鐵塔IPO背后隱憂(yōu)：負債率過(guò)高 被迫上市

　　結構單一，多元化難

　　招股書(shū)顯示，中國鐵塔主要從事三類(lèi)業(yè)務(wù)：塔類(lèi)業(yè)務(wù)(宏站業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù))、室分業(yè)務(wù)、跨行業(yè)站址應用信息業(yè)務(wù)。2015年至2018年3月31日，宏站業(yè)務(wù)占比分別為99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站業(yè)務(wù)在2015年、2016年并未開(kāi)展。微站業(yè)務(wù)、室分業(yè)務(wù)和跨行業(yè)站址應用與信息業(yè)務(wù)，占比極低?？梢?jiàn)，中國鐵塔的主要業(yè)務(wù)集中在塔類(lèi)業(yè)務(wù)中的宏站業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結構極其單一。且業(yè)務(wù)營(yíng)收對三大運營(yíng)商形成高度依賴(lài)。

　　電信專(zhuān)家付亮對藍鯨TMT記者表示，由于三大運營(yíng)商本身是鐵塔的大股東，同時(shí)也是鐵塔的客戶(hù)。在這種關(guān)系主導下，三大運營(yíng)商不會(huì )給鐵塔讓步太大的“利”。通過(guò)依靠三大運營(yíng)商實(shí)現高利潤，回報股東的路線(xiàn)是行不通的。今后，隨著(zhù)鐵塔共享率的提高，中國鐵塔和三大運營(yíng)商之間的結算費用還將繼續下調。

　　近年，中國鐵塔也在不斷的尋找新的業(yè)務(wù)方向。招股書(shū)就提到，發(fā)掘不同行業(yè)客戶(hù)提供多元化業(yè)務(wù)給予，促進(jìn)“通信鐵塔”向“社會(huì )桿塔”轉化。未來(lái)兩至三年，計劃在政企通信網(wǎng)市場(chǎng)、視頻監控市場(chǎng)以及數據采集市場(chǎng)探索業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，拓展基于站址的信息服務(wù)。在國際市場(chǎng)拓展方面，探索多元化投資方式，穩妥尋求拓展國際市場(chǎng)機會(huì )。

　　例如，公開(kāi)資料顯示，中國鐵塔正在探索“一塔多用”，集傳感器、氣象檢測儀、監控攝像頭等不同功能;“物聯(lián)網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”集中監控平臺;探索環(huán)保、國土、水務(wù)、農業(yè)、消防、園區、樓宇等多領(lǐng)域解決方案。以尋求多元化的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現非塔類(lèi)的新業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)。

　　“中國鐵塔上市以后，一定需要在非塔類(lèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得明顯的突破。在三大運營(yíng)商之外的收入利潤占比實(shí)現快速上升。否則，中國鐵塔上市的意義不是特別大?！彪娦艑?zhuān)家付亮說(shuō)。

　　同時(shí)，中國鐵塔之前一直規劃、設想的街邊塔、“基站+充電樁”在獲得相關(guān)批準后。能否真正展開(kāi)業(yè)務(wù)，形成良性循環(huán)，能否實(shí)現。理想和現實(shí)之間仍然存在一定的距離?！澳壳盀橹?，中國鐵塔先前規劃的盈利方向，實(shí)施效果均不是很好?！?/p>

　　在國際化業(yè)務(wù)拓展方面，公開(kāi)數據顯示，中國鐵塔的數量是，排名第二的印度鐵塔Indus Towers的13倍，排名第三美國鐵塔AMT的15倍之多。不過(guò)中國鐵塔塔類(lèi)業(yè)務(wù)均處于國內，而美國鐵塔公司AMT業(yè)務(wù)廣泛分布于北美、南美、歐洲、非洲、印度等十幾個(gè)國家。海外鐵塔數量甚至多于本土鐵塔數量，并通過(guò)資本收購實(shí)現業(yè)務(wù)、收入結構的多元化。

　　一位業(yè)內人士對記者透露，國外擴張的成本遠遠高于鐵塔的實(shí)際收入，受限于資金成本問(wèn)題。在短時(shí)間內，中國鐵塔向海外進(jìn)軍的可能性很小，想象空間不大。

　　根據中國鐵塔提供的資料顯示，中國鐵塔的資產(chǎn)主要來(lái)源于三大運營(yíng)商剝離的鐵塔、機房等通信基礎設施。人員也主要來(lái)自于原三大運營(yíng)商的鐵塔部門(mén)，人才結構極度單一。在拓展新業(yè)務(wù)方面，如何突破原有的思路、跳出原有經(jīng)驗能力的局限，對于中國鐵塔至關(guān)重要。

　　招股書(shū)顯示，中國鐵塔在研發(fā)方面成立了研發(fā)部門(mén)進(jìn)行自主研發(fā)，同IMT-2020(5G) 、ITU等合作，并成立聯(lián)合創(chuàng )新實(shí)驗室，推進(jìn)諸如4G、5G與物聯(lián)網(wǎng)多種技術(shù)的發(fā)展需要。截至2018年3月31日，中國鐵塔擁有151個(gè)研發(fā)與技術(shù)人員，占總員工人數的1%。

　　“中國鐵塔上市以后，未來(lái)很大的變化來(lái)自于新業(yè)務(wù)。只有能帶動(dòng)鐵塔新業(yè)務(wù)快速上升的人才，才是鐵塔迫切需要的。事實(shí)上，目前鐵塔內部很多人難以勝任未來(lái)新業(yè)務(wù)的拓展?！备读琳f(shuō)。

　　極低的研發(fā)與技術(shù)人員數量，單一的業(yè)務(wù)結構，單一的人才來(lái)源。這些都是鐵塔未來(lái)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的絆腳石，給鐵塔拓展多領(lǐng)域帶來(lái)更多不確定性。