從美的庫卡看中企全球并購：近半失敗告終

　　據美媒6月6日報道，越來(lái)越多的中國公司正不請自來(lái)地出現在并購談判桌上，而他們的收購計劃屢屢遭受挫折。這些中國公司常常徑直闖入全球并購戰，有時(shí)是在另一個(gè)買(mǎi)家已經(jīng)達成協(xié)議的情況下拿出一份優(yōu)厚的報價(jià)來(lái)吸引賣(mài)家。今年以來(lái)，已經(jīng)有13家中資公司對海外目標發(fā)起總規模780億美元的主動(dòng)收購。根據數據提供商Dealogic的數據，2015年這樣的收購案例達到創(chuàng )紀錄的17宗。

　　在最近的一起案例中，中國家電制造商美的集團提出以50億美元收購德國機器人制造商庫卡。從去年8月份開(kāi)始，美的集團已經(jīng)逐步持有Kuka13.5%的股份。美的集團的入局促使德國經(jīng)濟部長(cháng)表態(tài)：考慮到庫卡在德國自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵地位，德國政府希望組織一個(gè)財團，與美的競購庫卡。

　　報道稱(chēng)，中國公司向海外目標發(fā)起主動(dòng)收購案例的激增在一定程度上反映了中國對外并購交易的整體增長(cháng)。Dealogic的數據顯示，今年前五個(gè)月宣布的中資公司海外并購交易總額創(chuàng )出1190億美元的新高。與此同時(shí)，這種現象也反映出中國公司在并購海外資產(chǎn)時(shí)所展現出的“急躁和魯莽的態(tài)度”。在未獲邀請的情況下主動(dòng)發(fā)起收購的做法在大型并購交易中并不常見(jiàn)，絕大多數買(mǎi)方都傾向于與目標公司的管理層私下談判之后再公開(kāi)提出報價(jià)。通過(guò)這樣的私下談判，買(mǎi)家通常能獲得關(guān)于收購目標的更多信息，確定關(guān)鍵條款，并獲得管理層和重要股東的支持。過(guò)去，中國公司在這方面尚屬精明。在海外并購中表現得最積極的中國國有企業(yè)通常會(huì )很謹慎地購買(mǎi)少數股份，幾乎不插手管理。然而現在，新一批中國公司正在將謹慎拋諸腦后，雖然面臨融資和政府支持等諸多挑戰，他們仍愿意置身于收購戰中。

　　一個(gè)突出的例子是，今年3月份安邦保險集團股份有限公司向喜達屋酒店及度假酒店國際集團發(fā)出了140億美元的收購提議，而在這之前喜達屋已經(jīng)同意將自己賣(mài)給萬(wàn)豪國際集團。這一主動(dòng)收購提議引發(fā)了針對安邦的審視，最終，萬(wàn)豪上調了收購報價(jià)，安邦則以多種市場(chǎng)原因為由撤回了不具約束力的收購提議。

　　很多時(shí)候，發(fā)出主動(dòng)收購提議的中資公司之前根本沒(méi)有在海外收購的案例，所以當美國或歐洲銀行家為目標公司尋找買(mǎi)家的時(shí)候，也自然不會(huì )想到這些中國企業(yè)。此外，一些急切的中資買(mǎi)家也不熟悉美國或歐洲公司董事會(huì )通常希望看到的必要文件。而在另一些情況下，中資企業(yè)扮演的則是全球行業(yè)整合浪潮中的攪局者。這種出其不意的收購戰略可能是相當冒險的，即便中國公司愿意支付高溢價(jià)，就像今年很多案例中的一樣。由于不了解中國買(mǎi)家，賣(mài)方越來(lái)越傾向于在交易開(kāi)始前要求買(mǎi)方將保證金存到第三方托管賬戶(hù)里。很多時(shí)候，如果中國買(mǎi)家無(wú)法獲得融資或監管部門(mén)的批準，保證金將歸賣(mài)家所有。

　　過(guò)去五年，中國公司發(fā)起的主動(dòng)收購提議有近一半以失敗告終。美的對庫卡的大膽收購能否成功還有待觀(guān)察。隨著(zhù)中國工資水平的上升，中國工業(yè)基地正在不斷推進(jìn)工廠(chǎng)自動(dòng)化。如果美的能贏(yíng)得德國政府和其他股東的支持，對庫卡來(lái)說(shuō)，美的可能成為具有吸引力的合作伙伴。庫卡第二大股東德國工程公司VoithGroup表示，在決定是否支持該收購交易以前，希望美的就收購計劃做出更詳細的解釋。Voith是一家由少數人持股的公司，持有庫卡25%的股權。

　　德媒6月6日刊文稱(chēng)，中國人買(mǎi)下了國際米蘭，中國人買(mǎi)下了哈恩機場(chǎng)，中國人(可能)買(mǎi)下生產(chǎn)機器人的庫卡公司——關(guān)于中國企業(yè)在西方國家進(jìn)行兼并或者至少是實(shí)質(zhì)性入股的消息越來(lái)越多。就像是庫卡的例子那樣，有時(shí)它們甚至會(huì )令政治家公開(kāi)表示憂(yōu)慮，懷疑本世紀的一項關(guān)鍵技術(shù)是否真應該落入遠東所有者的手中。最近幾天的這三個(gè)例子也不例外，都符合中國人收購的興趣點(diǎn)。若是一直回顧到年初時(shí)候的話(huà)，人們會(huì )看到一個(gè)目前已經(jīng)相當長(cháng)的來(lái)自完全不同行業(yè)的企業(yè)名單，它們都成了或者可能很快就會(huì )成為中國感興趣者的目標：機械制造商曼茨公司有了來(lái)自遠東的大股東，來(lái)自黑爾姆施泰特的EEW垃圾能源公司(價(jià)值14.38億歐元)現在完全為中國人持有，特殊機械制造商克勞斯-瑪菲公司被中國化工集團收購，此外該集團正以約430億美元報價(jià)收購世界知名的瑞士化工巨頭先正達公司。

　　中企全球并購頻繁背后的原因

　　每一項此類(lèi)收購都有其考慮的特殊原因。但是這背后也有體制的原因——中國領(lǐng)導人很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)就鼓勵企業(yè)走出去在國際上進(jìn)行擴張，同樣也鼓勵它們通過(guò)購買(mǎi)直接和間接適合自身業(yè)務(wù)的企業(yè)的方式。在關(guān)系到中國國有企業(yè)的時(shí)候，有針對性地打造“全球性大公司”恰恰是中國政府十分關(guān)心的，也就是說(shuō)可以在世界市場(chǎng)與最強有力的競爭者比肩甚至超過(guò)它們的企業(yè)。這被視為迫切必需的。

　　此外，中國企業(yè)在收購外國公司時(shí)不僅買(mǎi)下了新的客戶(hù)和銷(xiāo)售市場(chǎng)，十分重要的一點(diǎn)是，它們在理想狀態(tài)下也會(huì )獲得大量的專(zhuān)業(yè)知識和創(chuàng )新能力。這對中國來(lái)說(shuō)同樣是優(yōu)先關(guān)注的事宜，因為這個(gè)大國目前正處在自上世紀90年代以來(lái)的第三次重大轉型時(shí)期。經(jīng)濟應減少對傳統(重)工業(yè)和出口的依賴(lài)，更加側重于服務(wù)業(yè)、消費和科技——在這些領(lǐng)域，發(fā)明創(chuàng )造的數量至少與實(shí)現規模經(jīng)濟同樣重要。中國問(wèn)題專(zhuān)家阿圖爾·克勒貝爾在其剛剛出版的非常值得一讀的介紹性書(shū)籍《中國經(jīng)濟——每個(gè)人需要知道的一切》中從更高的層面對此進(jìn)行了解釋?zhuān)簬资陙?lái)中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵主要是先將國內龐大的資源動(dòng)員起來(lái)?，F在這個(gè)階段進(jìn)入尾聲，未來(lái)它也將和較發(fā)達國家一樣，關(guān)鍵主要是更有效地利用資源。傳統上這包括與其他國家的企業(yè)合并。

　　最后一點(diǎn)，中國企業(yè)在海外收購增多的一個(gè)動(dòng)機也可能與人民幣匯率發(fā)展有關(guān)：人民幣在過(guò)去十年里大幅升值。因此從趨勢上來(lái)看，將從出口中獲得的美元收入迅速兌換成人民幣對中國企業(yè)來(lái)說(shuō)是值得的?，F在，因為中國經(jīng)濟增長(cháng)放慢且利率與美國相比較低，這筆賬就不能這么算了：也是作為投資的海外收購比以往任何時(shí)候都更有吸引力。但中長(cháng)期來(lái)看這并非這些決策背后的主導因素。至少在中國從事了很多年業(yè)務(wù)的德國企業(yè)認為，匯率對此類(lèi)投資決定不是個(gè)重要標準。

　　對外國企業(yè)來(lái)說(shuō)，中國投資者的興趣在很多情況下都不是壞事，而是個(gè)重大機遇：例如庫卡公司總裁蒂爾·羅伊特就在采訪(fǎng)中說(shuō)，“中國至關(guān)重要，因為今天它就已經(jīng)是最大的機器人市場(chǎng)。我們完全和在其他國家一樣充滿(mǎn)信心地在那里開(kāi)展業(yè)務(wù)。眼下我們在當地的銷(xiāo)售額為4.5億歐元，我們打算在未來(lái)幾年內打破10億大關(guān)。我們的目標是成為中國的第一”。