2014年LED深度市場(chǎng)報告(上)

　　2014年LED照明大時(shí)代來(lái)臨，行業(yè)拐點(diǎn)向上，獲利改善，政策催化加速。2014年行業(yè)景氣度及擴產(chǎn)信心將持續回升，行業(yè)增速恢復有望高成長(cháng)。重點(diǎn)體現其一LED與節能燈最低價(jià)差接近1倍;其二：10美元甜蜜點(diǎn)產(chǎn)品種類(lèi)快速增加;其三：需求進(jìn)入高彈性增長(cháng)階段，需求對于價(jià)格敏感度大幅提升;其四：LED照明應用產(chǎn)值貢獻比例將與背光相當，有望達到40%以上，其五：2014年價(jià)格跌幅相對有限，單季度跌幅在5%以?xún)?。從財?wù)面看，行業(yè)獲利能力持續改善，毛利率有望逐漸穩定。從政策面看，2014年全球進(jìn)入第二波白熾燈禁止高峰期，加速推動(dòng)LED照明相關(guān)產(chǎn)品推廣。

　　2014年LED照明需求有望向上，或帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈供求改善。從產(chǎn)業(yè)鏈看，隨著(zhù)照明應用需求的快速增長(cháng)，經(jīng)歷2012-2013的去產(chǎn)能化，2014年MOCVD設備產(chǎn)能利用率將持續回升，由2013年的74%提升至今85%以上(國內由2013年的63%以上提升至72%以上)，隨著(zhù)MOCVD設備利用率提升，國際龍頭大廠(chǎng)已擬增加資本開(kāi)支，彰顯未來(lái)景氣信心。MOCVD設備產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)上游Mo源及藍寶石需求向上，供求有望持續改善;下游封裝應用方面，隨著(zhù)傳統照明廠(chǎng)商加速向LED轉型，行業(yè)集中度的逐漸提升，供求關(guān)系也將逐漸改善。

　　2014年收購整并有望持續，增加彈性。根據相關(guān)統計2013年LED行業(yè)收購整并事件主要有十余起，涉及到上市公司的有11起，其中涉及到封裝應用的有8起，主要是產(chǎn)品結構拓展和產(chǎn)品應用領(lǐng)域拓展，其中涉及到產(chǎn)業(yè)鏈延伸，主要是封裝應用領(lǐng)域向下游應用或者是渠道的進(jìn)一步延伸。我們分析認為，隨著(zhù)規模性?xún)?yōu)勢體現，預計2014年行業(yè)收購整并將持續，尤其是在封裝應用環(huán)節，將有更多上市公司憑借上市平臺展開(kāi)一系列收購整并，以期優(yōu)化產(chǎn)品結構和應用領(lǐng)域。

　　綜合分析認為其一：2014年LED行業(yè)整合并購將有望持續;其二：上游外延芯片及Mo源格局相對穩定，進(jìn)入強者更強時(shí)代;其三：下游封裝應用仍有較大變化，彈性較大，規模性企業(yè)安全性較高。

　　2014年LED照明“大時(shí)代”—拐點(diǎn)顯現

　　2014年將是LED行業(yè)新的開(kāi)始年，LED照明新開(kāi)端。2008-2013年LED行業(yè)主要是以L(fǎng)ED背光為驅動(dòng)力的階段。從2008年LED用于上網(wǎng)本背光照明的爆發(fā)，到2010年LED用于筆記本全面滲透，電視背光的逐漸滲透，到2013年電視背光的全面滲透，2008-2013年可謂是LED背光階段。

　　2008-2010年，LED應用與中小尺寸上網(wǎng)本、筆記本等產(chǎn)品背光全面爆發(fā)，景氣向上。LED行業(yè)產(chǎn)值快速增長(cháng)，LED產(chǎn)品需求供不應求，產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)信心高漲，雖然當時(shí)受到經(jīng)濟大環(huán)境的沖擊，但是LED行業(yè)信心快速恢復，進(jìn)入投資擴產(chǎn)大潮中，各行各業(yè)紛紛加入LED行業(yè)擴產(chǎn)的隊伍中。2010-2011年，樂(lè )觀(guān)景氣達到頂峰，行業(yè)增速達到頂峰，逐漸向下。當時(shí)中小尺寸筆記本背光達到全面滲透，電視背光應用逐漸興起，但是滲透比例仍較少，致使產(chǎn)能利用率向下，行業(yè)增速下滑。

　　2011-2013年去產(chǎn)能化，電視背光全面滲透，照明應用逐漸開(kāi)花結果。此階段隨著(zhù)產(chǎn)能的快速釋放，供求嚴重失衡，價(jià)格加速下跌，產(chǎn)業(yè)資本擴產(chǎn)停止或者推遲，行業(yè)信心逐漸轉向悲觀(guān)，越來(lái)越多廠(chǎng)商選擇離場(chǎng)，淘汰整合加速，產(chǎn)能逐漸消化。

　　2013-2016年，信心恢復，景氣向上，產(chǎn)業(yè)有望恢復高速增長(cháng)。隨著(zhù)LED照明需求快速增長(cháng)及去產(chǎn)能化過(guò)程，行業(yè)更加健康，市場(chǎng)集中度逐漸提升，價(jià)格相對穩定(技術(shù)提升下降)，行業(yè)逐漸恢復增長(cháng)，景氣提升，雖有擴產(chǎn)但是主要為規模性企業(yè)擴產(chǎn)，相對理性。

　　行業(yè)面：價(jià)差、產(chǎn)品種類(lèi)、需求刺激拐點(diǎn)階段

　　拐點(diǎn)一：LED與節能燈價(jià)差最低已經(jīng)相當(1倍價(jià)差)

　　飛利浦京東商城節能燈和LED燈最低價(jià)差快速縮小

　　從2013年12月份京東商城相關(guān)數據統計跟蹤，飛利浦的LED球泡燈(此外有其他多種LED照明產(chǎn)品：燈條、射燈、筒燈等，此處僅比較球泡燈)與飛利浦節能燈的價(jià)格，最低價(jià)差已落在1倍左右，相交2013年年中1.5倍價(jià)差進(jìn)一步縮小。從京東在售的飛利浦光源類(lèi)型看，種類(lèi)明顯增加。我們分析認為：2014年LED照明價(jià)格將進(jìn)一步下降，與節能燈價(jià)差將持續縮小;LED照明產(chǎn)品種類(lèi)也快速增加，可選擇的光源范圍快速擴展。

　　京東商城LED光源銷(xiāo)售廠(chǎng)家及數量快速增加

　　從京東商城銷(xiāo)售LED光源品牌數量看，2013年7月統計僅有132家，節能燈僅有90家，2013年12月統計，LED光源銷(xiāo)售廠(chǎng)商有138家，節能燈僅剩余42家，預計2014年隨著(zhù)LED價(jià)格進(jìn)一步下降，LED與節能燈價(jià)差的逐漸縮小，更多廠(chǎng)商轉至LED光源的銷(xiāo)售，節能燈銷(xiāo)售廠(chǎng)家將進(jìn)一步較少。

　　綜合看，從京東商城LED光源銷(xiāo)售廠(chǎng)商和價(jià)格情況變化分析，我們認為L(cháng)ED照明相關(guān)產(chǎn)品已逐漸被消費者所接受，同時(shí)更多的廠(chǎng)家加速推動(dòng)LED照明相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，此外由于技術(shù)提升，規?；瘞?dòng)價(jià)差縮小，加速節能燈向LED過(guò)渡，我們認為2014年將進(jìn)入需求快速增長(cháng)年，將是LED照明產(chǎn)品的拐點(diǎn)年。

　　拐點(diǎn)二：越來(lái)越多產(chǎn)品進(jìn)入10美元甜蜜點(diǎn)以?xún)?/p>

　　10美元價(jià)格戰開(kāi)打

　　從年初的美國Cree發(fā)布9.97美元的/顆的LED球泡燈，到年中飛利浦發(fā)布新一批LED產(chǎn)品，入門(mén)產(chǎn)品399新臺幣/顆(合計10美元左右/顆)，到2013年十月份沃爾瑪推出自主品牌8.88美元/顆的LED燈泡，至2013年底，Cree獲得DOE認證補貼后最低4.97美元/顆產(chǎn)品推出，可以看出2013年進(jìn)入到10美元甜蜜點(diǎn)的產(chǎn)品和廠(chǎng)商數量增長(cháng)較快，預計2014年三星、東芝、GE、Osram等更多廠(chǎng)商進(jìn)入10美元行列，將推出更多種類(lèi)的10美元以下產(chǎn)品。

　　2014年均價(jià)有望進(jìn)入10美元以下

　　從歐盟及美國地區的替換40/60w白熾燈的LED光源價(jià)格看，歐盟自2013年開(kāi)始禁止白熾燈使用之后，與之對應的LED產(chǎn)品價(jià)格出現了較大幅度下降，其中40W等效LED較2012年下降7%，60W等效LED較2012年下降近40%(以2013年和2012年11月數據對比分析)，美國地區40W和60W分別下降20%和13%。按此趨勢推算，2014年美國開(kāi)始禁白，LED光源有望加速下降，推動(dòng)使用應用和范圍，平均價(jià)格將快速落入10美元附近區域，歐洲隨著(zhù)2012年9月新標的落實(shí)，2014年也將進(jìn)入快速推廣期。

　　拐點(diǎn)三：需求進(jìn)入價(jià)格高彈性階段

　　2014年開(kāi)始CFL相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)始下滑，LED數量占比快速上升

　　從目前市場(chǎng)光源構成來(lái)看，其中白熾燈、CFL、熒光燈、LED燈等為主，按照相關(guān)數量統計(2013年)，其中CFL占比約46%，熒光燈占比34%，白熾燈占比約7%，LED占比約5%，其他占比約8%。其中從2008-2020年銷(xiāo)售趨勢看，白熾燈自2008年開(kāi)始處于逐年下降趨勢，CFL相關(guān)產(chǎn)品自2014年開(kāi)始逐漸下降，高效熒光燈自2015年開(kāi)始逐漸下降，然而LED將快速增長(cháng)。預計2014年LED占比超過(guò)10%，CFL占比約45%，熒光燈占比約33%，白熾燈占比約3%，其他8%。

　　2014年需求進(jìn)入價(jià)格高彈性階段

　　隨著(zhù)LED發(fā)光效率改善，LED價(jià)格持續下降，供求關(guān)系的惡化，加速了LED價(jià)格的下跌。技術(shù)的突破從根本上確保LED能有替代白熾燈、冷陰極管、節能燈等，但價(jià)格依然是主要障礙。但是價(jià)格的逐漸下降刺激相關(guān)需求的增長(cháng)，加速LED在相關(guān)應用領(lǐng)域滲透的提速。

　　預計2014年隨著(zhù)LED價(jià)格進(jìn)一步下跌，在經(jīng)歷了2011-2013年的快速下跌(技術(shù)提升&供過(guò)于求)，刺激LED照明應用快速滲透，2014年進(jìn)入需求價(jià)格敏感彈性階段，LED產(chǎn)品單位價(jià)格的下降將更大刺激需求增長(cháng)的速度。因此我們認為進(jìn)入2014年LED照明將進(jìn)入快速爆發(fā)期，LED需求數量將數倍增長(cháng)，2014-2020為L(cháng)ED照明全面滲透階段，2014-2017年為高速增長(cháng)階段，2017-2020增速將逐漸下滑。

　　拐點(diǎn)四：2014年LED照明產(chǎn)值貢獻占比有望超過(guò)背光照明

　　2008-2013年LED行業(yè)雖然保持較高增長(cháng)，但是增長(cháng)貢獻主要來(lái)自中大尺寸背光的NB、PC、TV、Pad(筆記本、臺式機、電視節、平板電腦)等，還有中小尺寸的手機等相關(guān)背光，隨著(zhù)智能機的推廣，帶動(dòng)換機潮的手機背光市場(chǎng)再次活躍，此期間背光照明產(chǎn)值加總(手機背光+中大尺寸背光)，占比最高超過(guò)70%，中大尺寸背光最高占比達到55%，成為L(cháng)ED行業(yè)增長(cháng)的主要動(dòng)力，截止至2013年背光產(chǎn)值占比還在60%以上。

　　展望2014年，LED背光主要來(lái)自電視背光、pad、手機等相關(guān)增長(cháng)，但是增速明顯下滑，然而LED照明有望保持較高增長(cháng)，因此2014年LED照明產(chǎn)值有望與中大尺寸背光產(chǎn)值相當。隨著(zhù)照明應用的需求的快速滲透，LED照明在商業(yè)照明、工程照明、車(chē)用照明等領(lǐng)域快速滲透，預計2014年LED照明應用產(chǎn)值將與背光應用相當，2015年超于背光產(chǎn)值，成為L(cháng)ED行業(yè)成長(cháng)的主要驅動(dòng)力，因此2014年將是LED從背光向照明的轉變的拐點(diǎn)年。

　　拐點(diǎn)五：2014年價(jià)格跌幅逐漸收窄

　　2014年單季度跌幅在5%左右，進(jìn)一步收窄。根據相關(guān)機構監測數據顯示，2012Q1-2012Q4期間LED相關(guān)器件季度環(huán)比跌幅在10-15%，最大的近20%，隨著(zhù)電視背光全面滲透，2013Q1-2013Q4單季度跌幅逐漸縮小，平均每季度價(jià)格跌幅在10%左右，最大跌幅15%左右，展望2014年，隨著(zhù)照明需求的快速增長(cháng)，加上政策的刺激，預計2014Q1-2014Q4單季度跌幅在5%左右，將進(jìn)一步收窄。2014年相交2012-2013年平均跌幅將明顯收窄，我們分析認為，供求改善，主要是LED需求的快速增長(cháng)，其二是材料價(jià)格成本已逐漸接近底部，其三：我們認為技術(shù)提升將是價(jià)格下降的主要影響。

　　財務(wù)面：行業(yè)獲利能力拐點(diǎn)

　　2014年仍有季節性，逐季向上持續

　　1、LED營(yíng)收每年仍有季節性波動(dòng)。從2011年Q1-2013年Q3營(yíng)收變化看，每年Q1-Q4營(yíng)收環(huán)比逐漸增長(cháng)，分析其主要原因，主要是與終端產(chǎn)品結構有關(guān)，其中背光照明，尤其是電視背光，下半年多為旺季，節假日較多刺激。展望未來(lái)，預計隨著(zhù)產(chǎn)品結構的調整(由背光向照明轉換)，季節性變化將有所調整。

　　2、年度看整體持續向上，彰顯產(chǎn)業(yè)規模持續擴大。2011年整體營(yíng)收236.8億元，2012年營(yíng)收278.04億，2013年1-9月份營(yíng)收232.02億元，2012年同比增長(cháng)17.41%;2012年1-9月份同比增長(cháng)20.87%，2013年1-9月同比增長(cháng)17.40%。

　　3、2014年LED照明將逐漸進(jìn)入主角，行業(yè)規模有望保持持續增長(cháng)。隨著(zhù)LED照明逐漸成為L(cháng)ED行業(yè)增長(cháng)的主力，預計2014年LED產(chǎn)值將逐季向上，同比環(huán)比均為正向增長(cháng)。

　　2014年持續增長(cháng)：2012年Q4為行業(yè)最低谷，2013年是恢復增長(cháng)年

　　1、2012年Q4行業(yè)凈利潤最低，2013年逐季改善。從2011年Q1-2013年Q3LED行業(yè)整體獲利能力看，2011年Q4為近階段高點(diǎn)，24家上市公司凈利潤合計為10.76億元，2012年受到經(jīng)濟大環(huán)境影響以及競爭惡化，價(jià)格戰的開(kāi)打，整體獲利處于下降狀態(tài)。2012年Q4為行業(yè)最低點(diǎn)，24家上市公司凈利潤共3.96億元，自2013年Q1開(kāi)始逐季改善。分析其原因：2012年行業(yè)經(jīng)濟大環(huán)境及行業(yè)競爭競爭加速，價(jià)格戰上演，產(chǎn)能利用率明顯不足，導致行業(yè)獲利能力快速下降。

　　2、2012年Q2-2013年Q2同比均為下降，2013年Q3行業(yè)拐點(diǎn)明確。從同比數據看，自2012年Q2開(kāi)始，LED行業(yè)季度凈利潤同比一直處于下降狀態(tài)，2012年Q4同比下降63.62%，環(huán)比下降49.49%，為近年之最。進(jìn)入2013年行業(yè)綜合獲利逐季增加，2013年Q1Q2Q3環(huán)比增長(cháng)68.81%，23.56%、13.73%，同比僅2013年Q3增長(cháng)19.82%。從年度看，2012年同比下降23.81%，2012年1-9月同比下降6.95%，2013年1-9月份同比增長(cháng)4.09%。

　　3、展望2013年Q4將有望持續改善，2013年為恢復增長(cháng)年。進(jìn)入2013年Q4，雖然背光照明低于預期，但是需求相交Q3仍在恢復增長(cháng)，照明應用方面，各地政府落實(shí)明顯加速，因此預計2013年Q4營(yíng)收及獲利均有望持續向上，2013年全年為恢復增長(cháng)年。

　　4、2014-2016年進(jìn)入快速增長(cháng)年。其一進(jìn)入2014年隨著(zhù)照明應用產(chǎn)品的價(jià)格下降(技術(shù)提升導致成本下降)及政策補貼價(jià)格，LED照明應用產(chǎn)品價(jià)格可與節能燈相較，其二、進(jìn)入2014年全球將進(jìn)入白熾燈的禁止生產(chǎn)、銷(xiāo)售、使用階段，加速LED照明推動(dòng);其三隨著(zhù)4k及互聯(lián)網(wǎng)電視需求增長(cháng)，以及更大尺寸化的趨勢，單臺使用背光數量明顯增加，有望推動(dòng)背光的微幅增長(cháng)。2015年全球進(jìn)入LED照明時(shí)代。

　　2014年獲利能力持續回升

　　從行業(yè)毛利率及凈利率變化趨勢驗證LED行業(yè)進(jìn)入恢復增長(cháng)階段

　　2012年Q4行業(yè)毛利率和凈利潤/營(yíng)業(yè)收入比率為近年最低點(diǎn)，2013年逐季改善。

　　從行業(yè)毛利率看，2012年Q4為2011-2013年Q3最低點(diǎn)，僅為1.87%，2013年1-9月毛利率為8.23%，低于2011全年平均毛利率13.40%，(2011年1-9月平均毛利率12.42%)，低于2012年1-9月平均毛利率9.49%，高于2012年全年平均毛利率7.29%。

　　從行業(yè)歸屬上市公司股東凈利潤/營(yíng)收比率看，2012年Q4也為最低，僅為4.92%。2013年也是逐季在改善，2013年Q3趨勢趨于平穩。

　　展望2014年，預計隨著(zhù)規模的持續增長(cháng)，技術(shù)進(jìn)一步提升，LED行業(yè)整體獲利能力穩中有升。

　　政策面：2014年進(jìn)入白熾燈禁止第二波高峰期

　　從政策面看，2012年是全球第一波白熾燈禁止高峰期，其中韓國、日本等地區加入全面禁白階段，從而加速LED照明應用的推廣，從而推動(dòng)全球LED照明應用的滲透加速，據相關(guān)機構統計，2013年日本LED照明應用滲透超過(guò)20%，2014年LED照明應用滲透有望超過(guò)50%。韓國LED照明應用滲透2014年有望超過(guò)30%，2015年有望達到50%以上。日本及韓國LED照明的快速滲透，推動(dòng)了全球LED照明的滲透。

　　2014年進(jìn)入白熾燈禁止的第二波高峰期

　　2014年歐盟、美國、中國等地陸續進(jìn)入主流白熾燈禁止階段，將再次加速LED照明滲透。2014年美國進(jìn)入40W/60白熾燈禁止階段，白熾燈從此快速退出市場(chǎng)，歐盟在2013年9月份對LED照明標準調整之后，將為L(cháng)ED照明推廣做鋪墊，驅動(dòng)LED照明應用的推廣實(shí)施，隨著(zhù)歐盟、美國、中國等國際主要照明區域進(jìn)入到禁白階段，將對全球照明產(chǎn)業(yè)結構產(chǎn)生重大影響，帶動(dòng)全球進(jìn)入禁白階段，加速向LED照明時(shí)代過(guò)渡，帶動(dòng)全球第二波禁白高峰，利于LED照明產(chǎn)品推廣和滲透。