芯片股領(lǐng)漲十年，明年將走向何方？

美國芯片股的十年牛市

Stacy Rasgon 回憶道：“我在發(fā)布芯片行業(yè)報告的時(shí)候，正處于行業(yè)底部，并給出負面的看法。而就在報告發(fā)布后的六周后，芯片股開(kāi)始大漲。”
2009年，美聯(lián)儲等大央行開(kāi)始救市，一切都很快從金融危機中恢復，但芯片行業(yè)與其他任何行業(yè)都不同。費城半導體指數在2009年就已經(jīng)從2008年的低點(diǎn)上漲了一倍！
Stacy Rasgon 說(shuō)：“當時(shí)，突然之間，很多公司都接到了巨大的訂單量，卻不具備相應的產(chǎn)能。交貨期即從下訂單到拿到產(chǎn)品的時(shí)間延長(cháng)到25周。”
接下來(lái)的故事眾人皆知，在近十年里，芯片公司在眾多新尖端芯片制造商脫穎而出，成為跨行業(yè)和地區表現最好的行業(yè)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)連接設備的普及成為經(jīng)濟的支柱。移動(dòng)網(wǎng)再到下一代人工智能，半導體成為時(shí)代的基礎產(chǎn)品。

Wind 數據顯示，費城半導體指數近10年漲幅遠遠超過(guò)了同期的標普50指數。其成分股中，博通在2009年上市，當時(shí)股價(jià)不足15美元，近一月最高股價(jià)為331.20美元，漲幅超過(guò)20倍。美光科技2008年低點(diǎn)為1.59美元，上周五收盤(pán)價(jià)為55.06美元，漲超30倍。跟蹤美國25大芯片股的VanEck Vectors Semiconductor ETF 近十年的收益率也到到了400%！
VanEck 高級產(chǎn)品經(jīng)理 Michael Cohick 說(shuō)：“考慮到新興技術(shù)在計算、存儲和增強連接方面的前景，該行業(yè)似乎正受益于投資者的樂(lè )觀(guān)情緒。”
十年前，美國的芯片制造商就在危機中學(xué)會(huì )了精簡(jiǎn)生產(chǎn)，提高產(chǎn)能規劃和設備支出。一些芯片制造商向定制業(yè)務(wù)轉變，而另一些則轉向外包以降低成本。
十年間，美國誕生了數家世界級的大科技公司，例如蘋(píng)果和亞馬遜，這些大公司對更加便宜芯片的需求增加。芯片行業(yè)通過(guò)合購等方式整合銷(xiāo)售能力，提高設備利用效率，獲得巨大成功。
2011年，Applied Materials以42億美元收購了Variant Semiconductor Equipment 。2012年，Lam Research 以33億美元收購了Novellus Systems。后來(lái)，NXP半導體公司斥資近120億美元收購了競爭對手Freescale Semiconductor。
2015年，博通(AVGO.US)花了370億美元與Avago Technologies合并，成為芯片行業(yè)史上最大并購。近年來(lái)，隨著(zhù)個(gè)人電腦銷(xiāo)量和智能手機需求的下降，博通已經(jīng)成功地將其核心業(yè)務(wù)轉型為云數據中心網(wǎng)絡(luò )和人工智能定制處理器。

經(jīng)過(guò)了10年的高增長(cháng)，華爾街仍然看好世界級的芯片龍頭博通。在受訪(fǎng)的33位分析師中，有21位給予博通買(mǎi)入評級，12位給予中性評級。摩根大通表示，博通快速增長(cháng)的定制處理器業(yè)務(wù)每年將從谷歌、富士通和英特爾中國帶來(lái)10億至20億美元的收入，因此被稱(chēng)為摩根大通2020年首選芯片股。
不過(guò)，在2019年，美國芯片股經(jīng)歷了一次看似勢不可擋的反彈，上漲57%，創(chuàng )下2009年以來(lái)的最好年景。只不過(guò)，今年以來(lái)大多數芯片公司基本面黯淡，跌價(jià)了更多宏觀(guān)面的不確定性。
Stacy Rasgon 也說(shuō)：“從根本上講，這是最糟糕的一年。從收入的角度來(lái)看，美國芯片公司實(shí)際上正處于金融危機以來(lái)最大的半導體衰退期。近期的上漲非常非常不同尋常。今年的上漲，主要是靠消息推動(dòng)的。”
美國芯片行業(yè)的未來(lái)

高盛稱(chēng)，美國的大多數頂尖芯片公司都有較多中國客戶(hù)。Evercore ISI 認為，中國購買(mǎi)了全球35%的芯片。2019年以來(lái)，美國芯片公司由于重重阻礙，已經(jīng)不能更好的將芯片順利銷(xiāo)往中國。而與此同時(shí)，中國國產(chǎn)芯片替代正逐漸暫露頭角。
5G 是美國芯片公司最確定的前景。
SunTrust 分析師William Stein 寫(xiě)到：至于2020年，美國芯片公司基本面可能略有好轉，但股價(jià)還是會(huì )繼續漲。
摩根大通的芯片分析師Harlan Sur 認為，芯片制造商已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)更穩定、周期性更小的增長(cháng)階段，其特點(diǎn)是年收入增長(cháng)率從低至個(gè)位數。
摩根士丹利或許是華爾街最看空芯片行業(yè)的，其分析師Joseph Moore認為，2019年的基本面比其的謹慎看法更糟糕，但股價(jià)卻無(wú)視了基本面，也就是說(shuō)，在2020年，芯片行業(yè)沒(méi)有太大的上升空間。”
西方不亮東方亮

國盛證券認為，從近兩年的華為事件看，芯片國產(chǎn)替代是大勢所趨。芯片生產(chǎn)工具被ASML壟斷，2018年，ASML(ASML.US)光刻機產(chǎn)量只有20臺，其中臺積電拿下10臺，三星電子6臺，英特爾3臺，剩下最后的一臺被中芯國際搶到。而ASML 背后的大股東分別有三星、英特爾和臺積電。
ASML 發(fā)言人表示，中國訂購的產(chǎn)品一再延遲交貨，是因為該公司需要遵守瓦圣納協(xié)議，但也不想讓中國及其中國客戶(hù)對此失望不滿(mǎn)。
國盛證券在研報中稱(chēng)，光刻機領(lǐng)域確實(shí)有明顯的短板，但是隨著(zhù)國家經(jīng)濟實(shí)力、科技實(shí)力和國際地位的提高，國際重要科技公司的合作力度與自己科技實(shí)力的提升都會(huì )更有保障。ASML確實(shí)沒(méi)有充足的理由放棄中國這個(gè)市場(chǎng)。雖然短期半導體行業(yè)的股價(jià)會(huì )略有波動(dòng)，但是長(cháng)期堅定看好。
方正證券在研報中稱(chēng)，半導體設備是芯片制造的基石，國產(chǎn)化亟待突破。半導體設備支撐電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2018年銷(xiāo)售額約640億美元，日美荷占據前十大設備制造商地位，壟斷了90%市場(chǎng)份額。我國本土產(chǎn)線(xiàn)半導體設備國產(chǎn)化率仍處于較低水平，整體水平不足15%。缺“芯”之痛不可重演，產(chǎn)業(yè)鏈支撐環(huán)節半導體設備國產(chǎn)化勢在必行。
2018年存儲芯片出貨占全球集成電路35%，用于存儲芯片的設備投資占總市場(chǎng)55%。截止2019年9月24日，長(cháng)江存儲64層NAND與合肥長(cháng)鑫DRAM相繼投產(chǎn)，中芯國際、華虹、華力微等晶圓廠(chǎng)也進(jìn)入擴產(chǎn)周期，產(chǎn)能爬坡有望拉升國產(chǎn)化率以降低整線(xiàn)采購成本。同時(shí)制造廠(chǎng)與設備制造商有望構建新合作模式，國內半導體設備商利用緊密貼合客戶(hù)加大技術(shù)創(chuàng )新和服務(wù)。