TCL集團多媒體快速放量 液晶面板爬坡迅速

　　多媒體逆勢快速上量。1-8月公司液晶電視銷(xiāo)量累計增長(cháng)53.28%，內外銷(xiāo)全面開(kāi)花，明顯由于行業(yè)。全年銷(xiāo)量目標1520萬(wàn)臺實(shí)現概率較大。主要得益于產(chǎn)品結構優(yōu)化、加大國內外渠道推廣和產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合。

　　內銷(xiāo)市場(chǎng)份額提升明顯。1-6月實(shí)際銷(xiāo)量累計增長(cháng)32.10%，7月、8月分別增長(cháng)51.45%、40.19%，全年銷(xiāo)量有望超越820萬(wàn)臺目標。6月市場(chǎng)份額已升至14.86%，僅低于海信。規模優(yōu)勢凸顯。

　　華星光電爬坡迅速，盈利不確定性較大。8月份玻璃基板投片量9.13萬(wàn)張，提前達到基本設計產(chǎn)能目標，液晶電視面板和模組當月實(shí)際銷(xiāo)量為123萬(wàn)片，實(shí)現正向現金流，9月有望提前滿(mǎn)產(chǎn)。產(chǎn)品綜合良品率為94.6%，接近行業(yè)優(yōu)秀水平。液晶面板價(jià)格企穩回升，但是由于固定資產(chǎn)投資大，折舊費用高，政府補貼額和確認時(shí)點(diǎn)難以明確，短期能否實(shí)現盈利不確定較大。

　　家電業(yè)務(wù)增長(cháng)較快，通訊盈利能否改善待觀(guān)察?？毡翠N(xiāo)量和盈利較高增長(cháng)，得益于渠道協(xié)同、產(chǎn)品結構優(yōu)化和成本控制強化，同時(shí)目前規模仍相對較小，提升空間大。通訊業(yè)務(wù)外銷(xiāo)為主，受外圍經(jīng)濟影響較大，智能機放量低于預期，下半年盈利能否提升依賴(lài)新機型研發(fā)和投放進(jìn)度、海內外網(wǎng)點(diǎn)拓展以及價(jià)值鏈效率提升情況。

　　暫時(shí)維持“中性”評級：預計2012-2014年EPS分別為0.11/0.15/0.18元，對應EPS為16.71X/12.24X/10.45X，短期受政府補貼不確定性影響較大，暫時(shí)維持“中性”評級?？春瞄L(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力，建議重點(diǎn)關(guān)注多媒體發(fā)展進(jìn)度、液晶面板盈利提升情況。