股價(jià)大漲25%，Arm市值4800億元！RISC-V挑戰下，利潤率能到60%？

當地時(shí)間9月14日，半導體IP大廠(chǎng)Arm 正式在美國納斯達克上市，股票定價(jià)為51美元/股，募集資金約48.7億美元，股價(jià)開(kāi)盤(pán)后漲幅一度接近30%，收盤(pán)漲幅24.69%，報收于63.59美元/股，市值達652.48億美元（約合人民幣4730億元）。在盤(pán)后交易當中，Arm股價(jià)再度上漲6.87%，報收于67.96美元。

需要指出的是，此次Arm上市成為了全球最大規模的IPO，同時(shí)也將成為科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書(shū)母公司）160億美元的IPO。

Arm在此次上市前已經(jīng)已敲定了許多大客戶(hù)做為IPO案的基石投資者，并預留了高達7.35億美元的ADS。已知的投資者包括蘋(píng)果、英偉達、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、臺積電、聯(lián)發(fā)科、三星電子、Synopsys、Cadence等。

臺積電12日已公告，宣布將以不超過(guò)1億美元的額度，認購Arm 的普通股股票。

聯(lián)發(fā)科于14日公告，子公司Gaintech Co. Limited將以每股51美元之價(jià)格，取得490,196股，總計金額約2,500萬(wàn)美元，借此與Arm強化合作關(guān)系。

據外媒Theverge報道，Arm近期還與蘋(píng)果公司達成了一項新的長(cháng)期協(xié)議，該協(xié)議將持續至2040年。

25%營(yíng)收來(lái)自中國

資料顯示，Arm成立于1990年，最初是英國艾康電腦、蘋(píng)果和VLSI的合資企業(yè)，1998年到2016年在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場(chǎng)公開(kāi)上市，后來(lái)在2016年9月被日本軟銀集團以320億美元收購并私有化。2020年，軟銀集團與英偉達成了收購協(xié)議，計劃將Arm以400億美元出售給英偉達，但是最終因為監管原因，英偉達于2022年2月被迫放棄了對Arm的收購。

作為全球領(lǐng)先的半導體知識產(chǎn)權（IP）提供商，Arm是芯片領(lǐng)域乃至整個(gè)科技領(lǐng)域最重要的公司之一?；贏(yíng)rm處理器廣泛應用于智能手機、個(gè)人電腦、數字電視、服務(wù)器、車(chē)輛和網(wǎng)絡(luò )設備。根據IPO文件顯示，截至2022年年底，包括蘋(píng)果iPhone在內的全球超過(guò)99%的智能手機都采用了Arm架構的處理器。Arm還預計，全世界大約70%的人都在使用基于A(yíng)rm的產(chǎn)品。亞馬遜、Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星等超過(guò)260家公司都有在2023財年已出貨基于A(yíng)rm的芯片。

自公司成立以來(lái)，基于A(yíng)rm架構的芯片出貨量累計超過(guò)2500億顆，擁有超過(guò)1500萬(wàn)個(gè)軟件開(kāi)發(fā)者。在截至2023年3月31日的2023財年，基于A(yíng)rm架構的芯片出貨量就超過(guò)了305.83億顆，較2016財年的出貨量增長(cháng)了約70%。

截至2023年3月31日，Arm在北美、歐洲和亞洲擁有5963名全職員工，其中約80%的員工（4753名）專(zhuān)注于研究、設計和技術(shù)創(chuàng )新，擁有或共同擁有約6800項已發(fā)布專(zhuān)利的投資組合，并在全球擁有約2700項專(zhuān)利申請。

財務(wù)數據顯示，2021財年至2023財年，Arm的年營(yíng)收分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元；研發(fā)費用在總營(yíng)收當中的占比分別為40%、37%、42%；毛利率分別為93%、95%、96%。在截至6月30日為止的最新財季，Arm在該季度的收入為6.75億美元，同比下滑了2.5%，凈利潤為1.05億美元，同比下滑了53.3%。Arm解釋稱(chēng)，這主要是受到智能手機需求放緩等因素影響。

從Arm的收入構成來(lái)看，大部分收入來(lái)自架構許可費（license fees）、版稅使用費（royalties）兩部分，從“設計草圖”制造出的“成品”中抽稅進(jìn)而帶來(lái)持續的收入流。其中，超過(guò)50%的營(yíng)收來(lái)自智能手機和消費電子產(chǎn)品。Arm與按版稅收入排名前十的客戶(hù)合作平均合作時(shí)間超過(guò)20年，其中Arm版稅使用費收入中約46%來(lái)自1990年至2012年期間發(fā)布的產(chǎn)品。

Arm與安謀科技關(guān)系

招股書(shū)還顯示，2021財年至2023財年，Arm來(lái)自中國的收入占比分別約為21%、18%和25%。其中，安謀科技（即Arm中國）是Arm最大的客戶(hù)，2022財年和2023財年安謀科技貢獻的收入在A(yíng)rm總營(yíng)收當中的占比分別為18%和24%。

根據Arm與安謀科技簽訂的IPLA條款，Arm有權獲得安謀科技在A(yíng)rm IP產(chǎn)品上產(chǎn)生的大約90%的收入。2021財年至2023財年，Arm根據IPLA條款確認的收入分別為4.131億美元、4.742億美元、6.49億美元，根據與安謀科技的服務(wù)份額安排確認的費用分別為5270萬(wàn)美元、6350萬(wàn)美元、6410萬(wàn)美元。

Arm表示：“我們依靠與 Arm中國的商業(yè)關(guān)系來(lái)進(jìn)入中國市場(chǎng)。如果這種商業(yè)關(guān)系不再存在或惡化，我們在中國市場(chǎng)的競爭能力可能會(huì )受到重大不利影響?！?/p>

從Arm與安謀科技的股權關(guān)系來(lái)看，Arm目前僅持有Arm中國4.8%的間接所有權權益，安謀科技多數股權由幾位中國投資者持有。不過(guò)，Arm持有10%股份的軟銀子公司擁有安謀科技48%的股份。

高端Neoverse處理器出口受限

近年來(lái)，隨著(zhù)云計算及人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，頭部的大型服務(wù)器及云服務(wù)提供商都紛紛開(kāi)始針對其工作負載大量定制或者設計各類(lèi)處理器，但是設計一款好的處理器確實(shí)很困難，這也使得Arm面向云端的處理器IP大受歡迎。

Arm 于 2020 年 9 月將其 Neoverse 核心和 CPU 設計分為三個(gè)系列，分別為V系列高性能核心（具有雙倍向量引擎）、N系列核心（專(zhuān)注于整數性能）、 E系列核心（入門(mén)級，重點(diǎn)關(guān)注能源效率和邊緣的芯片）。雖然N系列國內已有廠(chǎng)商采用，但是高端的V系列似乎至今仍未有中國廠(chǎng)商獲得授權。

Arm在招股書(shū)中還警告稱(chēng)，其“Neoverse 系列處理器中性能最高的處理器達到或超過(guò)了美國和英國出口管制制度下的性能閾值，從而在出口和交付給中國客戶(hù)之前觸發(fā)了出口許可證要求?！?“鑒于對運往中國的 HPC 技術(shù)的國家安全擔憂(yōu)更高，而且政府的響應時(shí)間表尚未確定，獲得此類(lèi)出口許可證可能具有挑戰性且不可預測?！?/p>

“盡管迄今為止我們無(wú)法向中國銷(xiāo)售 Neoverse 處理器，尚未對我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，但未來(lái)對我們產(chǎn)品向中國銷(xiāo)售的限制可能會(huì )對我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響?！盇rm在招股書(shū)中寫(xiě)道。

與高通的訴訟

雖然高通是Arm的大客戶(hù)，但是目前高通與Arm之間的關(guān)系正因為專(zhuān)利訴訟而處于緊張當中。在A(yíng)rm的基石投資者當中，我們似乎也沒(méi)有看到高通的身影。

去年8月，Arm公司對高通公司及其收購的子公司Nuvia發(fā)起了訴訟，指控這兩家公司侵犯了Arm專(zhuān)利。根據Arm在美國德拉瓦州地方法院的起訴書(shū)中顯示，Nuvia 在芯片設計中使用了Arm 的專(zhuān)利設計，但是這些設計在未經(jīng)許可的情況下，是不得轉讓給高通使用的。Arm 表示，在雙方談判未能達成解決方案后，Nuvia 的Arm 專(zhuān)利設計許可已經(jīng)在2022年3月被終止。這也意味著(zhù)如果高通繼續采用Nuvia設計的基于A(yíng)rm專(zhuān)利的自研處理器內核，就違反了與Arm的許可協(xié)議。

對此，高通公司認為，其與 Arm 的現有協(xié)議涵蓋了其從 2021 年收購芯片初創(chuàng )公司 Nuvia 中獲得的定制內核。

如果Arm的訴訟獲得成功，它將扼殺高通采用 Nuvia設計的自研處理器內核計劃。在2022年驍龍技術(shù)峰會(huì )上，高通宣布了全新的定制CPU內核“Oryon”，該內核將被用于定位更高性能的驍龍SoC平臺當中，旨在與蘋(píng)果基于A(yíng)rm指令集定制的M系列芯片在PC市場(chǎng)展開(kāi)競爭。而Oryon正是由高通收購的 Nuvia 所設計。

但是，如果高通失去Nuvia的技術(shù)，結果也將損害Arm，因為該公司將錯過(guò)從高通公司獲得設備中每款基于Nuvia的SoC的特許權使用費的機會(huì )。同時(shí)可能還將迫使高通加大對于RISC-V的投入。

（相關(guān)文章：Arm與高通之間的訴訟，誰(shuí)將是最大輸家？）

RISC-V的挑戰

雖然Arm目前統治著(zhù)智能手機市場(chǎng)以及一大部分的IoT市場(chǎng)，同時(shí)也在積極的在PC及服務(wù)器市場(chǎng)擴張，并取得了超過(guò)一定的份額。但是近年來(lái)隨著(zhù)具有開(kāi)源、指令精簡(jiǎn)、可擴展等諸多優(yōu)勢的RISC-V的持續火爆，不僅在IoT市場(chǎng)大肆蠶食Arm的市場(chǎng)份額，同時(shí)還在積極的進(jìn)入面向PC/服務(wù)器的高性能市場(chǎng)與Arm進(jìn)行競爭?？梢哉f(shuō)，RISC-V持續火爆，對于A(yíng)rm的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了巨大的威脅。

目前阿里巴巴、高通、英特爾等芯片巨頭都加入了RISC-V陣營(yíng)，并成為了RISC-V國際基金會(huì )最高級別的Premier Members會(huì )員。此外，蘋(píng)果、AMD、英偉達等也都是RISC-V基金會(huì )的會(huì )員。高通和英特爾還是RISC-V領(lǐng)域的明星企業(yè)SiFive的股東。

在去年底的全球RISC-V峰會(huì )上，高通公司產(chǎn)品管理總監Manju Varma曾稱(chēng)，Arm是“遺留架構”，并表示在遺留架構中，引入的功能并沒(méi)有真正為最終消費者增加價(jià)值。而通過(guò)RISC-V，則有機會(huì )定義具有“同類(lèi)最佳性能，最佳功率效率和增值功能”的芯片設計?；诖?，高通在2019年就已經(jīng)將RISC-V應用到了其驍龍865 SoC當中的微控制器中，截至目前已經(jīng)出貨了6.5億個(gè)RISC-V內核。

根據最新數據顯示，截至今年7月RISC-V國際基金會(huì )的會(huì )員單位已經(jīng)超過(guò)了3664位（相比2019年之時(shí)的435位，3年半時(shí)間增長(cháng)了超過(guò)742%），相比去年底的數據又增長(cháng)了超過(guò)15%。其中包括110家芯片廠(chǎng)商、54家軟件廠(chǎng)商、146家研究機構、3家系統集成商、18家服務(wù)商（Fab、設計服務(wù)）。

根據Counterpoint Research預測，到2025年，RISC-V 處理器累計出貨量將超過(guò)800億顆，年復合增長(cháng)率高達114.9%，屆時(shí)RISC-V將占據全球14%的CPU市場(chǎng)、28%的IoT市場(chǎng)、12%的工業(yè)市場(chǎng)和10%的汽車(chē)市場(chǎng)。

值得注意的是，在今年的8月4日，博世、高通、英飛凌、Nordic（北歐半導體）以及恩智浦五家頭部汽車(chē)電子芯片公司共同宣布，將投資在德國成立一家基于開(kāi)源RISC-V架構的合資公司，旨在加速基于開(kāi)源 RISC-V 架構的未來(lái)產(chǎn)品的商業(yè)化。最初的應用重點(diǎn)將是汽車(chē)領(lǐng)域，但最終將會(huì )擴展到移動(dòng)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

顯然，越來(lái)越多的Arm客戶(hù)還是陸續加入RISC-V陣營(yíng)，雖然很多客戶(hù)只是進(jìn)行另一條技術(shù)路線(xiàn)的布局，可能目前并不會(huì )因此而放棄或大幅減少對于A(yíng)rm架構的采用，但是雖然RISC-V IP的持續發(fā)展以及生態(tài)的持續壯大，對于A(yíng)rm的威脅無(wú)疑將會(huì )是越來(lái)越大。Arm未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)將會(huì )面臨壓力。

2025年利潤將達15億美元以上？未來(lái)利潤率將達60%？

不過(guò)，對于未來(lái)增長(cháng)策略，Arm在招股書(shū)中表示：1、在長(cháng)期增長(cháng)的市場(chǎng)中獲得或保持份額；2、提高每臺智能設備中Arm處理器的價(jià)值；3、擴展Arm的系統IP和SoC產(chǎn)品；4、投資下一代技術(shù)，部署基于A(yíng)I的解決方案 ；5、發(fā)揮Arm產(chǎn)品的靈活性；6、通過(guò)靈活的業(yè)務(wù)模式擴大Arm產(chǎn)品的覆蓋范圍。

值得注意的是，Arm在9月7日曾對潛在投資者表示，該公司市占率僅有10%的云計算市場(chǎng)，有望在人工智能（AI）浪潮的帶動(dòng)下，以17%的年復合成長(cháng)率（CAGR）一路增長(cháng)至2025年。至于A(yíng)rm市占率41%的車(chē)用芯片市場(chǎng)，年復合增長(cháng)率預測將達16%，高于移動(dòng)設備市場(chǎng)的6%。

Arm CEO Rene Haas表示，受益于數據中心與人工智能芯片需求，Arm預計截至明年3月的2024財年營(yíng)收將增長(cháng)11%，2025財年營(yíng)收將增長(cháng)25%左右至37億美元。公司營(yíng)業(yè)利潤率目標將超過(guò)40%，不包括基本薪酬部分，這意味著(zhù)2025財年Arm營(yíng)業(yè)利潤達15億美元以上，是去年的200%。Arm還強調，隨著(zhù)時(shí)間的推移，在削減研發(fā)、降本增效等因素下，Arm甚至有可能達到60%的利潤率。

在上市感謝信中，Rene Haas還表示，“我要再次感謝我們的員工和我們的生態(tài)系統伙伴為今天的成就所做的貢獻。我深知這是一條漫長(cháng)之路，途中充滿(mǎn)許多始料未及的曲折，但我們?yōu)榇顺蔀楦鼜姶?、更有韌性的公司。當今的一切都圍繞著(zhù)計算機，在人工智能時(shí)代，全球的計算需求是永無(wú)止盡的，這對 Arm 及其生態(tài)系統來(lái)說(shuō)，代表著(zhù)無(wú)限廣闊的機會(huì )。讓我們攜手并進(jìn)，一同在 Arm 平臺上構建計算的未來(lái)。Arm 架構是未來(lái)的基石。我迫不及待地想書(shū)寫(xiě)我們歷史的下一個(gè)階段。這是在A(yíng)rm的好時(shí)機?！?/p>

編輯：芯智訊-浪客劍