半導體巨頭，市值腰斬！

來(lái)源：半導體行業(yè)觀(guān)察

對于半導體行業(yè)而言，2022年是艱難前行的一年，在通貨膨脹大幅加息、俄烏戰爭、芯片封鎖、疫情肆虐多重不利因素的交叉打擊下，芯片股遭受了眾創(chuàng )，代表半導體行業(yè)的費城半導體指數也在過(guò)去一年從4009跌到了2500，跌幅達37%，這是自2008年金融危機以來(lái)的最大跌幅。而具體到全球主要的半導體供應商，他們的市值基本無(wú)一例外的發(fā)生了下跌。英偉達市值蒸發(fā)3936億美元，臺積電市值蒸發(fā)約1701億美元，英特爾市值蒸發(fā)1083億美元。那么，2023年會(huì )好嗎？

費城半導體指數（圖源：yahoo財經(jīng)）

全球主要的芯片供應商市值“攔腰斬”，不止一家！

在全球主要的美股芯片供應商中，Marvell、英偉達和英特爾跌幅最大，市值已經(jīng)“攔腰斬”，屬英偉達最甚，市值蒸發(fā)了3936億美元；由于存儲行業(yè)疲軟嚴重，存儲大廠(chǎng)美光也很慘，市值下跌48%，跌去了500多億美元的市值；射頻廠(chǎng)商Qorvo和Skyworks等跌幅也幾近一半，很大的原因在于他們都具有單一的大客戶(hù)蘋(píng)果這一薄弱因素，而且隨著(zhù)蘋(píng)果不斷實(shí)現自研，這就對Qorvo、Skyworks甚至是高通構成長(cháng)期威脅；就連模擬芯片大廠(chǎng)德州儀器、ADI等也沒(méi)有抗住2022年的“寒冬”。除了表中明確統計的，還有一些臺灣廠(chǎng)商如聯(lián)發(fā)科的市值也遭遇了大幅的下跌，根據鉅亨網(wǎng)的報道，2022年聯(lián)發(fā)科市值大幅蒸發(fā)9436.67億元臺幣。

首先來(lái)看下市值跌幅最大的Marvell，關(guān)于其估值高低不作評價(jià)和深度解讀，但可以說(shuō)說(shuō)Marvell近些年來(lái)的一些變化。這幾年Marvell不斷在業(yè)務(wù)上進(jìn)行轉型，將公司重心更多的押注在基礎設施，而不是僅依賴(lài)消費市場(chǎng)，也不再是僅僅依靠手機的單一大客戶(hù)。目前數據中心是其收入的大頭，其次是企業(yè)網(wǎng)絡(luò )、運營(yíng)商基礎設施、消費者和汽車(chē)/工業(yè)。鑒于這樣的一些改變，Marvell 2022年第三四季度的財務(wù)收入都表現的不錯，但其負債情況也是有目共睹。

2022年尤其是來(lái)到下半年以后，由于庫存水平過(guò)高、PC需求暴跌以及加密貨幣崩盤(pán)的因素，GPU出貨量暴跌。主要的GPU供應商英偉達和AMD均遭遇了不同程度的影響，雖然對PC獨立顯卡的需求放緩，但是英偉達卻在第三季度收獲了有史以來(lái)最高的86%份額，AMD則下降到了10%左右。而隨著(zhù)英特爾進(jìn)入獨立GPU市場(chǎng)，2023年或將成為GPU行業(yè)長(cháng)期以來(lái)競爭最為激烈的一年，英特爾2022年8月推出獨立GPU，立馬占領(lǐng)了桌面獨立GPU市場(chǎng)4%的份額。不過(guò)GPU的應用還在不斷涌現，就拿最近的ChatGPT來(lái)說(shuō)，它是用1萬(wàn)顆V100 GPU運算的結果，也是未來(lái)AI應用的一個(gè)雛形。

不僅是GPU，英偉達、英特爾和AMD在CPU、GPU和DPU這三大領(lǐng)域的競爭已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。根據PassMark軟件公司的數據，在2016年第四季度至2022年期間，英特爾在個(gè)人電腦CPU市場(chǎng)的份額從82%暴跌至63%，主要是因為這幾年AMD的猛追猛打。

手機銷(xiāo)量的萎靡不振也在削弱高通等手機芯片供應商，高通在2022年多次下調銷(xiāo)售預期。三星也傳出大砍5G手機Galaxy A23訂單，減幅高達7成，該機型全數采用高通芯片。高通和聯(lián)發(fā)科已經(jīng)在入門(mén)級5G芯片開(kāi)啟了價(jià)格戰。聯(lián)發(fā)科在2022年第3季市占率下滑至35%，反映了中低端手機芯片需求的疲軟和庫存調整影響。

相比之下，模擬芯片算是最抗打的領(lǐng)域，但就是這樣，德州儀器和ADI市值也下降了10%左右。但是由于這兩家模擬芯片大廠(chǎng)專(zhuān)注在汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域，大約60%的營(yíng)收都來(lái)自這些領(lǐng)域，2022年的營(yíng)收受影響相對較小。

為了應對當下半導體市場(chǎng)的多重考驗，芯片供應商們紛紛祭出了一系列削減資本支出、裁員、凍結招聘的措施。

晶圓代工廠(chǎng)商市值基本跌去30%，中芯國際是例外

整個(gè)2022年，主要的晶圓代工廠(chǎng)市值基本下跌了30%，而中芯國際是少有的在2022年市值不降反增的半導體企業(yè)。芯片供應商感受到的疲軟正在向上游晶圓代工廠(chǎng)轉移，他們別無(wú)選擇，只能砍單。面對客戶(hù)修正晶圓投片訂單，2022年，晶圓代工廠(chǎng)積極調整產(chǎn)品組合至汽車(chē)、工控、5G、物聯(lián)網(wǎng)等應用，尋找新一輪的增長(cháng)賽道。

外資分析師陸行之預估晶圓代工廠(chǎng)平均產(chǎn)能利用率將跌落至66%。為此，據IC設計業(yè)者透露，除了臺積電維持今年要漲價(jià)的態(tài)度，已經(jīng)有更多的晶圓代工廠(chǎng)愿意成熟制程降價(jià)，降幅最高逾一成。全球市場(chǎng)不佳和地緣政治不確定性將是晶圓代工表現的兩大變數，預估2023年全球晶圓代工營(yíng)收恐陷衰退。

作為全球最大的晶圓代工廠(chǎng)，臺積電的營(yíng)收在2022年這樣的市場(chǎng)環(huán)境下受到的影響相對較小，但是2023年卻不是那么樂(lè )觀(guān)，據Digitimes報道，臺積電的主要客戶(hù)AMD、英特爾和英偉達大幅削減訂單，因此臺積電2023年第一季度的利用率或將大幅下降。報告指出，臺積電N7線(xiàn)（7nm、6nm）的利用率將在2023年初下降到50%左右，除此之外，N5/N4甚至是N28也將不能得到充分利用。高盛和瑞銀都看衰臺積電，瑞銀分析師表示，臺積電也無(wú)法在2023年幸免于行業(yè)庫存消化和終端需求修正，并將2023年臺積電的營(yíng)收預期與2022年持平。

但是臺積電依舊在先進(jìn)制程上占盡先機，除了既有客戶(hù)蘋(píng)果、高通和聯(lián)發(fā)科之外，臺積電還成為谷歌、特斯拉、OPPO等自研芯片廠(chǎng)商的唯一投片選擇，近日盛傳OPPO已在臺積電投片。隨著(zhù)這些自研芯片廠(chǎng)商的加入，臺積電的競爭優(yōu)勢正在持續擴大中。而且臺積電在先進(jìn)制程上還在加速研發(fā)中，據法人透露，臺積電日前在美國加州舉辦睽違四年的實(shí)體投資人日活動(dòng)時(shí)，釋出在臺灣持續擴充先進(jìn)制程，已啟動(dòng)2納米與1納米投資規劃的大方向，美國、日本等地新廠(chǎng)2024年產(chǎn)能也將逐步開(kāi)出，供應鏈傳出，臺積電在2023年的資本支出有望逼近400億美元。

大陸的兩大晶圓代工廠(chǎng)中芯國際和華虹2022年的營(yíng)收增長(cháng)可觀(guān)。中芯國際Q3收入19.07億美元，同比增長(cháng)34.7%；Q2收入19億美元，同比增長(cháng)41.6%；Q1收入18.41億美元，同比增長(cháng)66.9%。華虹Q3收入6.3億美元，同比增長(cháng)39.5％；Q2營(yíng)收6.21億美元，同比增長(cháng)79.4%；Q1營(yíng)業(yè)收入3.0億美金，同比增加50.3%。

半導體設備大廠(chǎng)營(yíng)收很旺，但市值。。。

在一眾芯片巨頭拉響業(yè)績(jì)警報的時(shí)候，半導體設備大廠(chǎng)在2022年依然賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。幾乎所有的半導體設備廠(chǎng)商都實(shí)現了創(chuàng )紀錄的營(yíng)收。但是市值就是另一回事了。泰瑞達、Lam Research和應用材料市值幾近腰斬，光刻機巨頭ASML的市值也下跌25%。

像應用材料、Lam、KLA這些半導體設備大廠(chǎng)，主要的營(yíng)收來(lái)源是中國大陸和臺灣。2022年，由于美國芯片出口新規的影響，2023年半導體設備大廠(chǎng)營(yíng)收不容樂(lè )觀(guān)。高盛****的Toshiya Hari 表示，這些控制措施可能會(huì )使全球半導體設備制造商2022年損失60億美元的收入，相當于其預計銷(xiāo)售額的9%。例如Lam Research此前曾表示，2023年的收入將受到20億-25億美元的打擊。

在半導體設備領(lǐng)域，除了美國，日本在全球芯片設備的市占率達3成。在電子束描畫(huà)設備、涂布/顯影設備、清洗設備、氧化爐、減壓CVD設備等重要前端設備、以劃片機為代表的重要后道封裝設備和以探針器為代表的重要測試設備環(huán)節，日本的設備企業(yè)幾乎處于壟斷地位。2022年，日本半導體設備銷(xiāo)售又創(chuàng )紀錄，銷(xiāo)售額大幅增近3成（2022年1月-11月）。

隨著(zhù)半導體進(jìn)入下行周期，全球主要晶圓大廠(chǎng)紛紛縮減支出：英特爾開(kāi)始進(jìn)行裁員和縮減資本支出，英特爾表示，包括裁員和減緩新工廠(chǎng)支出在內的行動(dòng)將使公司明年節省30億美元，到2025年底，累計削減資本支出100億美元；美光預計2023財年的資本開(kāi)支規模將是 80 億美元，比上一財年將下降 30%，2023財年將把芯片封裝設備方面的投資砍掉一半；韓國SK海力士也表示，2023年的選項之一是大幅減少設備投資額；南亞科則表示，今年生產(chǎn)設備資本支出降幅約4成，而2023年生產(chǎn)設備資本支出相較于2022年將進(jìn)一步調降逾20%。短期來(lái)看，這些無(wú)疑都是對半導體設備大廠(chǎng)的不利信號。

據SEMI的數據，晶圓代工廠(chǎng)是2022-2023年設備采購的最大來(lái)源，整體支出占比達53％。

2022年全球共計有167座晶圓廠(chǎng)和生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行產(chǎn)能擴充，用于產(chǎn)能擴充的設備支出比重占整體設備支出超過(guò)84％，預計2023年仍有129座晶圓廠(chǎng)和生產(chǎn)線(xiàn)將持續提升產(chǎn)能，占整體設備支出比例79％。

對于半導體設備市場(chǎng)2023年的需求，不少研究機構均已發(fā)布下滑的預測。SEMI預計，2023年晶圓廠(chǎng)設備、內存設備和測試設備均出現不同程度的下降。據Jefferies證券研究部營(yíng)銷(xiāo)總監 Masahiro Nakanao的預測，2023年半導體制造設備市場(chǎng)將比上年下降20%，這與2019年半導體市場(chǎng)的收縮類(lèi)似，2023年因內存調整而下滑。

寫(xiě)在最后

眾所周知，半導體行業(yè)具有很強的周期性，巨大的繁榮之后是嚴重的蕭條，在過(guò)去的30年中，市場(chǎng)每3-5年就會(huì )出現一次低迷，2023年半導體的收入大幅下滑幾乎是可以肯定了。

Objective Analysis研究分析指出，由于內存價(jià)格在不斷下降，它們很可能在年底達到成本價(jià)，而如果內存在2023年繼續按照成本價(jià)銷(xiāo)售，那么，2023年半導體銷(xiāo)售總收入可能會(huì )比2022年低20%。歷史經(jīng)驗告訴我們，產(chǎn)能過(guò)?；究偸切枰荒甓嗟臅r(shí)間才能解決。雖然大多數芯片企業(yè)正在削減資本支持，但通常需要兩年時(shí)間才能轉化為產(chǎn)能不足，因此大多數芯片企業(yè)可能會(huì )從2024年年中開(kāi)始恢復盈利。半導體行業(yè)，準備過(guò)冬！

“Never forget the six-foot-tall man who drowned crossing the stream that was five feet deep on average.”“永遠不要忘記那個(gè)在平均5英尺深的溪流中溺水身亡的6英尺高的人?！?/span>

——橡樹(shù)資本創(chuàng )始人霍華德·馬克斯