鐵塔IPO背后隱憂(yōu)：負債率過(guò)高 被迫上市

　　競合關(guān)系，暗流洶涌

　　中國鐵塔和三大運營(yíng)商具體是怎樣的關(guān)系?2016年12月18日在央視《對話(huà)》欄目上，國資委改革局局長(cháng)白英姿和中國電信集團有限公司副總經(jīng)理柯瑞文均認為是“競合關(guān)系”，既競爭又合作。在鐵塔成立之前，通信市場(chǎng)的競爭主要是三大運營(yíng)商之間的競爭。隨著(zhù)鐵塔公司的入局，這種競合關(guān)系，變得更為復雜和撲朔迷離。

　　前不久，7月26日，中移建設有限公司低調的在北京揭牌。中移建設在原來(lái)中移鐵通的基礎上，通過(guò)整合原有內部工程建設資源而成立。融合了部分省市的工程建設以及設計業(yè)務(wù)，未來(lái)將會(huì )完成中移動(dòng)5G電信基建、工程規劃設計、施工等方面的項目。

　　無(wú)論是中移建設還是中國聯(lián)通通信建設，均和中通服業(yè)務(wù)范圍高度重合。中通服全稱(chēng)中國通信服務(wù)股份有限公司，三大運營(yíng)商持股。中國電信持股最大51.39%，移動(dòng)(8.78%)和聯(lián)通(3.41%)持股不到10%。不過(guò)，根據啟信寶最新資料顯示，中通服股權結構現為電信持股91.5%，廣東省電信實(shí)業(yè)6.2%，浙江電信實(shí)業(yè)2.3%。

　　中通服2017年財報顯示，中通服國內電信運營(yíng)商市場(chǎng)營(yíng)收占比68.8%，國內非電信運營(yíng)商市場(chǎng)占比28.2%，全年營(yíng)收同比增長(cháng)6.9%，發(fā)展勢頭良好。隨著(zhù)中移建設“名正言順”，通信服務(wù)市場(chǎng)必將出現兩強分食。

　　中通服服務(wù)對象包括三大運營(yíng)商以及中國鐵塔，2016年財報顯示，來(lái)自鐵塔的收入增長(cháng)最快。顯然，中移建設和中通服業(yè)務(wù)范圍囊括了鐵塔的技術(shù)資源。在鐵塔報價(jià)太高時(shí)，三大運營(yíng)商很可能通過(guò)自有資源配置的方式解決，從而讓鐵塔的生意減少。

　　相反，中國鐵塔想要進(jìn)入中通服、中移建設的領(lǐng)域，會(huì )格外吃力?！爸型ǚ椭幸平ㄔO經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展已經(jīng)形成了自己特有的業(yè)務(wù)模式，形成了自己的影響力。和基礎運營(yíng)商的股權結構和業(yè)務(wù)關(guān)系處理更為緊密，擁有自身運營(yíng)商的強大資源做支撐。整體業(yè)務(wù)能力和解決方案都比中國鐵塔更強?！备读琳f(shuō)。

　　以上種種矛盾集中體現在鐵塔租金上，中國鐵塔的租金價(jià)格相比于國際市場(chǎng)并不高，財報也顯示出其年凈利潤率極低。然而運營(yíng)商“壟斷市場(chǎng)”的黃金時(shí)代已過(guò)，三大運營(yíng)商不同程度的在走下坡路，“低價(jià)惡性競爭”、不斷吃緊的預算使得三大運營(yíng)商仍然感覺(jué)鐵塔租金過(guò)高。這些都屬于潛在、不易調和的矛盾。三大運營(yíng)商作為股東同時(shí)也是客戶(hù)，中國鐵塔議價(jià)能力比較低，因而鐵塔的業(yè)務(wù)不好融入到三大運營(yíng)商之中。

　　“運營(yíng)商們也有自己的小算盤(pán)，對于中國鐵塔利大于弊還是弊大于利，有自己的分析和判斷?！币晃贿\營(yíng)商員工說(shuō)。

　　招股書(shū)提到，4G商用以來(lái)，已經(jīng)成為國內市場(chǎng)主流通信網(wǎng)絡(luò )。2014年至2017年，4G基站數量從84.3萬(wàn)臺增至328萬(wàn)臺，復合增長(cháng)率為57.3%。預計2017年至2022年復合年均增長(cháng)率為6.7%，運營(yíng)商站址的部分新增需求可以通過(guò)共享已有站址滿(mǎn)足。新增站址需求將逐漸減少，基站建設較之前逐步放緩。

　　隨著(zhù)5G商用提上日程，將會(huì )帶動(dòng)新一輪大規模組網(wǎng)需求。5G的速率、頻段比4G高，意味著(zhù)需要增加基站覆蓋密度。不過(guò)，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且優(yōu)先利用已裝在的鐵塔站址裝載5G基站。除了5G宏站，更多的體現在利用微站和室分進(jìn)行補盲補熱。

　　有意思的是，在室內分布系統業(yè)務(wù)這塊。三大運營(yíng)商在2015年10月14日，簽署了關(guān)于鐵塔資產(chǎn)收購有關(guān)的若干協(xié)議。該協(xié)議其中一項規定，原則上三大運營(yíng)商不再自建重點(diǎn)場(chǎng)所的室內分布系統。實(shí)際上，三大運營(yíng)商都在各自建設各自的室分系統，且互相之間不共享。

　　室分業(yè)務(wù)是中國鐵塔塔類(lèi)業(yè)務(wù)中比較重要的一個(gè)分支，是鐵塔基礎業(yè)務(wù)的延伸。2017年中國鐵塔微站業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比不足0.4%，室分業(yè)務(wù)不斷小幅增長(cháng)，總體占比不足1.2%。招股書(shū)在此項業(yè)務(wù)中提到，相較于傳統的宏站業(yè)務(wù)運營(yíng)，中國鐵塔在微站與室分的運營(yíng)上積累的人才、技術(shù)儲備以及經(jīng)驗相對較少。5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò )布局對微站與室分將會(huì )產(chǎn)生的影響目前尚不明朗。因此，鐵塔需要足夠的人才及技術(shù)儲備發(fā)展微站與室分業(yè)務(wù)。

　　無(wú)疑，中國鐵塔在發(fā)展和擴張微站和室分業(yè)務(wù)方面面臨著(zhù)挑戰。這些挑戰直接來(lái)自于三大運營(yíng)商、中通服等多家企業(yè)鏈條。在這部分領(lǐng)域的競爭中，鐵塔公司能夠分食到多大的“蛋糕”，一切都還是未知數。

　　IPO之后，鐵塔如何協(xié)調好與運營(yíng)商們錯綜復雜的關(guān)系，找到業(yè)務(wù)新的“增長(cháng)點(diǎn)”，考驗情商更考驗智慧。