LED行業(yè)：引爆第三次光源革命

　　LED照明為繼白熾燈、熒光燈之后的第三次光源革命。由于其具有節能環(huán)保、壽命長(cháng)、應用廣泛等諸多優(yōu)勢,世界主要國家和地區均大力發(fā)展LED產(chǎn)業(yè),目前全球LED產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期,2013年全球LED市場(chǎng)規模為124億美元,2020年將達到1500億美元規模左右,復合增速達42.6%。而作為全球主要LED生產(chǎn)及消費國之一,隨著(zhù)政策的逐步推進(jìn)和需求的爆發(fā),我國LED產(chǎn)業(yè)面臨重大的歷史機遇,將產(chǎn)生巨大的投資機會(huì )。

　　LED產(chǎn)業(yè)的投資金礦富含于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的變化。其一,技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)提升加快,成本大幅下降后,LED產(chǎn)品應用范圍不斷加大,市場(chǎng)規模日益擴大,3~5年內,LED照明需求規模的復合增速達30%~40%。

　　其二,需求啟動(dòng)及政策推動(dòng),LED行業(yè)驅動(dòng)力從背光應用向照明應用轉變,2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅動(dòng)LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。其三,競爭格局變化,LED產(chǎn)能逐漸從美國、日本及歐盟向中國大陸、中國臺灣及韓國轉移。其四,產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭迅速壯大。

　　投資策略:LED照明爆發(fā)大趨勢下,我們看好LED板塊的長(cháng)期投資價(jià)值,投資觀(guān)點(diǎn)分為以下幾個(gè)方面:

　　其一,看多整個(gè)LED板塊,具有超配價(jià)值:長(cháng)期來(lái)看,照明滲透率將加速提升,預計2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅動(dòng)LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。

　　其二,中長(cháng)期LED產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游環(huán)節最具投資價(jià)值:從照明行業(yè)價(jià)值鏈及發(fā)展趨勢看,目前LED外延芯片利潤占比約70%,封裝環(huán)節約為10~15%,而應用環(huán)節約為10~20%,處于價(jià)值鏈前端芯片環(huán)節占有極高的附加值。隨著(zhù)LED應用和品牌服務(wù)地位提升,下游應用和品牌服務(wù)環(huán)節的附加值將逐步上升。我們認為,中長(cháng)期LED產(chǎn)業(yè)鏈兩頭芯片及照明應用最具投資價(jià)值,短中期來(lái)看LED照明產(chǎn)業(yè)鏈均具備投資價(jià)值。

　　其三,短期配置時(shí)點(diǎn)已到,目前LED板塊調整到位,買(mǎi)點(diǎn)到來(lái)。短期來(lái)看,我們認為,從基本面及估值等方面考慮,目前為L(cháng)ED板塊配置具備時(shí)點(diǎn)。①臺灣1~2月LED產(chǎn)業(yè)數據超預期;②傳統4~5月旺季來(lái)臨;③我們預計LED板塊14/15年營(yíng)收增速為50及30%以上,目前對應PE僅30及21倍。

　　其四,產(chǎn)業(yè)整合加速,細分環(huán)節優(yōu)勢企業(yè)迅速壯大中的投資機會(huì ):LED產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規模優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節龍頭將通過(guò)外延式擴張迅速壯大。

　　投資組合:首推LED產(chǎn)業(yè)上游芯片及下游照明應用龍頭,三安光電[-3.12%資金研報](國內LED芯片龍頭企業(yè),全產(chǎn)業(yè)鏈布局)、陽(yáng)光照明[-2.37%資金研報](LED照明龍頭),看多整個(gè)LED板塊。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節優(yōu)勢企業(yè),德豪潤達[-3.21%資金研報](借助雷士照明品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢實(shí)現快速發(fā)展)、鴻利光電[-3.28%資金研報](國內白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、瑞豐光電[0.00%資金研報](國內白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、國星光電[-3.04%資金研報](國內SMDLED封裝企業(yè)),以及利亞德[0.36%資金研報]。