決戰高通控制權：中國的關(guān)鍵牌應該怎么打？

　　2月9日，高通對外表示，公司董事會(huì )成員一致投票決定，否決博通修改后的1210億美元收購要約。

　　博通隨后回應稱(chēng)，這已是"最佳、最終"的價(jià)格。

　　至此，雙方難以再有回旋的余地，以一方徹底出局而告終成為最可能的結局。

　　最終決戰的戰場(chǎng)，是將于3月6日召開(kāi)的高通股東大會(huì )。屆時(shí)，高通股東將投票決定，是繼續支持現有董事，還是使用博通提名的候選人重組董事會(huì )。

　　無(wú)論誰(shuí)輸誰(shuí)贏(yíng)，在雙方的多輪博弈背后，無(wú)論是政商力量的調動(dòng)、時(shí)間與機會(huì )的把握，長(cháng)短利益的取舍，乃至對產(chǎn)業(yè)鏈的拉攏與背叛，都演繹了一場(chǎng)值得深入分析的經(jīng)典案例。

　　等塵埃落定之后，我會(huì )再寫(xiě)一篇長(cháng)文，作為復盤(pán)。

　　但現在，我更關(guān)注的是，在高通股東大會(huì )正式召開(kāi)前，最后三周時(shí)間，這場(chǎng)決戰還存在哪些可能的變數?

　　如果博通成功并購高通，將刷新科技行業(yè)歷史上的并購規模最高紀錄，創(chuàng )造一家總市值將超過(guò)2000億美元的半導體巨頭，并對全球通信業(yè)乃至整個(gè)科技業(yè)的格局與走向，產(chǎn)生巨大影響。

　　所以，在這個(gè)收購案背后，不僅僅是高通與博通的角力，更是牽扯了不同國家、行業(yè)與公司的利益，將它們卷入局中。

　　現在，隨著(zhù)高通和博通的底線(xiàn)明朗化，更有可能扭轉勝負的力量，已經(jīng)轉向場(chǎng)外。

　　而且，最關(guān)鍵的一張牌，在中國手上。

　　問(wèn)題在于，中國要不要出牌，或是何時(shí)出牌?

　　【 1 】

　　2月9日，是一個(gè)關(guān)鍵的轉折點(diǎn)。

　　自2017年11月，博通正式向高通提交收購要約以來(lái)，雙方已經(jīng)有過(guò)多輪的試探和應對。但在此之前，雙方的態(tài)度，以及對高通的定價(jià)，都一直存在變數。

　　沒(méi)有人知道，博通會(huì )不會(huì )再次提高要約價(jià)格，如果提高了，高通會(huì )不會(huì )接受……

　　在這兩個(gè)問(wèn)題明確前，外界是不敢全力押注于某一方的，因為那可能變成為他人做嫁衣裳，最后李代桃僵。

　　但現在，雙方終于劃定了各自的底線(xiàn)：高通明確否決了要約，博通明確了不再提高報價(jià)，雙方都不再退讓?zhuān)瑢⑦x擇權交給股東來(lái)決定。

　　這意味著(zhù)，形勢終于明朗化，未來(lái)的趨勢演化，也回歸到最根本的邏輯：

　　如果高通能證明，公司形勢向好，價(jià)值能持續成長(cháng)，就能獲得更多股東支持;

　　反之，如果博通證明高通面臨危機，長(cháng)期形勢不明，那么股東就更有可能支持博通。

　　所以，未來(lái)三個(gè)月，雙方的力量博弈焦點(diǎn)將在于：

　　(1)政策層面：推動(dòng)針對高通的利好或利空政策出臺，比如審核通過(guò)其重大事項等。

　　(2)業(yè)績(jì)層面：提高或削弱高通的未來(lái)收入預期。

　　最重要的是，這兩個(gè)層面的博弈，將不再是高通或博通自己親自下場(chǎng)，而是到了他們的盟友攤牌之時(shí)。

　　【 2 】

　　博通這邊的牌，主要有兩張：一張是蘋(píng)果，一張是反壟斷。

　　其中，蘋(píng)果是重中之重。

　　博通是一家具有劫掠風(fēng)格的公司，公司老板陳福陽(yáng)(Hock Tan)最擅長(cháng)收購和拆分公司，每次吞并一家新公司，都會(huì )把基礎研發(fā)等需要長(cháng)期投入的部門(mén)一一打包賣(mài)掉，只留下短期內最具盈利能力的業(yè)務(wù)。

　　所以，業(yè)界普遍認為，作為蘋(píng)果的緊密合作伙伴，如果博通成功并購高通，蘋(píng)果不但有望減免部分拖欠高通的巨額專(zhuān)利費，還有可能借機鯨吞高通在基帶等關(guān)鍵領(lǐng)域的專(zhuān)利積累。

　　不論蘋(píng)果是否與博通達成同盟，在實(shí)際行動(dòng)中，他們對高通的狙擊都體現出了高度的一致性：

　　比如，博通正是借助蘋(píng)果與高通專(zhuān)利戰爆發(fā)，高通業(yè)績(jì)與股價(jià)受到影響的契機，對高通提出了收購要約;

　　而就在2月6日，凱基證券分析師的報告稱(chēng)，蘋(píng)果計劃在2018年徹底棄用高通，將iPhone基帶芯片訂單全部交給英特爾供應，這一動(dòng)作也可被視作對博通收購要約的助攻。

　　不過(guò)，由于蘋(píng)果與高通已經(jīng)徹底撕破臉，展開(kāi)漫長(cháng)的專(zhuān)利互訟，所以在業(yè)務(wù)層面，蘋(píng)果要再找理由給高通添更大的堵，已經(jīng)比較困難。

　　所以，下一步更有可能的是，博通聯(lián)手蘋(píng)果及其他可能的盟友，推動(dòng)其他國家對高通展開(kāi)調查或反壟斷處罰。

　　比如，此前在1月24日，歐盟宣布對高通公司進(jìn)行反壟斷罰款，其指證信息正是來(lái)源于蘋(píng)果。

　　如果未來(lái)這兩三周里，蘋(píng)果繼續對高通啟動(dòng)新的訴訟，或是在其他國家，高通遭遇新的政策利空，都并不會(huì )讓人感到意外。

　　【 3 】

　　高通這邊的牌，一張是新技術(shù)，一張是和解，一張是中國。

　　當前，正是新一輪科技革命的爆發(fā)前夜，5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能等新興領(lǐng)域，都正在爆發(fā)成長(cháng)。

　　比如5G。通信技術(shù)的迭代通常以10年為周期，現在正是5G大潮的新周期起點(diǎn)，5G會(huì )在2018年啟動(dòng)商用實(shí)驗，2019年開(kāi)始在全球范圍內規模商用。預計到2035年，5G會(huì )帶來(lái)12萬(wàn)億美元的經(jīng)濟增長(cháng)，創(chuàng )造2200萬(wàn)個(gè)工作崗位。

　　而物聯(lián)網(wǎng)也有望開(kāi)啟一個(gè)規模龐大的、快速增長(cháng)的新市場(chǎng)，據高通測算，到2020年，它在汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)計算領(lǐng)域的可服務(wù)市場(chǎng)規模，就將達到660億美元。

　　無(wú)論5G還是物聯(lián)網(wǎng)，高通都有深厚積累。在5G領(lǐng)域，高通的研發(fā)準備已經(jīng)接近10年，而在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，一旦完成對恩智浦的收購，高通的優(yōu)勢也將進(jìn)一步強化。

　　這方面的利好信息，有一個(gè)很適合的釋放節點(diǎn)：

　　2月26日，一年一度的MWC(世界移動(dòng)通信大會(huì ))將在西班牙巴塞羅那開(kāi)展。如無(wú)意外，在此期間，高通及其合作伙伴會(huì )有更多技術(shù)與商用的重大進(jìn)展發(fā)布。

　　與此同時(shí)，一個(gè)值得注意的事件是：高通于2月1日宣布，已擴大與三星簽訂的全球專(zhuān)利交叉許可協(xié)議。而作為協(xié)議的一部分，三星將停止其對高通在首爾高等法院對韓國公平貿易委員(KFTC)決定進(jìn)行上訴一案的干預。

　　這個(gè)協(xié)議的達成，是高通與三星達成和解的信號。它意味著(zhù)，三星將會(huì )與高通擴大合作，不會(huì )站在博通與蘋(píng)果的一方，對高通落井下石。

　　少了一個(gè)敵人，多了一個(gè)朋友。

　　不過(guò)，與其他所有因素相比，對高通后勢影響最大的變數，仍然只有一個(gè)：中國。

　　一方面，中國已經(jīng)成為高通在全世界范圍內，最大的市場(chǎng)，沒(méi)有之一。長(cháng)期深耕中國市場(chǎng)，與中國產(chǎn)業(yè)鏈保持緊密合作的高通，立場(chǎng)與利益已經(jīng)與中國手機行業(yè)高度一致，甚至可以說(shuō)是一榮俱榮，一損俱損。

　　也正是因為這個(gè)原因，絕大多數主流中國手機品牌，都已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)集體馳援高通。

　　比如，就在1月25日，OPPO、vivo、小米、聯(lián)想4家公司都分別與高通簽署了諒解備忘錄(MOU)，在未來(lái)三年(2019~2021)內，4家公司將一共向高通采購價(jià)值不低于20億美元的射頻前端部件。

　　在應對博通惡意收購的這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，能與中國合作伙伴簽署以上MOU，已成為高通董事會(huì )向股東證明行業(yè)影響力和業(yè)績(jì)預期的重要憑證。

　　另一方面，收購恩智浦這個(gè)對高通影響重大的資本交易，它的最終達成，需要在中國、美國、俄羅斯、歐盟、韓國等9個(gè)國家和地區獲得批準，目前已獲得8個(gè)批準，只剩下中國尚未做出決定。

　　如果獲得中國批準，高通完成收購恩智浦，它將完成向汽車(chē)芯片市場(chǎng)的擴展，并在移動(dòng)、汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)、安全、射頻、網(wǎng)絡(luò )等領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導地位，提升長(cháng)遠業(yè)績(jì)預期。

　　同時(shí)，它的市值規模也會(huì )因合并大幅增加，進(jìn)一步提高博通完成要約的資金壓力。博通惡意并購的決心和能力都會(huì )受到巨大打擊，甚至有可能直接流產(chǎn)。

　　對高通來(lái)說(shuō)，這是當下最重要的，具有決定性的一張牌。

　　【 4 】

　　那么，中國應該如何打好這張牌呢?

　　首先要判定的是，中國應該站在哪一邊。

　　在這方面，我在2017年12月已經(jīng)有過(guò)深入分析，詳見(jiàn)當時(shí)的文章《如果博通吞并高通，中國手機行業(yè)就危險了》。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，中國不能支持與特朗普關(guān)系密切、只關(guān)注蘋(píng)果三星等重要客戶(hù)的博通，也不能以"看戲"心態(tài)保持觀(guān)望，而應該堅定支持已經(jīng)與中國產(chǎn)業(yè)鏈形成緊密共生關(guān)系的高通。

　　而且就高通并購恩智浦這一事件本身來(lái)說(shuō)，也有利于高通在物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域深化和加強與中國產(chǎn)業(yè)界的合作，助力中國的汽車(chē)電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現趕超和領(lǐng)先。

　　這也是目前業(yè)界的普遍判斷：中國監管部門(mén)放行高通收購恩智浦，并不會(huì )有大的阻力，現在的主要問(wèn)題，在于何時(shí)批準。

　　現在的可能有：

　　(1)在3月6日前通過(guò)，讓高通與恩智浦的合并計劃正式落地。這將以決定性的力量，支持高通挫敗博通的惡意并購企圖，使高通能夠保持獨立發(fā)展，繼續延續高通與中國產(chǎn)業(yè)比較深入的合作模式與關(guān)系。

　　(2)在3月6日以后，在高通取得勝利后再通過(guò)。由于中國政府態(tài)度的不確定性，高通股東可能對高通與恩智浦的合并前景存在顧慮，甚至在3月6日的關(guān)鍵對決中，站到博通一邊，支持重組董事會(huì )，以此確保自己的短期利益。

　　(3)在3月6日以后，在博通取得勝利后再通過(guò)。此時(shí)再通過(guò)已經(jīng)意義不大，因為博通很可能會(huì )放棄對恩智浦的收購。

　　(4)否決高通對恩智浦的收購，這個(gè)可能性的概率相當小，如果發(fā)生，則會(huì )是對高通的重大打擊，提升博通亞意并購的成功性。

　　總體來(lái)看，對中國產(chǎn)業(yè)界最有利的情況，是中國在高通股東大會(huì )召開(kāi)前，明確公布審批通過(guò)的結果。