jīng)驗，并拓寬分布式項目的選擇范圍。雖然分布式初期存在諸多限制因素，但中長(cháng)期潛力極大，是大勢所趨。公司是A股中唯一一家同時(shí)深入布局地面電站和分布式電站的標的，兼顧了近期和中長(cháng)期效益，值得看好。

　　陽(yáng)光電源：國內光伏市場(chǎng)快速啟動(dòng)前景看好

　　再簽分布式合同，深化與蘇美達集團分布式電站開(kāi)發(fā)合作。本次合同方合肥蘇美達為公司與江蘇蘇美達合資公司，其中公司持股15%，主要作為公司與江蘇蘇美達電站業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)主體。根據本次合同，68MW合同總價(jià)為6.46億，單瓦投資9.5元/W，14年4月1日至9月1日實(shí)施完畢25MW;9月2日至12月30日實(shí)施完畢25MW;15年1月1日至4月31日實(shí)施完畢18MW。加上前期與蘇美達簽訂的32MW合同，公司今年分布式電站EPC保底規模達82MW，貢獻收入6.66億(不含稅)，按8%凈利率計算，可貢獻利潤5300萬(wàn)。

　　資源換訂單模式優(yōu)勢明顯，2014年電站EPC將持續高增長(cháng)。公司電站開(kāi)發(fā)采用“以資源(主業(yè)積累資源、政府資源等)換取EPC訂單”模式，其優(yōu)勢在大型電站上已有所顯現，后期將有望快速復制到分布式上來(lái)，尤其是安徽當地業(yè)務(wù)。2014年安徽規劃分布式規模300MW，而在合肥13年9月出臺的《關(guān)于加快光伏推廣應用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》規定“全部使用由我市企業(yè)生產(chǎn)的組件和逆變器的電站可獲得15年的0.25元/度的地方補貼”，雖然這一模式是否推行全省不得而知，但地方保護意圖明顯，公司作為當地逆變器與EPC龍頭企業(yè)，毫無(wú)疑問(wèn)將獲得最大支持。結合公司大型電站規劃，我們預計2014年公司EPC建設有望達300MW，是公司利潤增長(cháng)的主要看點(diǎn)。

　　國內市場(chǎng)快速啟動(dòng)，逆變器業(yè)務(wù)將持續增長(cháng)。隨著(zhù)國內光伏政策持續出臺，國內光伏市場(chǎng)快速啟動(dòng)，2014、2015年裝機有望達到14、18GW。公司作為國內逆變器龍頭，受益國內裝機增長(cháng)，出貨量大幅提升，2013年預計出貨量3.5GW，市場(chǎng)占有率達35%，較2012年的29%有所上升。雖然目前國內華為、科士達(行情，問(wèn)診)、匯川技術(shù)(行情，問(wèn)診)等多家企業(yè)開(kāi)始布局逆變器業(yè)務(wù)，但預計公司2014年市場(chǎng)占有率仍將維持在30%~35%水平，出貨量有望超過(guò)4.2GW。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，目前在日本、美國等地已取得明顯成效，出口業(yè)務(wù)將是公司后續增長(cháng)的另一重要來(lái)源之一。

　　維持推薦評級。我們持續看好公司主業(yè)及電站業(yè)務(wù)的前景，預計公司2013-2015年EPS分別為0.57、1.27、1.81元，對應PE分別為65、29、21倍，維持推薦評級。(長(cháng)江證券)

　　東方日升：業(yè)績(jì)好轉強烈推薦

　　公司2013年業(yè)績(jì)快報的EPS為0.14元，基本符合我們預期的0.15元。不過(guò)公司計提了參股公司長(cháng)期股權投資減值一次性損失4955萬(wàn)元(對應EPS為0.09元)，因此公司去年實(shí)際經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jì)應為0.23元，盈利好轉大幅超出我們預期，因此我們相應上調公司2014～2015年的盈利預測，持續強烈推薦。

　　投資要點(diǎn)：

　　扣除長(cháng)期股權投資減值影響，公司四季度單季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)?yōu)?.13元，好轉超預期。公司四季度單季EPS為0.05，扣除一次性股權減值損失的實(shí)際經(jīng)營(yíng)EPS應為0.13元，單季經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)好轉超出我們預期的0.06元。而此次長(cháng)期股權減值損失針對公司2010年投資5000萬(wàn)元獲得的阿爾斯10.22%股仹，目前阿爾斯面臨困境，難以持續經(jīng)營(yíng)，因此公司充分計提了4955萬(wàn)元減值準備。

　　2013年四季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅好轉預計主要來(lái)源于組件盈利提升與海外電站出售。公司700MW組件產(chǎn)能中的300MW新產(chǎn)能到去年9月才完全達產(chǎn)，一斱面使得四季度公司組件銷(xiāo)售放量，另一斱面新產(chǎn)能成本有優(yōu)勢，組件綜合盈利能力也將提升。此外，我們預計公司四季度也有出售部分海外電站，在組件不海外電站的共同作用下，公司2013年四季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅好轉。

　　2014年公司組件銷(xiāo)量與毛利率有望繼續提升。目前公司700MW組件產(chǎn)能已滿(mǎn)產(chǎn)，我們預計今年組件銷(xiāo)售至少可實(shí)現630MW(+50%)。同旪，光伏中游制造業(yè)供需格局仌在持續改善，行業(yè)盈利尚未到達高點(diǎn)，相應的公司組件毛利率仌有望平穩回升，因此公司組件業(yè)務(wù)仌將繼續支撐今年業(yè)績(jì)的高增長(cháng)。

　　公司正發(fā)力國內光伏電站開(kāi)發(fā)，這也是公司未來(lái)的主要看點(diǎn)。公司早在2011年就已涉足海外電站開(kāi)發(fā)，而隨著(zhù)中國大力扶持國內光伏市場(chǎng)，公司電站發(fā)展重心也已轉秱至國內市場(chǎng)。公司目前規劃未來(lái)三年總共建設1GW光伏電站，其中今年建設300MW，綜合考慮公司資金實(shí)力不省內項目獲取能力，我們看好公司國內光伏電站開(kāi)發(fā)前景，國內電站也有望成為公司未來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。