柔宇尋求國內上市：神話(huà)破滅還是破局？

近日，據彭博社報道，柔宇科技擱置了年初秘密申請的美國上市計劃，并考慮在中國上市。不過(guò)，柔宇科技公關(guān)人士對外表示，暫無(wú)相關(guān)消息可告知。

年初，市場(chǎng)消息稱(chēng)，柔宇科技已秘密申請在美國進(jìn)行首次公開(kāi)募股，計劃籌集約10億美元以擴大銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)和研究設施等。按照此前的計劃，柔宇希望通過(guò)一輪非公開(kāi)融資以募集這筆資金，估值約為80億美元。

一直以來(lái)，柔宇科技致力于研發(fā)和生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器。2018年，柔宇推出了柔性屏折疊手機柔派和其他智能設備，其推出的時(shí)間點(diǎn)領(lǐng)先于三星和華為。

2012年成立至今，柔宇科技獲得了很多投資人和投資機構的青睞，早期投資方包括Knight Capital、IDG Capital、Poly Capital Management、AMTD Group和解植坤的基金，以及深圳市政府的創(chuàng )投部門(mén)。

2013年，IDG資本加入，柔宇B輪融資獲得數千萬(wàn)美元。此后，柔宇科技先后完成了12輪融資。截至目前，其投資方涵蓋深創(chuàng )投、松禾資本、IDG、中信資本、基石資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、保利等多家明星機構。

很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，創(chuàng )投界對于柔宇的熱度，與產(chǎn)業(yè)界對于柔宇的態(tài)度，完全不同。創(chuàng )投界看的是未來(lái)的可能性，柔宇自帶明星創(chuàng )業(yè)公司的光環(huán)。但是，產(chǎn)業(yè)界更為實(shí)際——柔宇的產(chǎn)品實(shí)際上屬于面板產(chǎn)業(yè)鏈，面板對于消費電子產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，是最重要的元器件之一，占了成本的大頭。

面板品質(zhì)好不好，生產(chǎn)線(xiàn)是否成熟，良品率高不高，對于產(chǎn)業(yè)界是否將其采用到終端產(chǎn)品上，都是至關(guān)重要的指標。面板行業(yè)本質(zhì)上屬于制造業(yè)，傳統的面板大廠(chǎng)如三星、LGD，以及國內的龍頭企業(yè)京東方等，其技術(shù)積累、研發(fā)實(shí)力、投資布局都經(jīng)過(guò)了一段相當長(cháng)時(shí)間的考驗。

不得不說(shuō)，面板行業(yè)是一一個(gè)超級大的"坑"，投資一直以來(lái)都是百億級別起步，屬于資金密集型和技術(shù)密集型的行業(yè)。

柔宇是怎么給自己挖坑的呢？

公開(kāi)資料顯示，2015年7月，柔宇在深圳龍崗建成首條超薄柔性顯示模組及柔性觸控產(chǎn)品量生產(chǎn)線(xiàn)，A號生產(chǎn)線(xiàn)設計產(chǎn)能達100萬(wàn)片/月。2015年年末，柔宇宣布投資建設全球首條類(lèi)6代大規模全柔性顯示屏量產(chǎn)線(xiàn)，投資超百億元，設計產(chǎn)能約為5000萬(wàn)片/年。

如果對這個(gè)產(chǎn)能和投資額沒(méi)有概念，那么可以看下橫向對比：

京東方、深天馬、國顯、信利、華星、和輝等都有布局柔性OLED屏，作為國內顯示面板產(chǎn)業(yè)的龍頭，京東方一條設計產(chǎn)能為4.8萬(wàn)片/月產(chǎn)能的6代柔性AMOLED產(chǎn)線(xiàn)的投資達到了465億元。

5000萬(wàn)片每年的產(chǎn)能，也就是月產(chǎn)能416萬(wàn)片左右，試問(wèn)投資100億元的柔宇面板線(xiàn)，錢(qián)夠嗎？是怎么辦到的？

最近，柔宇又披露了關(guān)于生產(chǎn)線(xiàn)的一些進(jìn)展：柔宇國際柔性顯示基地及全柔性屏大規模量產(chǎn)線(xiàn)占地面積約10萬(wàn)平方米，建筑面積約40萬(wàn)平方米，2016年正式動(dòng)工并陸續啟用，2018年6月點(diǎn)亮投產(chǎn)。

柔宇創(chuàng )始人、CEO劉自鴻在接受媒體時(shí)又特別強調：柔宇的柔性屏產(chǎn)品已經(jīng)從2018年實(shí)現量產(chǎn)。資料顯示，以8寸大小的切割計算，柔宇目前年產(chǎn)能達到280萬(wàn)片，而未來(lái)如果實(shí)現二期擴產(chǎn)，產(chǎn)能將增長(cháng)到年產(chǎn)約880萬(wàn)片。

這個(gè)數字，也甩了京東方老大哥老遠了啊。

至于投入為什么比傳統大廠(chǎng)低這么多，劉自鴻是這樣解釋的：

"目前業(yè)內做全柔性屏的技術(shù)基本上只有兩個(gè)，一個(gè)是我們的ULT-NSSP技術(shù)，一個(gè)是多晶硅技術(shù)（LTPS技術(shù)），比如三星折疊屏。ULT-NSSP技術(shù)完全是柔宇從0開(kāi)始開(kāi)發(fā)出來(lái)的全新技術(shù)路線(xiàn)，全球原創(chuàng )。

目前我們的成本在業(yè)界比較有競爭優(yōu)勢，良率也比較高，性能方面包括彎折可靠性、對比度、可視角色偏等在業(yè)內也屬于比較領(lǐng)先的水平。

ULT-NSSP的材料是非硅的，而LTPS技術(shù)是基于硅的技術(shù)路線(xiàn)，其工藝對溫度有挑戰。我們用的是超低溫的工藝，溫度會(huì )比傳統的溫度降一兩百度，從而自然提升良率。同時(shí)，材料不同也可以使我們的工藝得到簡(jiǎn)化，工藝越短，對應的良率、成本自然就會(huì )有優(yōu)勢。此外，工藝越復雜，對設備的投資也會(huì )越大。

我們一期投資60億元，二期投資50億元，總共加起來(lái)110億，這在顯示面板里面的投資規模算是比較小的，傳統顯示行業(yè)一頭就是好幾百億下去，主要原因就是技術(shù)路線(xiàn)不一樣。"

今年3月，柔宇推出了第三代柔性屏，根據官方介紹，新產(chǎn)品在彎折的次數、可靠性、平整度、亮度、響應速度、對比度等方面都有了大幅提升。而該公司的第二代折疊屏手機“柔派2”也將于今年第三季度上市。

去年，曾有科技媒體對第一代柔派進(jìn)行了測評，得出的結論是：總體來(lái)看，柔宇柔派仍然是一款不夠成熟的產(chǎn)品，但它的意義在于，給現下的智能手機提供了一種新的方向。

無(wú)論是產(chǎn)品線(xiàn)還是產(chǎn)品上，外界對柔宇的認知，與高融資和高估值形成了明顯反差?！疤b概念”是外界對柔宇的質(zhì)疑點(diǎn)，也讓柔宇有了PPT公司之稱(chēng)。柔宇在天貓旗艦店的商品，銷(xiāo)量高的仍是智能手寫(xiě)本，最能體現其核心競爭力的折疊屏手機在店鋪月銷(xiāo)僅有二三百臺，而競爭對手三星、華為的相應產(chǎn)品月銷(xiāo)在10萬(wàn)臺左右。作為一個(gè)估值80億美元的獨角獸，收入少得可憐。

曾有過(guò)一個(gè)說(shuō)法，柔宇之所以要推出柔派，把下游的事情做了，正是因為沒(méi)有下游買(mǎi)單，不敢把面板的賭注押在柔宇這樣的初創(chuàng )公司身上。一保證不了質(zhì)量，二保證不了產(chǎn)量，三成本那么高，如果下游廠(chǎng)商用這樣的產(chǎn)品，豈不是搬起石頭砸自己的腳嗎？

柔宇目前的困局很難解決：往前，沒(méi)有面板產(chǎn)業(yè)的積累，往后，柔性屏的消費還有待時(shí)日。再者，市場(chǎng)份額有三星、京東方等大廠(chǎng)占據著(zhù)，這些龍頭企業(yè)的研發(fā)能力也不是蓋的。

劉自鴻又說(shuō)了：柔宇不再是純粹的面板企業(yè)，是一家B2B、B2C齊頭并進(jìn)的綜合解決方案提供商，"整個(gè)行業(yè)的復合增長(cháng)率會(huì )到200%、300%。"

疫情掃蕩后的創(chuàng )投市場(chǎng)，已經(jīng)一片狼籍，二級市場(chǎng)也不希望再有第二個(gè)"樂(lè )視"。柔宇尋求上市，是神話(huà)的破滅還是破局？