Robinhood上市首日意外“滑鐵盧”：散戶(hù)神壇不“神“了？

當一些早加入的員工實(shí)現了財務(wù)自由，一些在疫情期間新加入Robinhood的工程師卻血虧了。

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文｜Juny    編輯｜Lianzi

美國東部時(shí)間今天上午，曾經(jīng)號稱(chēng)劫富濟貧的“俠盜羅賓漢”Robinhood正式以“HOOD”為名掛牌納斯達克。他們在大屏幕上赫然寫(xiě)著(zhù)一行醒目的大字——“歡迎來(lái)到全新的華爾街（Welcome to the new Wall Street）?！敝链?，這家公司市值已接近300億美元。

作為本年度最受關(guān)注的新上市科技公司，Robinhood的IPO可謂是萬(wàn)眾矚目。由于Robionhhod向來(lái)以散戶(hù)神壇著(zhù)稱(chēng)，此前很多分析認為，今天大量散戶(hù)參與的IPO將是一場(chǎng)波動(dòng)性極高且戲劇性極強的“首秀”。但出乎意料的是，Robinhood今天的表現卻很克制。

開(kāi)盤(pán)后Robinhood股價(jià)立即開(kāi)始狂瀉，15分鐘就跌破了10%，隨后很快V型拉升，一度回到了發(fā)行價(jià)，此后遍呈現震蕩下跌態(tài)勢。最終，Robinhood收跌8.39%，市值約為290億美元。

圖片截自于robinhood

雖然沒(méi)有出現首日暴漲，但Robinhood的上市仍然成了硅谷最近規模最大的造富狂歡之一，又一波工程師們身價(jià)飆升實(shí)現了財務(wù)自由。然而，舊人們在狂歡，新人們在落淚。在此前遭遇的上市“坎坷”和此次IPO遇冷之下，很多在疫情期間新加入Robinhood的工程師，這次不僅沒(méi)有賺到反而還血虧了。硅星人也找出了一些實(shí)際“包裹”案例給大家做了個(gè)分析。

｜一次不走尋常路的IPO

Robinhood此次采取了跟其他上市公司不太一樣的IPO方式。為了充分踐行自己降低金融世界的門(mén)檻的使命，從散戶(hù)中來(lái)的Robinhood決定也到散戶(hù)中去，將自家IPO中最多35%的份額分配給平臺上的散戶(hù)購買(mǎi)，創(chuàng )下有史以來(lái)規模最大的散戶(hù)新股配售記錄。

在過(guò)去， IPO股****歷來(lái)是為華爾街的機構投資者或高凈值個(gè)人預留的，散戶(hù)投資者幾乎沒(méi)有購買(mǎi)新上市公司股****的機會(huì )，而Robinhood從今年5月開(kāi)始給散戶(hù)提供了“打新”入口：散戶(hù)通過(guò)IPO Access功能，僅需幾步就能以發(fā)行價(jià)購買(mǎi)上市公司股****。

此次Robinhood 也恪守承諾按時(shí)上架了自家股****，很多散戶(hù)也早早地排起了隊參與認購。要知道去年熱門(mén)公司的首日股價(jià)漲幅都是非?？捎^(guān)的——Airbnb的股****開(kāi)盤(pán)時(shí)就大漲了近113％，DoorDash開(kāi)盤(pán)就漲了86％。大家想，作為本年度“當紅炸子雞”的Robinhood怎么也能小漲一波吧。

但讓散戶(hù)們大失所望的是，本來(lái)以為這次是Robinhood在給自己發(fā)紅包，沒(méi)想到是在割自己韭菜。

Robinhood 本次的發(fā)行價(jià)區間定為每股38美元至42美元，但最終投資者反映平淡，最終發(fā)行價(jià)并沒(méi)有像很多人期望的那樣出現井噴式上漲，反而定于預期區間最低端，以38美元每股上市。

而除了配售給大量散戶(hù)，此次Robinhood IPO的另一個(gè)開(kāi)創(chuàng )性的地方在于，公司放寬了其員工和董事的禁售期限制。他們可以在交易的第一天就出售其所持股份的 15%，三個(gè)月或 91 天后可以再出售 15%。而一般情況下，新上市公司會(huì )要求內部人員在首次公開(kāi)募股后的 90 至 180 天內不得出售其股****。

因此，在大量散戶(hù)參與、公司原股東可能大量退出的情形下，市場(chǎng)普遍認為Robinhood首日股價(jià)會(huì )出現較大幅度的波動(dòng)。然而，Robinhood卻意外爆出了冷門(mén)，沒(méi)有暴漲，反而微跌。

｜散戶(hù)與散戶(hù)“戰斗”，機構隔岸觀(guān)火

Robinhood作為年度最大熱門(mén)，卻在IPO首日遇冷，原因何在？如果用八個(gè)字來(lái)總結可以說(shuō)是：成也散戶(hù)，敗也散戶(hù)。一邊是降低散戶(hù)金融門(mén)檻得到的鮮花，一邊是影響交易秩序所受到的討伐。

Robinhood的發(fā)家之路走得很“野”，靠著(zhù)零傭金模式在大機構中殺出了一條血路，吸引了大量散戶(hù)的追隨。但“野路子”在給Robinhood帶來(lái)機會(huì )的同時(shí)也讓它未來(lái)的表現充滿(mǎn)了不確定性。雖然Robinhood從成立之初就宣稱(chēng)自己是為散戶(hù)們代言，也一度被散戶(hù)們視為“神壇”，但在上一次的“散戶(hù)大戰機構”中，Robinhood的處理方式卻讓它失了大量人心。

“Robinhood無(wú)法保證應用正常運行，無(wú)法保證及時(shí)下單，而且還不斷地向用戶(hù)提供錯誤的交易資訊。為什么要買(mǎi)它？”很多散戶(hù)們對于上一次被Robinhood在高峰時(shí)期強制關(guān)停交易而耿耿于懷。目前，Robinhood仍舊面臨大量用戶(hù)訴訟，本周還剛剛為它曾經(jīng)出現的“系統性”故障上交了創(chuàng )紀錄的7000萬(wàn)美元罰款。

 一方面，一些支持Robinhood的散戶(hù)早早參與新股認購，但另一波“反抗軍”也在快速集結。從Robinhood傳出上市交易后，Reddit上的散戶(hù)們就在號召抵制Robinhood，甚至在今天組建了Robinhood的做空小組，甚至叫囂著(zhù)要讓Robinhood的股****變成個(gè)位數。在他們眼中，Robinhood根本不是“劫富濟貧”的羅賓漢，反而是“劫貧濟富”的資本“走狗”。

圖片截自于Reddit上Wallstreetbets小組 

“忘了Robinhood吧，讓他們在法律訴訟和用戶(hù)流失中消亡?！庇芯W(wǎng)友在網(wǎng)上號召大家忽視Robinhood 的股****。對于今天Robinhood股價(jià)的下跌，很多人更是歡欣鼓舞。

在這樣的情景之下，機構不愿大舉參與Robinhood股價(jià)炒作也在情理之中。除了對散戶(hù)參與炒作的不安之外，Robinhood 320億美元的高估值也讓很多人望而卻步。要知道去年Robinhood的最后一輪融資估值才為110億美元，一年的時(shí)間估值翻了近3倍。

從Robinhood發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)中我們可以看到，支撐其估值快速提升的主要原因，一是快速增長(cháng)的散戶(hù)用戶(hù)數量，二是加密貨幣交易規模的擴大。但很顯然，這兩大因素的面臨的風(fēng)險都非常高。

除此之外，Robinhood的公司治理結構也不是機構投資者喜聞樂(lè )見(jiàn)的那種。此次，通過(guò)雙重股權結構調整，Robinhood的創(chuàng )始人巴特和特內夫將保留Robinhood的多數投****控制權。盡管他們只持有該公司不到20%的股份，但他們將擁有至少65%的表決權。

因此，在多重因素作用下，大部分的機構投資者這次選擇了按兵不動(dòng)，留下了Robinhood在機構和散戶(hù)的夾縫間艱難求生。

｜“老人”們財務(wù)自由，“新人”們人間不值得

雖然股價(jià)開(kāi)門(mén)遇冷，但這仍然不影響Robinhood成為本年度規模最大的科技公司IPO之一。從2013年正式成立，Robinhoood用了8年的時(shí)間完成了從一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)小券商到足以撼動(dòng)華爾街的金融巨頭的蛻變。在近300億市值的背后，也讓很多人再次實(shí)現了一朝暴富。

根據招聘網(wǎng)站Levels.fyi顯示，一個(gè)擁有十年工作經(jīng)驗的Robinhood的Senior級別的工程師，在2019年7月加入時(shí)一年拿到的股****約為27.5萬(wàn)美元，當時(shí)Robinhood的估值約為56億美元，而此時(shí)，如果按現在300億的估值計算，他當年的一年的股****價(jià)值已經(jīng)相當于如今的147.3萬(wàn)美元。

 圖片截自于Levels.fyi

而如果你錯過(guò)了早班車(chē)，能趕在最后一輪融資時(shí)加入Robinhood也是一樣狂賺。另一位有著(zhù)3年經(jīng)驗的工程師在去年8月加入Robinhood，當時(shí)Robinhood剛完成最后一輪融資估值為110億美元。不到一年的時(shí)間，他所持有的24.8萬(wàn)美元/年的股****價(jià)值就已經(jīng)順利實(shí)現翻倍超過(guò)67萬(wàn)美元/年。

  圖片截自于Levels.fyi

但是，如果你是在疫情期間加入Robinhood的就沒(méi)有那么幸運了。有些不僅沒(méi)賺反而還虧了，付出了巨大的機會(huì )成本。

今年3月，有用戶(hù)在北美華人工程師論壇——一畝三分地曬出了自己拿到的Robinhood最新入職包裹，并表示公司HR股權向他透露，之后入職員工的行權價(jià)將根據估值很快調整成成45美元一股，催促他趕緊接Offer。而此前按照Robinhood在去年8月最后一輪110億美元的估值，公司給出的行權價(jià)格僅為15.5美元/股。也就是說(shuō)，經(jīng)歷了疫情增長(cháng)高峰之后，后入職的員工拿到的股權收入將比“老人們”少很多。

據當時(shí)Robinhood給面試者畫(huà)的餅，當時(shí)二級市場(chǎng)的Robinhood的每股價(jià)格已經(jīng)在60美元以上，按照Robinhood的熱度自然還會(huì )再漲，再創(chuàng )新高不是夢(mèng)。但如果有小伙伴在最近幾個(gè)月真的按45美元/股的調整后行權價(jià)接了Offer，那么按照今天不到35美元/股的收盤(pán)價(jià)，他們不僅沒(méi)有靠著(zhù)公司上市實(shí)現財務(wù)自由，反而曾經(jīng)拿到的包裹也大幅縮水。